Інформаційна система аналізу діяльності підприємства для фінансового забезпечення інвестиційної діяльності (стр. 8 из 18)
ФІНАНСОВЕ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ
2.1. Теоретичне підґрунтя фінансового забезпечення інвестиційних проектів
Інвестиційний процес розпочинається з відносин його суб'єктів на ринку інвестицій. Інвестору зазвичай не вистачає власних коштів для запровадження проекту, тому він прагне залучити найбільш привабливі інструменти фінансування.
Вартість капіталу коливається в межах відсоткових ставок, що пропонує кредитний ринок. Керуючись метою одержання максимального доходу, інвестор прагне під забезпечення власного капіталу залучити якомога більше інвестиційних ресурсів з інших джерел фінансування, структуризувати капітал таким чином, щоб розподілити інвестиційні ризики між усіма учасниками проекту.
Існує кілька типів і способів фінансування інвестиційного процесу. Вибір найприйнятнішого способу забезпечує інвестору економію інвестиційних ресурсів, запобігає їх втратам на всіх стадіях життєвого циклу інвестицій.
Кредитори та продавці фінансових ресурсів, навпаки, прагнуть якнайдорожче влаштувати свої вільні кошти і при цьому мати певні гарантії щодо інвестиційного ризику.
Отже, інвестиційний ринок спонукає суб'єктів інвестиційного процесу до компромісу, який закріплюється у засновницьких угодах, статутах підприємств та кредитних договорах, де визначається та узгоджується вартість і структура капіталу відповідно до джерел фінансування.
2.2. Визначення вартості і структури капіталу
Вартість капіталу визначається на інвестиційному ринку через попит та пропозицію в умовах конкуренції за ціною, що задовольняє одночасно покупця і продавця. При цьому інвестор завжди прагне придбати або залучити позичкові кошти за щонайменшої ціни, а продавці та кредитори, у свою чергу, прагнуть якнайдорожче продати.
Джерелами фінансування залежно від кон'юнктури інвестиційного ринку можуть бути як внутрішні (власні кошти суб'єктів господарювання), так і зовнішні (вітчизняні та іноземні).
За даними табл. 2.1притягнення до інвестування того чи іншого фінансового ресурсу потребує дуже ґрунтовного порівняльного аналізу.
Загалом, критеріями визначення ціни капіталу, що може бути залученим до інвестування, є відсоткова ставка, яку пропонує кредитний ринок.
Акціонерний капітал може бути притягнутий до інвестування за нижчою ціною, але то прерогатива солідних і респектабельних компаній. Маловідомі компанії, що розпочинають свій бізнес, як правило, довіри в інших інвесторів (потенційних акціонерів) не мають.
Одержати субсидії від держави або спонсорські кошти також проблематично в умовах кризового стану економіки.
Залишається єдине джерело — кредитний ринок за умови, що позичка буде забезпечена певною заставою або гарною гарантією.
Позичковий капітал може бути залучений до інвестування тільки за такою відсотковою ставкою, яка буде відшкодована за рахунок майбутніх позитивних грошових потоків і влаштовує, таким чином, й інвестора, і кредитора, який її пропонує.
Головними відсотковими ставками, що підлягають аналізу, мають бути: реальна, з урахуванням очікуваного рівня інфляції, вільна від ризику; базова, з урахуванням ризику неповернення боргу; бар'єрна, внутрішня норма дохідності (рис. 2.1).
Реальна відсоткова ставка віддзеркалює нормальний розвиток стабільної економіки держави. Це ставка, що свідчить про нормальний приріст добробуту суспільства. Розвинені країни мають стійкі реальні темпи зростання — 2,5—4% на рік. В окремі періоди деякі країни можуть досягти і вищих темпів розвитку. Але, як правило, такі періоди нетривалі.
Таблиця 2.1
Джерела фінансування інвестицій [21]
| ДЖЕРЕЛА ФІНАНСУВАННЯ | ВНУТРІШНІ | Чистий прибуток | переваги | 1. Оперативність використання2. Податкові пільги3. Високий ступінь моніторингу | |
| Амортизаційні відрахування | |||||
| Сальдо позареалізаційних доходів | |||||
| Іммобілізація залишкових поточних активів | вади | 1. Заморожування коштів2. Зниження рівня ліквідності3. Відсутність зовнішнього контролю4. Додаткові витрати на консалтинг та аудит5. Низький коефіцієнт оборотності капіталу | |||
| Виторг від списання активів | |||||
| Акціонерний капітал | |||||
| ОВНІШНІ | ВІТЧИЗНЯНІ | Довгостроковий банківський кредит | переваги | 2. Скорочення термінів реалізації проектів3. Наявність зовнішнього контролю4. Можливість реструктуризації боргу5. Розподіл інвестиційних ризиків | |
| державні субсидії | |||||
| додаткова емісія цінних паперів | |||||
| прямі інвестиції | вади | 2. Можливість втрати частини власності3. Послаблення менеджменту4. Часткове обмеження самостійності | |||
| інвестиційний лізинг | |||||
| цільове державне кредитування | |||||
| ІНОЗЕМНІ | прямі іноземні інвестиції | переваги | 2. Наявність зовнішнього контролю3. Залучення нових технологій4. Захист з боку держави5. Надійне страхування | ||
| портфельні іноземні інвестиції | |||||
| технічна допомога (гранти) | |||||
| кредити іноземних банків | вади | 2. Необхідність гарантування3. Висока вартість4. Високі витрати на ТЕО | |||
| позички міжнародних фінансових інституцій | |||||
Рис. 2.1. Головні відсоткові ставки
Відсоткова ставка, яка враховує очікуваний рівень інфляції, призначена для відшкодування інвестору можливих витрат від знецінення вкладених капіталів внаслідок зростання цін на товари та послуги у вигляді інфляційної премії. Ця ставка для розвинених країн коливається у розмірі від 3 до 7% на рік.
Вільна від ризику (державна) ставка — це ставка дивідендів або відсотків, які обіцяють сплатити власникам державних цінних паперів. Ця ставка, звичайно, на кілька пунктів вища від очікуваного рівня інфляції.
Базовою відсотковою ставкою вважається найнижча ставка (PrimeRate) комерційних банків, яку вони призначають для своїх найнадійніших клієнтів. Ця ставка, звичайно, на кілька пунктів вища від вільної від ризику ставки.
Ставка, що враховує ризик неповернення боргу (інвестицій та відсотків). Ця ставка віддзеркалює певну частину інвестицій, що може бути не повернена як основний капітал, а також очікуваний за ним дохід. Ця ставка може мати значні коливання від кількох відсотків за проектами з мінімальним ризиком до кількох десятків — для проектів з високим ризиком (венчурних).
Бар'єрна ставка (HurdleRate) розраховується інвестором як мінімальна норма доходу, яку він прагне одержати від усіх своїх нових інвестицій. Прибутки, що мають бути одержані за нормою доходу, нижчою від бар'єрної ставки, не мають сенсу для інвестора через те, що вони тільки покривають витрати та видатки. У практичних розрахунках бар'єрна ставка дорівнює ставці дисконтування, яка використовується для віднесення майбутніх грошових потоків для сучасного періоду. Внутрішня норма дохідності — норма прибутку від нових інвестицій, за яких річні інвестиції (негативні грошові потоки) і майбутні позитивні грошові потоки дорівнюють один одному.
Внутрішня норма дохідності — це норма, яка задовольняє інвестора. В окремих випадках для отримання інвестиційної активності і вилучення вільних грошових коштів з обігу вона може бути значно підвищена. При стабільній економіці ця ставка дещо вища від ставки за державними цінними паперами.
Аналіз усіх дисконтних ставок дає можливість розв’язати питання щодо залучення позичкових коштів, коштів інших інвесторів та визначення структури капіталу. Як правило, внутрішня норма ефективності встановлюється на рівні бар’єрної ставки. Але в окремих випадках інвестор може очікувати і розраховувати на більший прибуток від інвестицій. Він також може відпрацювати заходи, наслідком яких буде зниження витрат, і для покриття інвестицій знадобиться дещо менший прибуток.
Норма доходу (відсоткова ставка) — це компенсація, що належить власнику тимчасово вільних грошових коштів за використання цих коштів упродовж певного періоду часу. Власник цих коштів аналізує різноманітні варіанти вкладання грошей і при виборі одного з них бажає компенсувати втрачені можливості, передбачені в інших варіантах; інші такі види вкладань — це підприємницька діяльність, купівля реальних активів або надання кредиту.
Норма доходу, таким чином, визначає розмір доходу на вкладений капітал, який повинен одержати інвестор (кредитор) за надані кошти на різні види інвестиційної діяльності і на певний період часу. Норма доходу включає [28]:
Нд(%) = Н + АНД, + ∆НДр., (2.1)
де Нд— норма доходу на вкладений капітал;
Ндр— норма реального доходу;
ДНД|— приріст норми доходу, який компенсує втрати від інфляції (інфляційна премія);
∆НДр— приріст норми доходу, який враховує ризик неповернення боргу (спред).
Норма реального доходу характеризує темпи розвитку економіки загалом, тобто це середні темпи розширення виробництва.
Позичальник винен інвестору (кредитору) витрачені доходи від економічного зростання. Таким чином, відсоткові ставки — це компенсація за використання грошей інвестора у певний період часу в майбутньому.