Інформаційна система аналізу діяльності підприємства для фінансового забезпечення інвестиційної діяльності (стр. 11 из 18)

Таблиця 2.3

Показники	Варіанти інвестування проекту
1	2	3	4
Обсяг інвестицій, тис.грн.	1000	1000	1000	1000
Ресурси фінансування, тис.грн.
— власний капітал	1000	750	500	250
— позичкові кошти	—	250	500	750
Відсоткові ставки, %
— основна	14	14	14	14
— вільна від ризику	10	10	10	10
— бар’єрна	20	20	20	20
— внутрішня норма ефективності	25	25	25	25
— депозитна	12	12	12	12
— податку на прибуток	30	ЗО	30	30
Очікуваний прибуток, тис.грн.
— мінімально припустимий	200	200	200	200
— потрібний	250	250	250	250
Вартість боргу, тис.грн.	—	35	70	105
Сума податку, тис.грн.
— при мінімальному прибутку	60	60	60	60
— при потрібному	75	75	75	75
Чистий прибуток, тис.грн.
— мінімально припустимий	140	105	70	35
— потрібний	175	140	105	75
Відношення чистого прибутку до власного капіталу, %	17,5	19	21	28

Пошуки найвигіднішої структури джерел інвестування, що провадяться за допомогою розрахунків фінансового леверіджу, виконуються на стадії обґрунтування доцільності проектів.

Але, як відомо, життєвий цикл інвестицій не закінчується проектуванням та введенням у дію об'єкта.

На стадії експлуатації періодично потрібно залучати інвестиційні ресурси для оновлення виробничих фондів та розвитку виробництва.

На початку розширення підприємство потребує значного збільшення обігового капіталу. Подальша інтенсифікація виробництва потребує впровадження нових основних фондів, особливо їх активної частини: машин, механізмів та устаткування. Природно, що цей процес неможливий без зростання основного капіталу.

Особливо значна потреба в інвестиціях виникає на стадії життєвого циклу підприємства, яка передує спаду виробництва та банкрутству. Як правило, збільшення основного капіталу в цей період потрібне не для розширення випуску продукції, попит на яку згасає, а для перепрофілювання виробництва.

Для обґрунтування доцільності залучення нового обігового капіталу використовують операційний леверідж. Операційний леверідж — частка постійних фінансових витрат у складі собівартості виробництва. Як відомо, чим вища питома вага цієї частки, тим більший вплив на прибуток має навіть найменша зміна обсягів продажу.

При збільшенні обсягів продажу підприємства з високим операційним леве-ріджем більше виграють у прибутках, ніж підприємства капіталоємних галузей, де значне місце в собівартості займає амортизація.

Щодо окремо взятого періоду виробництва (інвестиційного проекту) операційний леверідж зумовлює залежність обсягу продажу та прибутків від зміни структури основного та обігового капіталу.

Зростання обсягів виробництва, продажу та прибутків можна досягти лише шляхом збільшення витрат на виробництво додаткових інвестицій.

Планування операційного леверіджу — це визначення структури приросту капіталу та її впливу на зростання прибутку.

Звичайно при зношених, відпрацьованих основних фондах, а також знецінених активах в результаті інфляції підприємства мають низький операційний леверідж, що негативно впливає на ефективність виробництва.

Розглянемо гіпотетичні приклади обґрунтування розширення виробництва підприємств різних галузей за допомогою операційного леверіджу за умов стабільної економіки.

На підприємствах інвестиційної сфери, у промисловості будівельних матеріалів, будівництві співвідношення постійних та змінних витрат становить приблизно 40:60. В енергетиці, вугільній промисловості, металургії, важкому машинобудуванні частка постійних витрат наближається до 60%, а в легкій, харчовій, навпаки, вона становить близько 20%.

Постійні витрати в собівартості значною мірою пов'язані з використанням основного капіталу — при збільшенні інвестицій в основний капітал зростає частка витрат на амортизацію, особливо при використанні прискорених норм її відшкодування.

При інвестуванні обігового капіталу окремі елементи змінних витрат у собівартості, особливо при незначному зростанні виробництва, також мають фіксований вигляд (заробітна плата менеджерів та обслуговуючого персоналу, утримання та поточний ремонт офісів, інші накладні витрати). Ці витрати залежно від галузі виробництва та виду продукції коливаються в межах 5—15% собівартості.

Левова частка змінних витрат зростає пропорційно до збільшення обсягів продажу.

У таблицях 2.4 — 2.8 наведено приклади розрахунку ефекту операційного леверіджу для трьох варіантів інвестиційного проекту розширення виробництва компанії, які мають різну галузеву належність.

У табл. 2.4наведені розрахунки впливу зростання обсягів виробництва та розмір прибутку для підприємств з невисоким операційним леверіджем.

У табл. 2.5наводиться аналіз впливу зростання обсягів виробництва на розмір прибутку на підприємствах з середнім операційним леверіджем (40%).

У табл. 2.6наведені розрахунки для підприємства, яке має високий операційний леверідж (60%).

Таблиця 2.4

Показники	Вихідні ані	Варіанти
1	2	3
1. Основний капітал, тис.грн.	1500	1500	150	1500
2. Обсяг виробництва, од.	20	22	2	26
3. Обсяг продажу, тис. грн.	2000	2200	240	260
4. Змінні витрати на одиницю продукції (сировина тощо 80%), м. к.	64	64	64	6
5. Змінні витрати у складі загальної собівартості, м. к.	1280	1408	1536	1664
6. Постійні (фіксовані) витрати у складі загальної собівартості ((1280 : 80-20) = 320), тис. грн.	320	320	320	320
7. Собівартість, тис. грн.	1600	1728	1856	1984
8. Балансовий прибуток, тис. грн.	400	472	544	616

Продовження таблиці 2.4

9. Рівень рентабельності, %	25	27	29	31
10. Чистий прибуток (податок 20%), тис. грн.	280	330	381	431
11. Строк окупності, років	5,4	4,6	3,9	3,5

Таблиця 2.5

Показники	Вихідні дані	Варіанти
1	2	3
І. Основний капітал, тис. грн	1500	1500	1500	1500
2. Обсяг виробництва, од.	20	22	24	26
3. Обсяг продажу, тис. грн	2000	2200	2400	2600
4. Витрати на одиницю, тис. грн	80	77	75	73
у т. ч. — фіксовані 40%	32	29	27	25
— змінні 60%	48	48	48	48
5. Собівартість, тис. грн	1600	1696	1792	1888
у т. ч. — фіксована частка	640	640	640	640
— змінна частка	960	1056	1152	1248
6. Балансовий прибуток, тис. грн	400	504	608	712
7. Чистий прибуток, тис. грн	280	353	426	498
8. Рівень рентабельності, %	25	30	34	38
9. Строк окупності інвестицій, роки	5,4	4,3	3,5	3,0

Дані аналізу (табл. 2.6) свідчать про те, що підприємства з вищим операційним леверіджем при розширенні виробництва одержують більше прибутку і, як наслідок, швидше окуповують свої інвестиції.

Таблиця 2.6

Показники	Вихідні дані	Варіанти
1	2	3
1. Основний капітал, тис. грн	1500	1500	1500	1500
2. Обсяг виробництва, од.	20	22			24	26
3. Обсяг продажу, тис. грн	2000	2200	2400	2600 !
4. Витрати на одиницю, тис. грн	80	76	72	69
у т. ч. — фіксовані 60%	48	44	40	37
— змінні 40%	32	32	32	32 :
5. Собівартість, тис. грн	1600	1664	1728	1793
у т. ч. — фіксована частка	960	960	960	960
— змінна частка	640	704	768	832
6. Балансовий прибуток, тис. грн	400	536	672	808
7. Чистий прибуток, тис. грн	280	376	470	566
8. Рівень рентабельності, %	25	32	39	45
9. Строк окупності інвестицій, роки	5,4	4,0	3,0	2,7

Таблиця 2.7

Показники, %	Леверідж
20 40						60
Зростання виробництва	10	20	30	0	20	30	10	20	30
Собівартість	8	16	24	6	12	18	4	8	12
Прибуток	18	36	4	26	52	78	34	68	100
Рентабельність	8	16	24	20	48	52	28	56	80

Розглянемо на прикладі підприємства з невисоким операційним леверіджем можливості його розширення через залучення інвестицій в основний капітал (табл. 2.8).

Припустимо, що основний капітал збільшується за варіантами відповідно на 10, 20, 30% при щорічній нормі амортизації 10%.

У першому році віддачу дають тільки 150 тис. грн, збільшуючи при цьому обсяг виробництва на одну одиницю.

Як бачимо, залучення додаткових інвестицій доцільне лише при адекватному збільшенні обсягів виробництва і продажу. Збільшення операційного леверіджу покращує показники підприємства в разі зростання капіталовіддачі, що ми маємо в першому варіанті. На практиці, як відомо, інвестиції не дають початкової віддачі. Іноді роками доводиться чекати зростання прибутків, особливо для капіталомістких підприємств, тим паче з довгостроковими термінами виробництва продукції. Результати аналізу свідчать про ефект операційного леверіджу в короткострокових інвестиційних проектах: оптовій торгівлі, переробній промисловості тощо.