Параметры, определяющие ход торгов в системе, задаются сотрудником биржи – маклером, который управляет ходом торговой сессии, торгами по ценным бумагам, торговыми счетами, заявками, участниками торгов. /12, С. 307-310/
Маркет-мейкером по ценным бумагам является участник, поддерживающий постоянные котировки на покупку/продажу ценной бумаги в пределах минимального спрэда (разница между ценой покупки и ценой продажи). На разных фондовых биржах обязанности и права маркет-мейкера в значительной степени различаются (главным образом это связано с тем, может ли маркет-мейкер действовать как брокер или нет). Обеспечение ликвидности рынка зависит как от минимизации спрэда, так и от определения оптимальных размеров капитала, авансируемого на осуществление стабилизационных функций. В свою очередь, эти проблемы связаны с определением необходимого количества маркет-мейкеров, специализирующихся на данных ценных бумагах. Поскольку основная задача маркет-мейкеров заключается в создании «плавного рынка», предотвращающего резкие колебания курса ценных бумаг, вызванные временным дисбалансом спроса и предложения, они обязаны подчас продавать акции компаний, по которым специализируются, по курсу, не приемлемому для других участников торгов. Для осуществления такого рода операций по стабилизации цен маркет-мейкер должен покупать акции, падающие в цене, за свой счет и продавать их из собственного запаса в случае резкого взвинчивания цен. Акции, которые он продает в последнем случае, могут быть взяты либо из собственного запаса, либо взаймы. В силу этого биржевыми правилами предъявляются различные требования к созданию маркет-мейкером резервного фонда. /12, С. 313-314/
1.2 Основные инструменты рынка ценных бумаг
Инструментами рынка ценных бумаг являются ценные бумаги. Ценные бумаги появились много веков назад, и содержание, которое вкладывалось в это понятие, исторически менялось. Под ценными бумагами понимались и любые документы имущественно-правового характера, и оборотные документы для произведения расчетов по торговым операциям. Понятие ценных бумаг также ограничивалось либо совокупностью документов, обращающихся на фондовой бирже, либо документами, требующими предоставления для реализации выраженных в них прав. Эволюция ценных бумаг показывает, что первоначально ценные бумаги являлись лишь свидетельствами о вложении капитала (акции) или документами, фиксирующими отношения кредитора и должник (облигации, векселя, депозитные сертификаты). Позднее ценные бумаги становятся инвестиционным товаром, начинают обращаться, а их рыночная стоимость – отличаться от первоначальной. Ценная бумага, с одной стороны, фиксирует определенные права ее владельца, с другой – является предметом гражданского оборота, объектом сделок. Эта двойная сущность ценных бумаг длительное время отличала их от различных договоров. Однако развитие рынка ценных бумаг привело к появлению производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов и т.д.), которые являются договорами на определенный срок и с определенными условиями на покупку-продажу финансовых активов, обладая при этом свойствами ценных бумаг (обращаемостью, ликвидностью, доступностью, стандартностью и т.п.). Таким образом, ценные бумаги – это документы, устанавливающие связанные с их выпуском отношения. При этом следует различать экономическое содержание ценной бумаги и ее юридическое определение, закрепленное в законодательстве.
В Законе Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 28 июня 1996г. Дается следующее определение ценных бумаг: «Ценные бумаги (акции, облигации) – документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественного права или отношения займа владельца ценных бумаг по отношению к эмитенту». Это определение ограничивает ценные бумаги только акциями и облигациями. Вместе с тем, в соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь, принятым 7 декабря 1998г. и вступившем в силу с 1 июля 1999г., к ценным бумагам относятся «государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг» (ст. 144). Положением «О производных ценных бумагах», утвержденным 21 января 1997г. Национальным банком Республики Беларусь, к ценным бумагам, обращающимся на территории республики, также относятся опционы, фьючерсы и варранты. /14, С. 24-25/
Экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом. Ценная бумага – это особая форма существования капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход. /10, С. 443/
При появлении ценной бумаги происходит как бы раздвоение капитала: существует реальный капитал, который функционирует в процессе производства, и параллельно с ним существует отражение капитала в виде ценных бумаг, которые совершают самостоятельное движение на рынке. У владельца ценной бумаги самого капитала как бы нет, но есть все права на него, зафиксированные в форме ценной бумаги. /7, С.446/
Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, являются эмитентами. Следует отметить, что эмиссию ценных бумаг могут осуществлять юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Ценные бумаги бывают эмиссионные, т.е. размещение которых требует проспекта эмиссии и регистрации выпуска регулирующими органами, и неэмиссионные (складские свидетельства, векселя), размещение которых не требует проспекта эмиссии. Процедура эмиссии законодательно регламентирована и включает несколько этапов. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). В соответствии с законодательством ценные бумаги должны иметь равные сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.
Эмиссия осуществляется на основании решения о выпуске – документа, зарегистрированного в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащего данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. При этом основным документом, определяющим параметры выпускаемой ценной бумаги и существенные условия эмиссии, является проспект эмиссии. Совокупность прав на ценные бумаги устанавливает сертификат ценной бумаги, выпускаемый эмитентом. /12, С. 293/
Ценная бумага имеет ряд свойств:
- перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством и т.п.;
- предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал (право на участие в управлении, на получение информации и т.п.);
- обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.
Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Главное свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет и бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и участвовать в других актах гражданского оборота. /10, С.443-444/
Ценные бумаги выполняют следующие функции:
- обеспечивают получение доходов в виде дивидендов, процентов, дисконта и т.п.;
- предоставляют определенные права их владельцам (право на участие в управлении, на информацию, имущество и др.);
- способствуют перераспределению денежных средств между государством и юридическими лицами, государством и населением, между сферами и отраслями экономики, между территориями и т.д.;
- являются высоколиквидными активами;
- ограничивают и снижают финансовые рынки. /9, С. 72/
Как и другие экономические категории, ценные бумаги имеют определенные характеристики, которые позволяют классифицировать их. Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды, подвиды и т.д. Рассмотрим следующие классификационные признаки:
- по происхождению ценные бумаги делятся на первичные и вторичные, которые в совокупности образуют класс основных ценных бумаг и производные ценные бумаги. К первичным относятся акции, облигации, векселя, закладные, складские свидетельства и др. Вторичные ценные бумаги выпускаются на основе первичных ценных бумаг, другими словами, это бумаги на бумаги : варранты, депозитарные расписки и др. Производные ценные бумаги позволяют уменьшить потери, связанные с неблагоприятным изменением цен на биржевые товары: зерно, нефть, валюту, золото и др. Чаще всего встречаются два вида производных ценных бумаг – опцион и фьючерсный контракт;
- по форме существования ценные бумаги делятся на документарные (бумажные) и бездокументарные (безбумажные). Наблюдается тенденция постепенного отмирания бумажной формы, однако некоторые очень распространенные ценные бумаги, например вексель, по-прежнему существуют только в документарной форме. Переход к бездокументарным бумагам вызван, прежде всего, увеличением количества обращающихся ценных бумаг. Кроме того, безбумажная форма существенно упрощает и ускоряет оборот, расчеты, хранение, передачу от одного владельца другому. Некоторое время назад казалось, что электронные ценные бумаги лучше защищены от подделки и хищения, однако развитие компьютерного пиратства поколебало это убеждение;