Основы общей экономической теории (стр. 55 из 65)
Операции с ценными бумагами являются основной формой кредитно-денежного регулирования в современных индустриально развитых странах. У нас рынок ценных бумаг только формируется, вместе с тем государственные ценные бумаги на сегодняшний день - наиболее привлекательные ценные бумаги на отечественном фондовом рынке. Масштабы продаж ГКО/ОФЗ возрастают. Так, если на начало 1994 г. было продано ГКО/ОФЗ на сумму менее 0,2 трлн. руб., то к концу 1996 г. – почти на 30 трлн. рублей. Вместе с тем операции с государственными ценными бумагами составили не более 1% от активов коммерческих банков.
Следует отметить, что антиинфляционный эффект продажи государственных ценных бумаг достигается лишь в том случае, если собранные Центральным банком средства от продажи ценных бумаг не расходуются. Несмотря на это средство от продажи ГКО/ОФЗ в последние годы направлялись, в основном, на финансирование бюджетного дефицита, что привело к финансовому кризису в августе 1998 года.
Процентная политика.
Процентная политика является важнейшим инструментом кредитного регулирования: она применяется с середины XIX века. Возникновение этого метода денежно-кредитной политики связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. Последние переучитывали у него векселя или получали кредиты под собственные долговые обязательства.
Процентная политика проводится путем установления и пересмотра официальной процентной ставки двух основных видов: ставки по редисконтированию (переучету ценных бумаг) и ставки по рефинансированию (кредитованию банковских учреждений).
Изменяя ставки по рефинансированию и редисконтированию, Центральный банк влияет на величину денежной массы, регулирует спрос коммерческих банков на кредит. Повышение официальных учетных ставок затрудняет для коммерческих банков получение кредитных ресурсов, что сдерживает их возможности расширения операций с клиентурой. Официальные процентные ставки оказывают косвенное влияние на рыночные процентные ставки, определяемые коммерческими банками самостоятельно, в соответствии с конъюнктурой рынка кредитных ресурсов.
Размер процентных ставок Центрального банка не всегда должен изменяться в соответствии с динамикой рыночных процентных ставок коммерческих банков. Возможно отклонение от нее в ту или иную сторону. Наряду с этим установление Центральным банком уровня официальных ставок процента является для коммерческих банков одним из главных ориентиров, характеризующих основные изменения политики Центрального банка в контроле за динамикой денежной массы.
При проведении сдерживающей инфляцию политики Центральный банк поднимает уровень официальной ставки; ужесточает условия учета и переучета векселей:
· повышает требования к качеству векселей;
· устанавливает ограничения контрагентов переучета;
· вводит лимиты переучета (например, запрещение учета векселей неперспективных отраслей) и т.д.
Стимулирование конъюнктуры достигается противоположными методами.
Наибольшей популярностью учетная политика пользовалась в конце XIX - начале XX в.в. В 30-х годах нашего столетия Центральные банки проводили рекомендованную Кейнсом политику низких процентных ставок и обильного кредитования. Так, в Англии в 1932 - 1951 г.г. учетная ставка сохранялась на уровне 2%, в США с 1937 по 1948 гг. – 1%.
В условиях высокой инфляции 90-х годов Центральный банк РФ проводил линию на ужесточение ставок рефинансирования. Учитывая замедление в 1996-1997 гг. темпов инфляции, Банк неоднократно изменял ставку рефинансирования, снизив ее со 160 до 21 процента. В конце 1997 года в условиях высоких инфляционных ожиданий, связанных с предстоящей деноминацией, ЦБ РФ поднял ставку рефинансирования до 28%. 2 февраля 1998 произошло еще одно повышение ставки рефинансирования - уже до 42%. Текущая ставка рефинансирования (на 12.04.98) установлена на уровне З0% годовых.
В современных условиях рефинансирование коммерческих банков Центральный банк РФ осуществляет посредством так называемых ломбардных кредитов, то есть кредитов под залог государственных ценных бумаг (ГКО/ОФЗ). Эта мера позволяет поддерживать необходимый уровень ликвидности и стабильности банковской системы.
Представим в таблице рекомендации по применению инструментов кредитно-денежной политики.
| Политика дешевых денег (спад, безработица) | Политика дорогих денег (инфляция) |
| 1. Скупка государственных ценных бумаг Центральным банком | 1. Продажа государственных ценных бумаг Центральным банком |
| 2. Снижение нормы обязательных резервов | 2. Увеличение нормы обязательных резервов |
| 3. Снижение учетной ставки Центрального банка | 3. Повышение учетной ставки Центрального банка |
Интерпретация стимулирующей денежно-кредитной политики может быть представлена следующими графиками
Рисунок 70. Меры Центрального банка по увеличению денежного предложения приводят к снижению процентной ставки коммерческих банков.
Снижение процентной ставки вызовет рост инвестиционной активности на величину
DI=I1-I2
Рисунок 71. Рост инвестиций при снижении процентной ставки
Рост инвестиций означает увеличение совокупного спроса на величину Л1, что вызовет мультипликационное увеличение объема национального производства на величину DY=Y2-Y1.
Рисунок 72. Рост инвестиций при увеличении совокупного спроса.
В условиях финансовой стабилизации, снижения темпов инфляции в Российской Федерации важнейшей задачей денежно-кредитной политики становится преодоление спада, увеличение инвестиций в национальную экономику, стимулирование деловой активности. Значит, следует ожидать применения инструментов политики дешевых денег. Однако она должна применяться гибко, с тем, чтобы не повлечь очередной всплеск инфляционных процессов.
БЮЛЛЕТЕНЬ БАНКОВСКОЙ СТАТИСТИКИ № 1(56)
Таблица 18. Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации
| Период действия | % |
| 1.01.91-09.04.92 | 20 |
| 10.04.92-22.05.92 23.05.92-29.03.93 30.03.93-01.06.93 | 50 80 100 |
| 02.06.93-21.06.93 | 110 |
| 22.06.93-28.06.93 | 120 |
| 29.06.93-14.07.93 15.07.93-22.09.93 | 140 170 |
| 23.09.93-14.10.93 | 180 |
| 15.10.93-28.04.94 29.04.94-16.05.94 17.05.94-1.06.94 2.06.94-21.06.94 22.06.94-29.06.94 | 210 205 200 185 170 |
| 30.06.94-31.07.94 | 155 |
| 1.08.94-22.08.94 23.08.94-11.10.94 | 150 130 |
| 12.10.94-16.11.94 | 170 |
| 17.11.94-5.01.95 | 180 |
| 6.01.95-15.05.95 16.05.95-18.06.95 19.06.95-23.10.95 | 200 195 180 |
| 24.10.95-30.11.95 | 170 |
| 1.12.95-9.02.96 | 160 |
| 10.02.96-23.07.96 | 120 |
| 24.07.96-18.08.96 | 110 |
| 19.08.96-20.10.96 | 80 |
| 21.10.96-1.1296 2.12.96-9.02.97 10.02.97-27.04.97 28.04.97-15.06.97 16.06.97-5.10.97 6.10.97-10.11.97 11.11.97-1.02.98 2.02.98- | 60 48 42 36 24 21 28 42 |
Ãëàâà 9. Современные макроэкономические проблемы и концепции
Вопросы:
1. Кривая Филлипса. Стагфляция
2. Современные макроэкономические концепции
1. Кривая Филлипса. Стагфляция
В конце 50-х годов английский экономист А.Филлипс на основе анализа статистики за 100 лет обобщил связь между нормой безработицы и ставками заработной платы в Великобритании. Он выявил, что, когда безработица опускается ниже естественного уровня, наблюдается быстрый прирост заработной платы и наоборот.
В дальнейшем, с учетом сильной корреляционной зависимости между ростом зарплаты и ценами, данная зависимость была переформулирована П.Самуэльсоном и Солоу как обратная зависимость безработицы и темпов роста цен (инфляции). Это совпало с положением кейнсианской теории о том, что инфляция может быть высокой только при незначительном уровне безработицы.
Кривая Филлипса хорошо подтверждалась эмпирическими исследованиями 50-х - 60-х годов. По мере роста производства и сокращения безработицы, в большинстве развитых стран наблюдался рост цен, а снижение темпов инфляции сопровождалось увеличением безработицы.
Рисунок 73. Кривая Филлипса
При разновременном возникновении инфляции и безработицы кейнсианские рекомендации по государственному экономическому регулированию срабатывали достаточно эффективно.
Но в 70-е годы экономика капиталистических стран столкнулась с новым явлением - стагфляцией, то есть инфляцией, развивающейся на фоне экономического спада и растущей безработицы. Возникновение стагфляции экономисты связывали с шоковыми срывами предложения, чему содействовали следующие факторы:
· шоковый рост цен на энергоносители в результате мер ОПЕК;
· снятие контроля над ценами и зарплатой, введенного правительствами демократов;
· опережающий рост заработной платы по сравнению с производительностью труда и др.
Задание! К семинарскому занятию продумать причины стагфляции (шокового сокращения предложения) в российской экономике.
Было выведено, что традиционные кривые Филлипса справедливы только для краткосрочных периодов. Инфляция предложения обусловливает сдвиг кривой Филлипса вправо. В долгосрочном периоде появляется семейство кривых Филлипса.
2. Современные макроэкономические концепции
Кейнсианские макроэкономические принципы господствовали в практике регулирования экономики развитых капиталистических стран до 70-х годов. Модели кейнсианского креста и другие математические интерпретации его теории рассматривались как общепринятые в обучении экономической теории. Для прогнозирования макроэкономических тенденций и выработки мероприятий по государственному регулированию экономики использовались большие макроэкономические модели, концептуально опиравшиеся на подходы Кейнса.