В период с 1994 по 1996 год постепенно было создано 11 региональных венчурных фондов в партнерстве между Европейским банком реконструкции и развития, выделившим 310 миллионов долларов на финансирование акционерного капитала, и странами – донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция), выделивших 207 миллионов долларов в виде безвозмездных ссуд.
К 1997 году на территории России действовали около 30 венчурных фондов и фондов прямого инвестирования с иностранным капиталом, аккумулировавших по разным оценкам от 3 до 4 миллиардов долларов.
Кризис 1998 года стал переломным моментом не только для экономики всей страны, но и для венчурной индустрии в частности. Осенью 1998 года многие фонды произвели переоценку стоимости своих вложений. Консервативные инвесторы прогнозировали самые пессимистические макроэкономические сценарии — снижение ВВП на 10 – 20% в годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенное усиление государственного вмешательства в экономику. В результате к весне 1999 года значительная часть инвесторов продала свои российские проекты либо, прекратила новые инвестиции.
Сформировавшийся после кризиса 1998 года образ России как пространства, неблагоприятного для ведения бизнеса и осуществления инвестиций, и в настоящее время является одной из основных причин,
14
сдерживающих приток как зарубежных, так и отечественных инвестиций в российский, особенно в наукоемкий бизнес. Некоторые позитивные изменения в отношении зарубежных инвесторов обозначились, начиная с 2000 года. Доверие инвесторов к России значительно возросло, во многом благодаря существенному улучшению макроэкономических показателей страны. По некоторым экспертным оценкам к 2000 году на территории России действовало около 40 фондов с общей капитализацией примерно 2,5 – 3 миллиардов долларов.
К 2002 году серьезно изменился характер взаимоотношений в политической и экономической области между Россией и развитыми странами Запада. Рост доверия зарубежных инвесторов к России и повышение ее инвестиционной привлекательности привели к тому, что в 2002 году несколько западных финансовых структур объявили о своих намерениях создать новые фонды или дополнительно проинвестировать уже действующие, ориентированные на страны СНГ и, прежде всего на Россию. В апреле 2002 года OPIC объявила о решении гарантировать до 30% инвестиций в Russia Private Equity Fund. В этом же году Европейский банк реконструкции и развития объявил о предполагаемых дополнительных инвестициях в ряд действующих Региональных венчурных фондов Европейского банка реконструкции и развития, так называемой, «первой волны». В мае 2003 года один из крупнейших корпоративных венчурных фондов Intel Capital сделал два объявления: об открытии офиса в Москве и об инвестициях совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) в российскую компанию ru-Net на сумму 10 миллионов долларов.
По прошествии 10 лет основными венчурными «игроками» в России, по-прежнему, остаются иностранные инвесторы, а процесс становления национальной венчурной индустрии развивается крайне медленно. Формирование российских венчурных фондов с участием национального капитала не так быстро, как хотелось. На протяжении 1999-2001 годов в отдельных регионах России наметилась тенденция создания в том или ином
15
виде венчурных фондов и других венчурных институтов. Однако, доля российского капитала в них составляет не более 1%.
Первой реальной попыткой переломить сложившуюся ситуацию и привлечь средства российских инвесторов в инновационную сферу экономики, считают в РАВИ, стало учреждение в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ) в соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 362. Он стал первым российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Инвестиционный вклад Венчурного инновационного фонда составляет не более 10% от общей планируемой капитализации формируемого фонда. Он играет роль «катализатора», инициируя создание сети региональных венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в технологически ориентированные инновационные проекты.
В последнее время примечательным явлением в России в области инвестиционной деятельности вообще и в венчурной индустрии в частности, явилась активизация крупных отечественных финансово-промышленных групп. В октябре 2002 года Draper Fisher Jurvetson объявил, что фонд рассматривает возможность инвестирования в российские компании 100 миллионов долларов и ведет переговоры с рядом российских инвестиционных фондов, среди которых «Дельта Капитал», «Спутник» и «Альфа-капитал». Кроме того, примерно в это же время «Альфа-Эко» совместно с Vostok Nafta Investments объявили о создании на паритетных началах фонда прямых инвестиций Russia Resources Fund, основными направлениями деятельности которого организаторы определяют нефтегазовый сектор, электроэнергетика и горнорудная промышленность. Объем фонда планируется увеличить за счет привлечения средств сторонних инвесторов до 200 миллионов долларов. Весной 2003 года «Альфа-Групп» объявила о создании венчурного фонда «Русские технологии» объемом 20 миллионов долларов, основными направлениями деятельности которого организаторы называют биотехнологии
16
и новые материалы.
Для активизации привлечения венчурных инвестиций в инновационные компании, расположенные в регионах России, и обеспечения для них равных условий доступа к источникам венчурного капитала необходима соответствующая инфраструктура поддержки, элементами которой являются — Венчурный инновационный фонд, который в настоящее время проводит второй конкурс на создание региональных и отраслевых венчурных фондов, проводимую ежегодно Российскую венчурную ярмарку.
Если Россия стремится быть одной из ведущих держав, то крайне необходимо преодолеть существующую деформированность структуры российской экономики и увеличить валовый внутренний продукт страны за счет активизации инновационной деятельности в промышленности. Венчурная индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики.
2.2 Венчурный капитал в России: проблемы и пути решения проблем
Привлекательность научно – технологического сектора для инвестора объясняется высокими показателями годовой прибыли, значительно превышающими показатели банковской доходности.
Венчурный бизнес – сравнительно новый термин для российской экономической практики, хотя проблема развития механизмов венчурного инвестирования привлекала российских ученых еще в середине 1980-х гг. В начале процесса перестройки задача интенсификации НТП для вывода экономики Советского Союза из кризиса ставилась на самом высоком уровне, однако экономические и политические условия, необходимые для венчурного финансирования инноваций, полностью отсутствовали. Уровень развития венчурной индустрии в России можно сравнить с Европой конца 1970-x – начала 1980-х гг.
В начале 1990-х гг. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в отдельных регионах России было создано 11 региональных
17
венчурных фондов, которые специализировались, главным образом, на приобретении пакетов акций малых и средних приватизируемых предприятий в целях оказания им помощи в адаптации к условиям транзитивной экономики. Каждый из региональных фондов располагает капиталом в размере 30 млн. долларов для инвестирования.
На данном этапе развития венчурной индустрии В России сложились два основных типа инвестирования:
● инвестирование в развитие молодых технологически
ориентированных фирм, осуществляющих венчурные проекты;
● участие в приватизационных и постприватизационных процессах. Зачастую рисковый капитал вкладывается в совместные предприятия в надежде на то, что в будущем иностранный партнер сможет не только совместно инвестировать, но и стать стратегическим партнером фирмы.
Все действующие на территории России зарубежные фонды условно можно разделить на три группы:
● фонды, капитал которых полностью или частично сформирован Европейским банком реконструкции и развития с участием других международных финансовых операций;
● активно действуюшие фонды, в создании и деятельности которых наряду с корпоративными и частными инвесторами в той или иной мере участвует государство («активные» фонды);
● фонды, заявившие о своей заинтересованности в присутствии на российском рынке, однако еше не проявившие деловой активности («пассивные» фонды).
Деление фондов на «активные» и «пассивные» основывается на сведениях об объемах инвестиций, осуществленных в России. Наибольшую активность в нашей стране проявляют фонды, сформированные и действующие с участием международных финансовых организаций и гocyдapств – доноров.
В настоящее время все больше фондов создается внутри крупных компаний в форме кэптивных и полукэпитивных фондов. Кэптивным
18
называется зависимый или полузависимый инвестиционный фонд, который инвестирует исключительно в интересах своей материнской компании. К отличительным особенностям такого фонда относится возможность инвестировать капитал только вышестоящей организации (поскольку у него нет инвесторов), а также отсутствие конечного срока существования. Как правило, такие фонды являются «вечнозелеными», поскольку у них отсутствуют ограничения по объему капитала, находящегося в управлении (материнская компания может как вносить дополнительный капитал, так и изымать по своему усмотрению). Полукэптивные фонды сочетают инвестиции и материнской компании, и сторонних инвесторов. Они не являются полностью независимыми, однако в отличии от кэптивных фондов могут быть закрытыми, так как число инвесторов в них является фиксированным.