Рынок ценных бумаг 42 (стр. 3 из 6)
Рыночная цена определяется:
(1.1)где P - цена акции,
Divt- дивидент, который будет выплачен в периоде t ,
r - ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного общества,
Pn- цена акции в конце периода n , когда инвестор планирует продать её.
Облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесением владельцем денежных средств, и подтверждающая обязательства возместить ее номинальную стоимость в предусмотренный срок с уплатой фиксированных процентов.
Облигации могут быть именными и на предъявителя. Существуют различные виды облигаций:
o классическая облигация – ценная бумага, по которой выплачивается
фиксированный доход. Доход по облигации – купон, или процент;
o облигация с плавающим (переменным) купоном. Величина их купона
меняется в зависимости от изменения показателя, к которому «привязан» купон (это может быть индекс потребительских цен, или индекс цен какого-либо товара);
o индексируемые облигации – у них плавающий не только купон, но и номинал;
o облигации бескупонные – это ценная бумага, которая не имеет
купонов. Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации и ценой её приобретения;
o конвертируемая облигация – ценная бумага, которую в соответствии с
условиями эмиссии можно обменять на акции или другие облигации.
Облигации распространяются среди предприятий и граждан только на добровольной основе.
Владельцы облигаций являются кредиторами. Инвестиции в облигации подвержены меньшему риску. Держатели облигаций имеют право первоочередности в получении доходов.
Текущая цена облигации – стоимость ожидаемого денежного потока, приведенного к текущему моменту времени.
Денежный поток состоит из:
1) процентных выплат;
2) номинала облигации, выплачиваемого при ее погашении.
На цену облигации влияют:
а) размер дохода;
б) доходность в альтернативном секторе;
в) длительность периода её погашения.
Курсовая стоимость купонной облигации определяется по формуле:
, где (1.2)P – цена облигации,
C – купон,
N – номинал,
n – число лет до погашения облигации,
r – доходность до погашения облигации.
Ориентировочная доходность купонной облигации определяется по формуле:
где (1.3)r – доходность до погашения,
N – номинал облигации,
P – цена облигации,
n – число лет до погашения,
C – купон.
Вексель - долговое обязательство, которое дает его владельцу безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю.
Вексель – это инструмент кредита, его также можно использовать в качестве расчетного средства.
В настоящее время финансовые рынки оперируют с двумя основными видами векселей:
· простой вексель (соло-вексель) представляет собой безусловное долговое обязательство, установленной формы, выражающее обязательство векселедателя уплатить определенную сумма кредитору, векселедержателю в определенный срок в определенном месте.
Выписывается заемщиком.
· переводной вексель (тратта) представляет собой письменный приказ векселедателя плательщику об уплате последним определенной денежной суммы третьему лицу.
Банковский сертификат – это ценная бумага, которая свидетельствует о размещении денег в банке, и удостоверяет право инвестора (бенефициара) на получение суммы номинала бумаги и начисленных по ней процентов.
Различают сберегательный и депозитарный сертификаты.
Сберегательный сертификат – ценная бумага, предназначенная физических лиц, сроком обращения 3 года.
Депозитарный сертификат – ценная бумага, предназначенная для юридических лиц, сроком обращения 1 год.
К производным ценным бумагам относятся:
· варрант;
· депозитарная расписка;
· фьючерсы;
· опцион.
Варрант – дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, и дающее право на специальные льготы владельцу ценных бумаг по истечению определенного срока.
Депозитарная расписка – свободно обращающаяся ценная бумага, выпущенная на акции иностранных компаний депонированные в депозитарном банке.
В мировой практике различают 2 вида депозитарных расписок:
а) американские, допущены к обращению на американском фондовом рынке;
б) глобальные.
Фьючерс – документ, предусматривающий твердое обязательство купить- продать ценную бумагу по истечении определенного срока по заранее оговоренной цене.
Фьючерсные контракты заключаются с целью хеджирования, т.е. страхования ценовых рисков, и спекуляции. В основе контракта могут лежать как товары, так и финансовые инструменты.
Фьючерсные контракты можно заключать только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос, составляющий от 2% до 10% суммы контракта.
Фьючерсная цена – это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта, отражающая ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива.
Опцион – двухсторонний контракт о передаче прав на покупку, продажу ценной бумаги по заранее фиксированной цене в определенное время.
За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение - премию. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте – по цене исполнения.
Опционы разделяются на :
· американский опцион – может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта;
· европейский опцион – может быть исполнен только в день истечения контракта.
Существует 2 вида опционов:
¨ опцион на покупку или опцион колл – дает право держателю
опциона купить или отказаться от покупки базисного актива;
¨ опцион на продажу или опцион пут - дает право держателю
опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.
1.4 Эмитенты ценных бумаг
Эмитентами ценных бумаг могут быть государство (облигации), корпорации (акции и облигации), муниципалитеты (облигации).
Государственные облигации - ценные бумаги, эмитируемые государством с целью привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение.
В свое время Министерством финансов Российской Федерации по поручению правительства привлекались краткосрочные заемные средства юридических лиц и населения под облигационные займы. Наиболее распространенным краткосрочным займом являлся займ под выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). ГКО выпускались на срок 3-6-12 месяцев. ГКО продавались Центральным Банком Российской Федерации и через официально уполномоченных дилеров на аукционной основе. При первичном размещении ГКО продавались ниже номинала, т.е. с дисконтом. При погашении ГКО инвесторам выплачивалась номинальная стоимость и процентный доход. Далее Министерством Финансов были выпущены в обращение облигации Федерального займа (ОФЗ) сроком обращения 1 год. ОФЗ - государственные купонные облигации имели четыре купона. Доход по ОФЗ выплачивался ежеквартально по каждому купону. ГКО и ОФЗ являлись именными бездокументарными ценными бумагами, т.е. существовали в безналичной форме в виде записи на счетах в депозитариях. Государством были выпущены и ценные бумаги на предъявителя к ним относятся облигации сберегательного займа (ОСЗ). По условиям выпуска ОСЗ государством обеспечивалась доходность по этим ценным бумагам выше, чем по всем остальным финансовым инструментам государства. ОСЗ являлись купонными, доход инвесторам выплачивался ежеквартально. Доход по ГКО, ОФЗ и ОСЗ был значительно выше, чем доход по депозитам банков, что и вызывало их привлекательность для инвесторов.
Впоследствии выпускался еще ряд облигаций, таких как:
¨ государственные долгосрочные облигации (ГДО).
Выпускались сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. в бланковом виде с набором купонов и реализацией только среди юридических лиц;
¨ золотые сертификаты (ЗС).
Обращались на рынке ценных бумаг в течение года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г. Процентный доход по золотым сертификатам выплачивался ежеквартально в размере трёхмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках, играющая роль международного ориентира) плюс 3% годовых;
¨ облигации внутреннего валютного займа.
Эмитентом облигаций выступало Министерство финансов РФ, валюта займа- доллары США, процентная ставка - 3% годовых. В результате банкротства Банка внешнеэкономической деятельности СССР на его счетах остались “замороженными” средства юридических и физических лиц. Указом президента РФ о мерах регулирования внутреннего валютного долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности физическим лицам происходит с 1 июля 1993 г. в полном объёме, а задолженность перед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 до 15 лет;
¨ облигации федерального займа (ОФЗ).
ОФЗ - первые среднесрочные ценные бумаги, которые появились в Российской Федерации. Они выпущены сроком на один год и две недели, что объяснялось особенностями Российского законодательства (нужен срок более года, чтобы бумага считалась среднесрочной), так и удобством начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачивались раз в квартал, причём доход был привязан к доходу на рынке ГКО (брались четыре последних выпуска ГКО, исчислялась средняя взвешенная и по этой величине определялся доход ОФЗ). Выпускались в безбумажном виде, продавалась на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО, цену на эту бумагу определяли сами инвесторы;