Монетаристская теория и денежно-кредитная политика России (стр. 5 из 8)

Вышеперечисленные инструменты демонстрируют, что государство располагает мощными средствами регулирования экономики. Инструменты денежно-кредитной политики могут быть эффективными только в условиях тесной увязки с фискальной политикой и законодательством.

Место и роль денежно-кредитной политики в структуре финансовой политики России.

Денежно-кредитная политика является одной из составных частей финансовой политики государства, и Центральный банк РФ отвечает за ее проведение. Однако денежно-кредитная политика эффективна только в том случае, если адекватно подкрепляется бюджетно-налоговыми и структурными мерами в рамках финансовой политики государства. Поэтому в области принятия стратегических решений необходима тесная координация действий всех органов государственного управления.

В российских условиях существует опасность преувеличения роли Центрального банка РФ в достижении финансовой стабилизации экономики. Само понятие финансовой стабилизации в начале 1990-х годов вызывало много теоретических споров. Согласно одной точке зрения, которой придерживалось большинство российских ученых, под реальной макроэкономической стабилизацией понимается обеспечение устойчивости бюджетной системы, надежности банковского сектора и различных сегментов финансового рынка, нормального функционирования денежного обращения, устойчивого финансового положения предприятий. В этом случае становится ясной роль денежно-кредитной политики Центрального банка РФ лишь как одной из составляющих финансовой политики государства.

В соответствии с другой точкой зрения финансовая стабилизация отождествлялась с поддержанием инфляции на определенном уровне с целью последующей активизации инвестиционной деятельности, стабилизации и роста производства. В этом случае роль Центрального банка РФ в экономике становится явно гипертрофированной. Вместе с тем российская практика начала - середины 1990-х годов показала несостоятельность данной концепции. Уже к концу 1996 г. стало ясно, что, несмотря на достаточно устойчивое снижение темпов инфляции и уменьшение бюджетного дефицита, спад ВВП и промышленной продукции усилился, не удалось повысить и инвестиционную активность.

За годы реформ в России произошло не только сжатие самой экономики, но и существенное сокращение доли участия государства в экономике. Приватизация государственной собственности привела к ослаблению его фундаментальных функций, что вызвало такие деструктивные явления, как разрушение производственного потенциала, уход экономики в «тень», явный недостаток инвестиций при стабильно высоком оттоке капитала за рубеж.

Девальвация рубля создала определенные предпосылки для оживления отечественного производства и постепенного восстановления макроэкономического равновесия. Вместе с тем нельзя не учитывать крайнюю неустойчивость достигнутого равновесия, обусловленную следующими факторами:

· слишком высокой зависимостью наполняемости бюджета от конъюнктуры на мировом нефтяном рынке;

· тяжелой ситуацией с состоянием материально-технической базы в реальном секторе экономики;

· низким платежеспособным спросом на внутренних рынках, который служит одним из важнейших стимулов развития производства.

Банк России осуществляет денежно-кредитную политику с помощью инструментов, которые закреплены за ним законодательно: процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России; операции на открытом рынке; рефинансирование банков; валютные интервенции; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные ограничения; эмиссия от своего имени облигаций.

Перечисленный инструментарий не был «изобретением» отечественного Центрального банка РФ и соответствует используемому в мировой практике. Тактические действия Банка России по реализации денежно-кредитной политики профессиональны и последовательны. Вместе с тем специфика современной российской экономики накладывает значительные ограничения на применение ряда инструментов денежно-кредитной политики. Определенная сегментация и существенное сжатие финансовых рынков в посткризисный период препятствуют широкому применению инструментов денежно-кредитной политики и распространению их влияния на экономику. Сегментация финансовых рынков означает, что каждый финансовый инструмент имеет свою ограниченную сферу применения и практически не может быть заменен другими инструментами. Реально действующими являются в настоящее время нормативы обязательных резервов, рефинансирование, проведение депозитных операций, валютные интервенции.

Применение Банком России тех или иных инструментов регулирования должно быть подчинено решению главных задач финансовой политики государства — обеспечению устойчивого долговременного экономического роста и значительного повышения уровня жизни населения.

Однако для успешной реализации стратегии денежно-кредитной политики необходимы определенные условия: сохранение благоприятной конъюнктуры на мировых рынках энергоносителей; оздоровление финансового рынка, оптимизация бюджетной политики, обслуживание и погашение внешнего долга; реформирование банковского сектора. Первостепенной задачей являются расширение спроса со стороны всех секторов российской экономики и рост инвестиционной активности предприятий.

Особенности денежно-кредитной политики России.

В России основной задачей денежно-кредитной политики в первые годы рыночных реформ была борьба с инфляцией, вызванной либерализацией цен в начале 1992 г. Ставка рефинансирования Банка России поддерживалась на высоком уровне и имела тенденцию роста вплоть до начала 1995 г., после чего стала снижаться по мере ослабления инфляции. Среднегодовая ставка рефинансирования составляла в 1993 г. 144 % годовых, в 1994— 1996 гг. — 187 %, 185% и 99% годовых соответственно. К концу 1996 г. она снизилась до 48%, а к сентябрю 1997 г. — до 21%.

Ставка рефинансирования является инструментом регулирования масштабов кредитования. При этом для заемщиков главную роль играет не номинальная ставка процента, а ее реальная величина с учетом уровня инфляции. Реальная величина ставки рефинансирования в 1993 г. составляла минус 83 %, в 1994 г. - минус 14%, в 1995 г. — плюс 41%, в 1996 г. — плюс 63%. К концу 1996 г. реальная ставка рефинансирования снизилась до 22% и к сентябрю 1997 г. до 7%. Но уже в конце 1997 г. ставка рефинансирования резко возросла. Такая мера Банка России была необходима для того, чтобы предотвратить отток средств за рубеж в связи с финансовым кризисом в Азии.

Ставка рефинансирования с 1992 по 2006 г.

В 1993—1994 гг. номинальная ставка рефинансирования была высокой. Но уровень инфляции был настолько выше, что реальная ставка рефинансирования имела даже отрицательные величины. Таким образом, наблюдалось значительное несоответствие динамики ставки процента и уровня инфляции. Внешне жесткая кредитная политика в России 1993—1994 гг. не выполняла свою роль сдерживания инфляции, а, наоборот, способствовала росту масштабов кредитования экономики,

В 1995—1996 гг. ситуация коренным образом изменилась. Реальная ставка рефинансирования стала иметь довольно высокие плюсовые значения, что постепенно сокращало объемы кредитования, особенно в реальном секторе экономики. Такая реально жесткая денежно-кредитная политика действительно способствовала снижению инфляции, но при этом привела к целому ряду отрицательных финансовых явлений. Основным негативным последствием чрезмерно высоких ставок кредитования стал спад ВВП и промышленного производства в стране. Кроме того, политика дорогих денег вызвала нарушения нормального платежного оборота между предприятиями, что в свою очередь привело к переходу на бартер и коммерческие векселя.

Жесткость денежно-кредитной политики того периода в России была оправдана основной задачей ее реализации — борьбой с чрезмерной инфляцией, которая являлась основной проблемой экономики вплоть до начала 1997 г.

Но с фактическим преодолением сильной инфляции главными задачами денежно-кредитной политики должно стать стимулирование экономического роста путем расширения масштабов кредитования реальной экономики и упорядочения платежных отношений между предприятиями. Поэтому в 1997 г. денежно-кредитная политика Банка России была направлена на привлечение инвестиций в реальный сектор посредством резкого снижения доходности по операциям с государственными краткосрочными облигациями и снижения ставки рефинансирования. Но денежно-кредитная политика России попала под влияние целого ряда финансовых кризисов: сначала Восточно-Азиатского, затем мирового и, наконец, финансового кризиса в России в августе 1998 г.

После кризиса 1998 г. Центральному банку РФ вновь пришлось решать задачу снижения темпов инфляции в стране. В 1999—2000 гг. темпы инфляции уверенно снижались, составив 36% и 21% соответственно против 84% в 1998 г. Вместе с тем эффективность антиинфляционной политики была низкой, поскольку итоговые значения инфляции каждый год оказывались выше целевых показателей, закладываемых в основных направлениях денежно-кредитной политики и законе о бюджете.