- риски изменений взаимных курсов иностранных валют, приводящих к корректировке стоимости каждой валюты в рублях (без изменения внешней стоимости “корзины”).
От риска изменения официального курса рубля ко всем иностранным валютам в наибольшей степени защищены балансовые счета, а от риска изменения взаимных курсов иностранных валют — любые валютные счета (балансовые и внебалансовые), выраженные в СКВ. Следовательно, предприятиям целесообразнее всего хранить валютные средства в “рублях со свободной конверсией”, добиваясь у обслуживающих банков заключения соответствующей защитной оговорки.
Возникновение валютных рисков связано и с опасностью потерь от изменения курсов валют в ходе осуществления сделок по их купле-продаже. При этом используются общие и специфические методы страхования.
Методы страхования валютных рисков — это операции, позволяющие полностью или частично уклониться от риска, возникшего в связи с ожидаемым изменением валютного курса, либо получить спекулятивную прибыль. В банковской, биржевой и коммерческой деятельности используются различные методы страхования валютных рисков, получившие название хеджирования. Хеджирование — система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. В отечественной литературе термин “хеджирование” стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров будущих периодов.
Сущность основных методов хеджирования, как правило, сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.
К конкретным методам хеджирования можно отнести:
| 1. | структурную балансировку (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской задолженности); |
| 2. | изменение срока платежа; |
| 3. | операции типа своп; |
| 4. | опционные сделки; |
| 5. | финансовые фьючерсы; |
| 6. | кредитование и инвестирование в иностранной валюте; |
| 7. | реструктуризацию валютной задолженности; |
| 8. | параллельные ссуды; |
| 9. | лизинг; |
10. дисконтирование требований в иностранной валюте;
11. использование “валютной корзины”;
12. осуществление филиалами банков платежей в “растущей” валюте;
13. самострахование.
Международная практика показывает, что методы 2—6 и 11 применяются для краткосрочного хеджирования, а 7—10, 13 и 14 — для долгосрочного. Методы 1 и 12 успешно используются во всех случаях, методы 9 и 13 в принципе доступны лишь тем компаниям или банкам, которые имеют зарубежные филиалы. Применение ряда методов (своп, опцион, фьючерс и некоторых других) в полной мере пока невозможно в условиях России из-за несовершенства законодательства или неразвитости рыночных структур. В связи с этим рассмотрим лишь те, которые уже используются в отечественной практике.
- Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, полученной от этого же изменения по другим позициям банка. При этом используется способ приведения в соответствие валютных потоков, отражающих доходы и расходы. Иными словами, каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение либо выплату иностранной валюты, предприятие или банк должны стремиться выбрать ту валюту, которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся “открытые” валютные позиции (Открытая валютная позиция — несовпадение требований и обязательств банка в процессе совершения им сделок с иностранной валютой.).
- Изменение срока платежа представляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов, применяемое в ожидании резких изменений курсов валюты цены или валюты платежа. К числу наиболее употребляемых способов подобной тактики относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемом повышении курса валюты платежа) или, наоборот, задержка платежа (при ожидании падения курса); ускорение или замедление репатриации прибылей, погашения основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов; регулирование получателем инвалютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и т.д.
- Форвардные сделки — наиболее часто используемый в настоящее время метод хеджирования, применяемый с целью уклонения от рисков по операциям купли-продажи иностранной валюты и предусматривающий ее поставку в сроки, превышающие два дня (1,2 или 6 месяцев). Суть подобной сделки с точки зрения возможности страхования заключается в том, что импортер, опасающийся повышения курса валюты платежа, вправе заранее обратиться в банк и купить эту валюту со сроком поставки, приближенным к сроку платежа. С помощью форвардных операций страхование валютных рисков может осуществляться и экспортером, который просто совершает противоположные действия: опасаясь падения курса валюты платежа, он продает причитающуюся ему сумму за национальную (или другую иностранную валюту) на срок, сводя таким образом к нулю валютный риск для себя и перекладывая его на банк.
Операции типа своп (Условия своп сочетают куплю или продажу наличной валюты с расчетом на второй рабочий день после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения (на условиях спот), с одновременной продажей или куплей той же валюты на срок по курсу форвард.) заключаются в покупке иностранной валюты на условиях спот с последующей обратной операцией на условиях форвард. В результате таких сделок банки приобретают валюту, необходимую для международных расчетов, и сохраняют закрытыми свои валютные позиции.
- Опционные сделки представляют собой вид контракта, по которому покупатель имеет право в течение определенного срока либо купить по фиксированной цене оговоренную сумму иностранной валюты, либо продать ее. Владелец опциона принимает решение о том, воспользоваться или нет предоставленным ему правом, в зависимости от динамики валютных курсов. Во всех случаях риск, которому подвергается владелец опциона, заранее ограничен ценой опциона, а выигрыш теоретически не ограничен и на практике бывает весьма значителен. Хеджирование методом опционных сделок отличается от операций “форвард” тем, что за предприятием или банком сохраняется право выбора, что повышает эффективность операции.
- Параллельные ссуды представляют собой взаимное кредитование в национальной валюте предприятиями и банками, расположенными в разных странах. Обе ссуды выдаются на один и тот же срок. По сути такого рода ссуды рассматриваются как сделка своп с покупкой валюты на условиях спот и одновременной продажей форвард, но сам период хеджирования может быть и более продолжительным, чем это возможно на рынке форвардных сделок.
- Дисконтирование платежных требований в иностранной валюте является разновидностью дисконта векселей и представляет собой переуступку банку права востребования задолженности в иностранной валюте взамен немедленной выплаты банком соответствующей суммы в национальной (или другой иностранной) валюте. Подобные операции называются форфетированием. В отличие от факторинговых операций банк (в этом случае) приобретает векселя на всю сумму и на полный срок, беря на себя все коммерческие риски (включая валютный и риск неплатежеспособности) без права оборота (регресса) этих векселей на прежнего владельца. Отличие от традиционного учета векселей состоит в том, что форфетирование применяется обычно при поставках оборудования на крупные суммы с длительной рассрочкой платежа (от полугода до 5—7 лет) и предполагает гарантию (аваль) банка.
- “Валютная корзина” представляет собой набор валют, взятых в определенных пропорциях. Если такая корзина используется в целях хеджирования, то в нее подбираются валюты, курсы которых обычно “плавают” в противоположных направлениях, взаимно уравновешивая последствия своего “плавания”, делая совокупную стоимость всей “корзины” более стабильной.
- Самострахование применяется предприятиями и банками независимо и параллельно другим описанным выше методам хеджирования. Оно заключается в том, что величина возможного убытка от изменения валютного курса заранее включается в цену (если конъюнктура рынка позволяет это делать) и используется для образования страхового фонда.
Связь банка с хеджированием проявляется двояко. С одной стороны, банк, как и любая коммерческая организация, может применять перечисленные методы страхования валютных рисков в повседневной практике при управлении собственными валютными ресурсами. С другой, хеджирование во многих случаях является услугой, предлагаемой банком своим клиентам. Прежде всего речь идет о консультировании клиентов по вопросам страхования рисков, которое само по себе является ответственным, сложным и многоэтапным процессом.
Практика страхования возврата предоставленных ссуд “автоматически” предполагает, что сотрудники страховых компаний по уровню своей квалификации в состоянии оценить степень риска и целесообразность предоставления ссуд коммерческим банкам. В действительности они в настоящее время не обладают ни необходимой подготовкой, ни достаточным объемом достоверной информации о финансовом состоянии субъектов страхования. В связи с этим более обоснованным представляется страхование средств, хранящихся на счетах клиентуры коммерческих банков.