Ликвидность ценной бумаги — это ее способность к реализации, степень ее обратимости в денежные средства. Это означает не только наличие соответствующих свойств у ценной бумаги, но и способность рынка ценных бумаг создать соответствующие условия, позволяющие быстро и без потерь продать ценные бумаги по разумной, реальной рыночной цене.
Доходность является другой важной характеристикой ценных бумаг. Доходность — это отношение дохода, полученного от ценной бумаги (дивиденда, процента, премии), к инвестициям в нее. Обычно доходность меньше у надежных ценных бумаг, например государственных, и выше у рискованных, спекулятивных ЦБ.
Надежность ценных бумаг — это устойчивость курсов ценных бумаг к изменениям рыночной конъюнктуры. В более широком смысле надежность ценных бумаг представляет собой их способность выполнять возложенные на них функции в течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка. Надежность ценной бумаги в наибольшей степени зависит от надежности ее эмитента. Надежность ЦБ связана также с такими ее свойствами, как ликвидность и доходность. Однако, кроме экономических факторов (рисков), на надежность ценной бумаги могут влиять и политические, социальные, научно-технические и другие факторы.
Наличие самостоятельного оборота предполагает существование специфических стадий в процессе обращения ЦБ. Такими стадиями являются: проектирование выпуска ЦБ (планирование его основных параметров); осуществление выпуска (разработка необходимой документации, ее последующая государственная регистрация); размещение выпуска на первичном рынке; обращение ЦБ на вторичном рынке; погашение, аннулирование (при ликвидации эмитента) или выкуп ЦБ. Для этого необходимо наличие хорошо разработанной законодательной и нормативной базы, развитой инфраструктуры рынка, наличие регистрирующих, регулирующих и контрольных органов. [10]
Исходя из сказанного следует, что для нормального функционирования рынка ценных бумаг необходимы: развитая законодательная и нормативная база, развитая инфраструктура рынка, информационная прозрачность рынка, его открытость и конкурентность, наличие регулирующих и надзорных организаций. Должны быть созданы условия для обеспечения социальной справедливости и защищенности инвесторов и эмитентов ценных бумаг.
Эффективно действующий рынок ЦБ обеспечивает концентрацию спроса и предложения на ценные бумаги, формирование единого курса по каждой ценной бумаге, надежность и эффективность совершения и выполнения с ними сделок, дает возможность всем желающим получать достоверную информацию, позволяющую оценить текущую стоимость ЦБ.
Особенно важная роль в эффективности функционирования рынка ЦБ принадлежит государству. Государство создает законодательные условия для функционирования рынка ЦБ, создает инфраструктуру рынка, регулирует и контролирует его функционирование.
Роль государства в развитии и регулировании рынка ценных бумаг заключается в следующем [7]:
- разработка концепции развития рынка и ее реализация на практике;
- создание законодательной базы рынка, установление требований к его участникам, а также операционных и учетных стандартов;
- создание инфраструктуры рынка ценных бумаг;
- создание системы информации о состоянии фондового рынка и обеспечение его открытости для инвесторов;
- формирование системы защиты инвесторов от потерь;
- концентрация ресурсов на рынке (государственных и частных);
- контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка;
- предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового).
На первичном рынке ценных бумаг государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска в обращение ценных бумаг посредством их регистрации. На вторичном рынке контроль осуществляется посредством лицензирования профессиональных участников и механизма налогообложения сделок с ЦБ.
Необходимо отметить, что для формирования и развития фондового рынка требуется, прежде всего, экономическая и политическая стабильность в стране. Спрос на ценные бумаги зависит от благосостояния нации и от степени его доверия к государству. Чем выше уровень жизни, тем большая часть дохода сберегается и тем больше приобретается ценных бумаг. Чем больше государство вмешивается в процесс производства, обмена и распределения, тем меньше предложение ценных бумаг. [9]
Рынок ЦБ, естественно, не может развиваться и в условиях финансовой нестабильности. Сверхвысокие учетные ставки делают выгодным помещение денег в банки и другие финансовые институты, а не в ценные бумаги. Для развития рынка ценных бумаг необходимы не только стабильная ситуация, но и ориентация на создание и развитие рыночной экономики со всеми институтами его функционирования, включая институты рынка ЦБ.
2.2 Особенности рынков ценных бумаг зарубежных стран
В мировой практике известны два пути формирования рынков ценных бумаг. Часть рынков формировалась в результате быстрого роста объемов рынка ценных бумаг и количества его участников. Это привело к формированию институтов рынка ЦБ, носящих частноправовой характер (американская модель). Часть рынков создавалось государством совместно с заинтересованными участниками. Это привело к созданию институтов рынка, носящих публично-правовой характер (европейская модель).
В настоящее время такими институтами рынка являются фондовые биржи, депозитарные системы, инвестиционные фонды и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг. Существующие в мире рынки ценных бумаг различаются между собой по методу регулирования и по виду участия в них коммерческих банков. Известны две концепции регулирования государством рынка ценных бумаг: регулирование преимущественно через государственные органы; передача максимально возможного числа полномочий саморегулирующимся организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг). [11]
Первая концепция регулирования рынка ЦБ реализована во Франции. Здесь лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передана государством саморегулирующимся организациям. Основное регулирование осуществляется государством. Вторая концепция получила развитие в Великобритании, где максимально возможный объем полномочий передан саморегулирующимся организациям. Значительное место в контроле и регулировании рынка занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования спорных вопросов с участниками рынка. Государство при этом может в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования.
Однако в реальной практике развитых зарубежных рынков ценных бумаг обе эти концепции встречаются редко. Обычно при функционировании рынка ЦБ достигается определенный компромисс между жестким государственным регулированием и саморегулированием. Общей тенденцией с 30-х годов является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам, регулирующих рынки ценных бумаг. Среди более чем 30 стран мира с развитыми рынками ценных бумаг более 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам (модель США), примерно в 15% стран за рынок отвечает Министерство финансов, в 15% стран — смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (наиболее яркие примеры — Германия, Австрия, Бельгия) основную ответственность за фондовый рынок несет центральный банк и орган банковского надзора. Уникальной в этом отношении является Швейцария, где нет единого государственного органа, централизующего регулирование рынка ЦБ. Регулирование осуществляется самостоятельно по регионам.
Структура органов, регулирующих рынок, зависит от модели рынка, принятой в стране (банковской, небанковской), степени централизации управления в стране и автономии регионов (в странах с федеральным устройством часть полномочий государства на фондовом рынке передана территориям, например в США — штатам, в Германии — землям).
По механизмам контроля со стороны финансового рынка над производственным сектором в экономике выделяют две альтернативные модели — англо-саксонская и европейская континентальная [12]. В классическом виде эти модели финансового рынка воплощены соответственно в Великобритании и Германии.
Особенности финансового рынка германской и британской моделей можно проследить по трем важнейшим направлениям: функции финансово-кредитных институтов; организации фондового рынка; методам финансового контроля над корпорациями.
Рассмотрим организацию кредитно-финансовой системы и функцию финансового посредничества: депозитно-ссудную, эмиссионную и инвестиционную. Главной особенностью немецкой модели финансового рынка является доминирующая роль банков. Другие финансовые институты здесь немногочисленны.
В Великобритании, наоборот, небанковские финансовые учреждения многочисленны, независимы от банков и разнообразны по форме. Это страховые компании, пенсионные фонды, доверительные паевые фонды, инвестиционные фонды. Размер активов банковского сектора Великобритании хотя и опережает другие финансовые институты страны, однако это превышение не столь существенно, как в Германии. Для британской системы характерна довольно четкая специализация. Кредитная и эмиссионная функция закреплена за банковским сектором, а инвестиционная — за небанковскими институтами. Имеется специализация и среди самого банковского сектора. Существует специализация и по отдельным видам кредита. В соответствии с законодательством Великобритании (в отличие от США), банкам никогда не было запрещено владеть промышленными акциями. Однако по давней традиции банки практически не держат акций.