Рынок ценных бумаг 32 (стр. 3 из 6)
где PK – курсовая стоимость акции, руб.;
iД – ставка дохода (дивиденда или процента), коэффициент;
iБУП – безопасный уровень прибыльности, коэффициент.
Курсовая цена акций ОАО “Телеком” на октябрь 2010 года составила:
руб.Теперь рассчитаем требуемый уровень прибыльности по формуле (12):
,, (12)где
- требуемый уровень прибыльности, коэффициент; 
- безопасный уровень прибыльности, коэффициент; 
- плата за риск, коэффициент.Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности:
, (13)где
– коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается; 
– среднерыночный уровень прибыльности. Он зависит от отрасли и сферы деятельности предприятия. Устанавливаем его в размере 12%. Такой среднерыночный уровень прибыльности соответствует финансовому сектору. 
или 14,1% 
%Рассчитаем действительную стоимость акций по формуле (14):
, (14)где
– действительная курсовая стоимость, руб.; 
– сумма дивидендов за прошлый отчётный период, руб.; 
– предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем. 
руб.Поскольку действительная стоимость акции ниже её текущей курсовой стоимости, то можно сказать о том, что не выгодно приобретать эти акции.
На фондовой бирже акции оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости – рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:
, (15)где
– рендит, %; 
– абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах; 
– цена приобретения акции по курсу, руб. 
%Теперь проследим зависимость курсовой стоимости акций от изменения ставки дивиденда и учетной ставки банковского процента за 2005-2010 гг.
По таблице 3 можно проследить зависимость между курсовой ценой и ставкой дивиденда. Безопасный уровень прибыльности составляет 7,75%. Данные приведены за октябрь соответствующих лет.
Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции ОАО “Телеком” за 2005 - 2010 гг.
| Год | Ставка дивиденда, % | Курсовая цена, руб. |
| 2005 | 22,5 | 29,0 |
| 2006 | 23,3 | 30,1 |
| 2007 | 24,1 | 31,1 |
| 2008 | 25,0 | 32,3 |
| 2009 | 25,9 | 33,4 |
| 2010 | 26,8 | 34,6 |
Рисунок 1 - Зависимость курсовой цены акции от ставки дивиденда за 2005-2010 гг.
На рисунке 1 можно проследить зависимость между изменениями курсовой стоимости акции и изменения ставки дивиденда. По графику видно, что зависимость между этими показателями прямо пропорциональная. При увеличении ставки дивиденда возрастает и курсовая цена акций.
Теперь проследим зависимость между курсовой стоимостью акций и учетной ставкой банковского процента, рассчитанной методом средней хронологической. Изменение ставки рефинансирования приведено в приложении А.
Предполагаем, что ставка дивиденда не менялась, а оставалась равной 26,8%.
Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО “Телеком” за 2005 – 2010 гг.
| Год | Учетная ставка банковского процента, % | Курсовая цена, руб. |
| 2005 | 13,0 | 20,6 |
| 2006 | 11,5 | 23,3 |
| 2007 | 10,0 | 26,8 |
| 2008 | 11,0 | 24,4 |
| 2009 | 10,0 | 26,8 |
| 2010 | 7,75 | 34,6 |
На рисунке 2 мы можем увидеть изменение курсовой стоимости акций в зависимости от изменения ставки банковского процента. По графику видно, что зависимость между этими показателями обратно пропорциональная, то есть при увеличении ставки банковского процента курсовая цена снижается.
Доходность акции определяется не только получением части распределенной прибыли АО в виде дивиденда, но и возможность продать бумагу на вторичном рынке по цене, большей цены приобретения.
Дополнительный доход при росте курса акции или убыток при падении курса можно определить по формуле (16):
, (16)где
– абсолютный размер дополнительного дохода (убытка), руб.; 
– цена перепродажи, курс в будущем, руб.; 
– цена покупки акции (первичные инвестиции), руб. 
руб. 
руб. 
руб.Индекс курса акции определим по формуле (17):
, (17) 
%Зная размер дивиденда и дополнительного дохода, по формуле (18) можно определить совокупный доход за весь период владения акцией.
, (18)где
– абсолютный размер совокупного дохода, руб.; 
– сумма дивидендов за весь период владения акцией, руб.; – прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.Если акция продана в середине финансового года, то сумма дивидендов делится между прежним и новым владельцем бумаги в соответствии с формулой (19).
, (19)где
– доход (дивиденд) покупателя (продавца), руб.; 
– номинальная стоимость акций, руб.; 
– годовая ставка дивиденда, коэффициент; 
– период владения акцией, дней; 
– количество дней в году (365-366).Дата закрытие реестра акционеров – 1 октября. Поскольку акция была продана 20 октября 2010 года, то мы можем определить сумму дивидендов за 5 лет:
руб. 
руб.Среднегодовую доходность определяем по формуле (20):
, (20) 
%Текущую доходность определяем по формуле (21):
, (21) 
%Совокупную доходность определяем по формуле (22):
, (22) 
%Дополнительную доходность определяем по формуле (23):
, (23) 
%2.2. Стоимостная оценка и доходность облигаций