ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА
Материально-техническое снабжение компаний внутри чеболя происходит на основе хозяйственных договоров в соответствии с планом развития группы. Поставки осуществляются по внутренним ценам, на которые больше влияет ценовая политика чеболя, чем реальный уровень цен.
Компании одного чеболя могут осуществить взаимные инвестиции и кредитование, причем под более низкие проценты, чем на рынке капитала. Так, в 1993г. Головная фирма группы “Daewoo” “DaewooCorp.” инвестировало в дочерние предприятия 1,4 млрд. долл., что составило 94% от всего объёма инвестиций корпорации. Такое положение снижает уровень конкурентной борьбы, негативно сказывается на деловой активности фирм.
В области распределения прибыли сохраняется большая самостоятельность фирм. Вместе с тем здесь отработан механизм восполнения потерь нерентабельных компаний за счет прибылей наиболее рентабельных корпораций одной и той же группы.
ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ЧЕБОЛЬ
В структуре внутренних источников финансирования корейских чеболь наиболее важную роль играют акционерный и дополнительный капитал, так же как и выпуск ценных бумаг. Так в 1994г. Корпорации, входящие в группу “Hyundai” выпустили акций на общую сумму 1,5 трлн. Вон, в группе “Daewoo” - 1,4 трлн. Вон, “Санкёнг” - 1 трлн. Вон, “Samsung” - 0,7 трлн. Вон.
Широкая эмиссия акций получила распространение в Южной Корее лишь в последние десятилетия, так как, во-первых, в 60-70е годы в условия жесткого госрегулирования об открытой эмиссии не могло идти и речи, во-вторых, не было полноценного фондового рынка, и наконец, в изобилии были дешёвые государственные кредиты.
Акционирование чеболь началось в 80-х гг., когда чеболь перестали получать льготные кредиты. Однако, в отличие от западноевропейских компаний, при акционировании корпораций в открытую продажу поступала лишь незначительная доля акций, большинство из которых скупалось другими корпорациями, входящими в состав той же чеболь, небольшая часть передавалась трудовому коллективу, основная же часть оставалась в руках семьи-основательницы.
Акционерный Капитал Чеболь
| Чеболь | Кол-во акций в семейном владении, % | Кол-во акций во владении компаний-членов чеболя, % |
| Hyundai | 22,1 | 57,8 |
| Samsung | 5,1 | 52,9 |
| Daewoo | 7,1 | 46,9 |
| Лаки Голдстар | 5,3 | 39,0 |
| Санкёнг | 19,6 | 48,6 |
| 30 крупнейших чеболь | 10,3 | 43,4 |
Вторым источником финансирования (но первым по значимости) является заёмный капитал. Именно внешние источники финансирования сыграли важнейшую роль в формировании чеболь. Как уже упоминалось выше, основным кредитором являлось государство. Кредиты коммерческих банков лишь недавно приобрели большой удельный вес в структуре источников финансирования, хотя уже сегодня существует проблема просроченных кредитов. Так общая сумма для 30 крупнейших чеболь на 1993г. составила 29 млрд. вон, из них на пять наиболее крупных (Samsung, Hyundai, Daewoo, Ханджин и Лаки Голдстар) пришлось 16 млрд. вон. Основная часть задолженности приходиться на Коммерческий Банк Кореи, Банк Чохэнг, Корея Фёст Бэнк и др.
В целом, наблюдается выравнивание долей краткосрочного и долгосрочного заемного капитала, что придает чеболь финансовую устойчивость и уменьшает зависимость от конъектурных колебаний фондового рынка. Так доля краткосрочных займов упала с 45,34% в 1992г. до 43,54% в 1993г., а доля долгосрочных займов возросла с 35,78% в 1992г. до 38,01% в 1993г. Следует также отметить рост собственного капитала в структуре пассивов чеболь, увеличение объёма иностранных кредитов, снижение государственного кредитования и увеличение доли коммерческих кредитов. Активное вторжение чеболь в финансовый сектор экономики предполагает увеличение объёма средств от операций с ценными бумагами, расширение сети собственных страховых, инвестиционных и брокерских фирм.
Оценивая данные приведённые в таблице, ещё раз следует отметить высокую долю заёмного капитала. С одной стороны высокая пропорция этого источника финансирования (в США доля заёмного капитала колеблется в пределах 50%) обеспечивает небывалую эффективность производства, что частично и послужило причиной столь быстрого развития чеболь и их стремительного захвата мировых рынков. С другой стороны, столь высокая доля заёмных средств ставит чеболь в весьма уязвимое положение (особенно из-за большой доли краткосрочных займов) и грозит банкротством в случае неблагоприятных изменений на фондовом рынке и рынке ссудных капиталов. Финансовые кризисы - не редкость, и положение компании, когда она зависит от множества внешних переменных вносит значительную долю риска в её дальнейшее существование.[10. с. 57]
ОТ ДИВЕРСИФИКАЦИИ К СПЕЦИАЛИЗАЦИИ
В настоящее время диверсификация производства и рынка услуг южнокорейских чеболь достигла невиданных ранее масштабов. Одна группа может производить весь спектр товаров, который только можно вообразить. Так, как уже упоминалось выше, “Samsung” спокойно комбинирует выпуск текстильной продукции с производством электроники, судостроительством и торговлей. В то время как Daewoo занято производством и автомобилей, и текстиля, и электротехнических товаров. Такой пример можно привести практически для любой южнокорейской корпорации. Такая структура объясняется, прежде всего, историей развития чеболь, когда каждая из них формировалась на принципе замещения целой отрасли, или даже отраслей, в экономике страны.
Конечно, о целесообразности такого устройства чеболь можно спорить. С одной стороны, диверсификация производства ведёт к снижению риска банкротства, так как упадок в одной отрасли не значит упадок в другой, а часто даже наоборот приводит к подъёму в других отраслях. Однако, с другой стороны, чрезмерная диверсификация приводит к потере конкурентоспособности и ухудшению качества производимой продукции. Хотя в случае с чеболь, не следует забывать, что это финансовые группы, а не одно предприятие, и каждая компания, входящая в чеболь может специализироваться в определённой сфере. Специализация каждой компании в отдельности и диверсификация всей группы, по моему мнению, не приведет к потере конкурентоспособности. Другое дело, что взаимовливания между членами группы и финансовая поддержка нерентабельных компаний может привести к ослаблению конкуренции.
Вероятно, поэтому политика товарной диверсификации, проводимая чеболь, активно критиковалась администрацией президента Ким Ён Сана. Чеболь обвинялись в чрезмерной монополизации производства и, как следствие, снижении международной конкурентоспособности экономики Южной Кореи. В июле 1993г. вышло постановление правительства, предписывающее приостановить развитие планов производственной диверсификации и определить три (для десяти крупнейших чеболь) и две (для всех остальных) отрасли и компании, функционирующие в этих отраслях, на которых будет сконцентрировано основное внимание чеболь. Развитие производств, не попадающих в число определенных планом специализаций.
На смену диверсификации через административное влияние приходит специализация. Правительство разработало систему поощрений и льгот для чеболь, реализующих планы специализации производства. Определённым компаниям будут предоставляться льготные кредиты, им гарантируются разрешения на дополнительные эмиссии акций, других ценных бумаг, как на внутреннем, так и на внешнем фондовых рынках. В течение 7 месяцев чеболь разрабатывали свои планы специализации, определяли приоритетные отрасли. В результате 30 крупнейших чеболь определили 112 компаний, на которых они намерены концентрировать свои усилия. По данным Министерства труда, промышленности и энергетики, группа “Hyundai” определила приоритетными отраслями автомобилестроение, электронику, нефтехимию; группа “Samsung” - электронику, машиностроение, химическую промышленность; группа “Лаки Голдстар” - электронику, химическую промышленность, энергетику.[9. с. 129]
2. Чеболь в контексте южнокорейского финансового кризиса 1997г.
2а) Хронология кризиса
Среди стран восточной и юго-восточной Азии Республика Корея занимает особое место. По своим масштабам страна выделяется из группы "азиатских тигров" (Корея, Тайвань, Сингапур, Гонконг): население - около 50 млн. человек, ВВП 434 млрд. долл. (2001г.). По сравнению с Малайзией, Таиландом, Филиппинами и Индонезией Южная Корея обладает более мощной и диверсифицированной промышленностью и имеет заметно более высокие душевые показатели ВВП (по текущему валютному курсу в 2000г. примерно 10 тыс. долл., по паритету покупательной способности - 17 тыс. долл.). Ей принадлежало и принадлежит первое или одно из первых мест в мировом экспорте судов, полупроводников, стали, электронной бытовой техники, автомобилей.
Для большинства аналитиков финансовый кризис, поразивший Корею в конце 1997г., оказался абсолютно неожиданным. События, получившие позже название "азиатский кризис", начались в июле 1997г. с девальвации таиландского бата и захватили сначала Таиланд и Малайзию. Никто не предполагал, что кризис поразит самую крупную экономику региона (Япония и КНР, в силу своих масштабов, можно рассматривать как отдельные экономические регионы). Макроэкономические показатели Кореи перед кризисом в целом оставались хорошими. Темпы роста ВВП в 1994-1996 составили в среднем 8%, в 1997г. 5%. Инфляция - вполне умеренная, в пределах 5-6%. Уровень внешнего долга также не внушал беспокойства при условии, если банки могли постоянно рефинансировать краткосрочную задолженность. Долг государства - один из самых низких в странах ОЭСР, хотя он не учитывал государственные гарантии по займам. Разве что условия торговли заметно ухудшились из-за падения цен на компьютерные чипы (а Корея ведущий экспортер полупроводников). Несколько завышенным, как оказалось впоследствии, был курс национальной валюты - вона, однако, опять же, не очень сильно. Индикатором того, что ситуация осложняется, могло бы послужить падение рынка акций: с ноября 1994 по конец 1996г. основной фондовый индекс Кореи индекс KOSPI снизился на 40%. Банковские акции упали на 46%.