n – число років у розрахунковому періоді.
Вираз (1+r) є важливою змінною у фінансовому аналізі, становить основу практично всіх фінансових обчислень. Він показує, скільки буде коштувати грошова одиниця через рік. Обернене його значення 1/(1+r) дає змогу визначити, скільки сьогодні коштує грошова одиниця, яку буде одержано через рік.
При нарахуванні процентів за простою ставкою використовують таку формулу:
FV = PV*(1+r*n) (1.9)
Якщо доходи за інвестиціями нараховують кілька разів на рік за ставкою складних процентів, то формула для визначення майбутньої вартості вкладу така:
FV = PV*(1+r/m)^n*m, (1.10)
де m – число періодів нарахування процентів у році.
Часто виникає необхідність порівняння умов фінансових операцій, що передбачають різноманітні періоди нарахування процентів. У цьому разі здійснюють приведення відповідних процентних ставок до їхнього річного еквівалента за такою формулою:
EFR =(1+r/m)^m-1, (1.11)
де EFR – ефективна ставка процента ( ставка порівняння);
m – число періодів нарахування;
r – ставка процента.
Тривалість операції можна визначити, знаючи FV,PV і r, шляхом логарифмування:
n=lg(FV/PV)/lg(1+r) (1.12)
Метод дисконтування грошових надходжень (ДГН) – дослідження грошового потоку у зворотному напрямі – від майбутнього до поточного моменту часу. Він дає змогу привести майбутні грошові надходження до сьогоднішніх умов. Для цього застосовують таку формулу:
PV =FV/(1+r)^n = FV*(1/(1+r)^n)=FV*kd, (1.13)
де kd – коефіцієнт дисконтування.
Якщо проценти нараховують m разів на рік, то для розрахунку поточної вартості майбутніх доходів використовують формулу:
PV = FV/(1+r/m)^m*n = FV*(1/(1+r/m)*m*n) (1.14)
Інакше кажучи, ДНГ використовують для визначення суми інвестицій, які необхідно вкласти тепер, щоб довести їхню вартість до потрібної величини при заданій ставці процента.
ДНГ покладено в основу методів визначення чистої (приведеної) поточної вартості проектів, рівня їхньої рентабельності, внутрішньої норми дохідності, дюрації та інших показників.
Метод чистої поточної вартості (NPV) передбачає таке:
1) Визначають поточну вартість витрат (Ie), тобто розвязують питання, скільки інвестицій треба зарезервувати для проекту.
2) Розраховують поточну вартість майбутніх грошових надходжень від проекту, для чого доходи за кожний рік (CF) (кеш-флоу) приводять до поточної дати:
PV = ΣCFn/(1+r)^n (1.15)
3) Поточну вартість інвестиційних витрат (Ie) порівнюють з поточною вартістю доходів (PV). Різниця між ними становить чисту вартість доходів (NPV):
NPV =PV – Ie = сумаCFn/(1+r)^n – Ie (1.16)
NPV показує чисті доходи або чисті збитки інвестора від розміщення грошей у проект порівняно зі зберіганням грошей у банку. Якщо NPV>0, то проект дасть більший дохід, ніж при альтернативному розміщенні капіталу. Якщо ж NPV<0, то проект має дохідність, нижчу від ринкової, і тому гроші вигідніше залишити в банку. Проект не прибутковий і не збитковий, якщо NPV=0.
Важливою проблемою для прогнозування ефективності інвестиційних проектів є зростання цін у зв’язку з інфляцією. В умовах інфляції для дисконтування грошових потоків треба застосовувати не реальну, а номінальну ставку дохідності. Щоб зрозуміти методику обліку інфляції, необхідно з’ясувати різницю між реальною та номінально ставками доходу.
Залежність між реальною і номінальною ставками доходу можна виразити так:
(1+r)*(1+m) = 1+d (1.17)
d=(1+r)*(1-m)-m, (1.18)
де r – необхідна реальна ставка доходу (до поправки на інфляцію);
m – темп інфляції, який звичайно вимірюють індексом роздрібних цін;
d – необхідна грошова ставка доходу.
Якщо витрати і ціни зростають однаковими темпами відповімо до індексу інфляції, то в методах ДГН можна не враховувати інфляцію. Ситуація змінюється, якщо витрати і ціни зростають різними темпами. Тоді не можна проводити дисконтування грошових надходжень, виражених у постійних цінах за реальною ставкою доходу. Правильний метод – розрахунок фактичних грошових надходжень з урахуванням зростання цін і дисконтування їх за грошовою ставкою доходу.
Таким чином, за допомогою метода чистої поточної вартості (чистого приведеного ефекту) можна досить реально оцінити дохідність проектів. Цей метод використовують як основний в аналізі ефективності інвестиційної діяльності, хоча це не виключає можливості застосування інших методів.
Розраховують також дисконтований термін окупності інвестицій, тобто час, необхідний для того, щоб сума дисконтованих грошових потоків покривала суму дисконтованих інвестиційних витрат.
Оскільки дисконтування зменшує грошовий потік, то дисконтований термін окупності проекту завжди триваліший від простого терміну окупності, розрахованого на основі облікової вартості грошових доходів. Дисконтований термін, так само як і простий термін окупності проектів, є показником ліквідності, а не рентабельності проектів. Він же ігнорує грошові доходи, одержані після терміну окупності інвестиційних витрат.
1.6. Характеристика області дослідження і постановка задачі
Областю дослідження в даній роботі є Відкрите акціонерне товариство “Сільськогосподарське підприємство “АНК” (Аграрна Національна Компанія) [59]. Це вітчизняний виробник елітного насіння льону зареєстрованих та перспективних сортів.
ВАТ “СП “АНК” працює в галузі льонарства з 2000 року. Підприємство створене для відродження ланки елітного насінництва в галузі льонарства України.
Фірма забезпечує виробництво елітного насіння нових високопродуктивних сортів льону вітчизняної та зарубіжної селекції в об’ємах, необхідних для сортозміни та сортооновлення в господарствах різних форм власності.
Науково – виробничий потенціал ВАТ “АНК” базується на плідній співпраці з провідними селекційними установами України та країн ближнього зарубіжжя:
- Інститутом сільського господарства Полісся (м. Житомир).
- Інститутом луб’яних культур (м. Глухів).
- Інститутом землеробства УААН (смт. Чабани).
- Агроекологічним університетом (м. Житомир).
- Томською державною сільськогосподарською дослідною станцією (Росія).
- Могильовською державною сільськогосподарською дослідною станцією (Білорусь).
ВАТ “СП “АНК” спільно з науково-дослідним Інститутом сільського господарства Полісся – оригінатором сортів: Світанок, Персей, Ірма, Синільга, Інститутом луб’яних культур УААН – розробником ресурсозберігаючої технології вирощування льону - довгунцю та відділом льону Інституту землеробства УААН, розробили нову, прискорену систему насінництва льону – довгунцю, яка забезпечує швидке впровадження нових сортів у виробництво.
З ініціативи ВАТ “АНК” в 2002 році до державної програми сортовипробування включено три сорти льону - довгунцю: Ліра, Нива, Згода.
Одним з напрямків діяльності ВАТ “АНК” є надання консультацій з правильного застосування розробленої методики, та агротехнологічне супроводження проектів вирощування льону – довгунцю.
Поштова адреса підприємства: Київ, Л. Гавро, 9-е, № 19.
Для того, щоб продемонструвати готовність підприємства до інвестування, продемонструємо звіт про фінансові результати за 2006 рік (таблиця 1.1).
У 2006 році ВАТ «АНК» розпочало програму з автоматизації та виробництва. Для цього було залучено кілька інвесторів – з України, Росії та Швеції. В даній роботі (розділ 3) буде проаналізовано інвестиційну діяльність підприємства з огляду на вкладені в розвиток нових ідей кошти.
Наявність чистого прибутку від основної та операційної діяльності свідчить про, як мінімум, задовільний стан підприємства. Аналіз інвестиційної привабливості потребує більш глибокого занурення у фінансову діяльність підприємства, але в даному випадку це не доцільно, адже, по-перше, тема роботи дещо інша, а, по-друге, маємо реальні приклади інвестицій у діяльність аналізованого підприємства (розділ 2), отже для інвесторів дане підприємство вже є інвестиційно привабливим, якщо вони передбачають вкладення коштів у розвиток нової продукції.
Таблиця 1.1
Звіт про фінансові результати ВАТ «АНК» (2006 рік)
Продовження таблиці 1.1
| Виплати страхових сум і страхових відшкодувань | 025 | 1 469.5 | 903.7 |
| Інші вирахування з доходу | 030 | 2 001.2 | 2 299.1 |
| Чистий доход (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг) | 035 | 12 179.1 | 11 500.8 |
| Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг) | 040 | 38.6 | 25.1 |
| Валовий: | |||
| прибуток | 050 | 12 140.5 | 11 475.7 |
| збиток | 055 | 0.0 | 0.0 |
| Інші операційні доходи | 060 | 196.0 | 174.3 |
| Адміністративні витрати | 070 | 1 162.6 | 848.2 |
| Витрати на збут | 080 | 495.2 | 696.6 |
| Інші операційні витрати | 090 | 375.0 | 2 034.4 |
| Фінансові результати від операційної діяльності: | |||
| прибуток | 100 | 10 303.7 | 8 070.8 |
| збиток | 105 | 0.0 | |
| Доход від участі в капіталі | 110 | 96.6 | 89.4 |
| Інші фінансові доходи | 120 | 8 501.5 | 5 951.9 |
| Інші доходи | 130 | 101.3 | 0.0 |
| Фінансові витрати | 140 | 3 590.9 | 5 044.7 |
| Втрати від участі в капіталі | 150 | 0.0 | 0.0 |
| Інші витрати | 160 | 4 550.0 | 0.0 |
| Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування: | |||
| прибуток | 170 | 10 862.2 | 9 067.4 |
| збиток | 175 | 0.0 | 0.0 |
| Податок на прибуток від звичайної діяльності | 180 | 712.4 | 705.2 |
| Фінансові результати від звичайної діяльності: | |||
| прибуток | 190 | 10 149.8 | 8 362.2 |
| збиток | 195 | 0.0 | 0.0 |
| Надзвичайні: | |||
| доходи | 200 | 0.0 | 0.0 |
| витрати | 205 | 0.0 | 0.0 |
| Податки з надзвичайного прибутку | 210 | 0.0 | 0.0 |
| Чистий: | |||
| прибуток | 220 | 10 149.8 | 8 362.2 |
| збиток | 225 | 0.0 | 0.0 |