Доллар и евро: проблема выбора (стр. 2 из 3)

2. Динамика курсообразования

В марте 2006г. изменения курсов американской и европейской валют к рублю были обусловлены в основном динамикой курса доллар/евро на международных валютных рынках. Действия Банка России на валютном рынке оказывали заметно меньшее влияние на формирование внутренних курсов валют по сравнению с февралем.

В течение месяца, несмотря на значительные колебания, на внутреннем валютном рынке прослеживалась тенденция к ослаблению доллара США к рублю.

На протяжении апреля 2006г. ситуация на внутреннем валютном рынке определялась сохраняющимся притоком значительных объемов валютной выручки, обусловленных высоким уровнем мировых цен на энергоносители, и ожиданиями участников рынка дальнейшей девальвации доллара США, что создавало предпосылки для превышения предложения иностранной валюты над спросом. В этих условиях Банк России сдерживал чрезмерное укрепление рубля: рублевая стоимость бивалютной корзины по итогам периода практически не изменилась, составив на 1 мая 30,04 руб. против 30,07 руб. на 1 апреля.

Поддержание стоимости бивалютной корзины потребовало существенного увеличения объема интервенций со стороны Банка России. Объем покупки долларов США на внутреннем валютном рынке в апреле возрос более чем в 2 раза относительно аналогичного показателя за март и составил 16,2 млрд. долл. США (рис. 1). Объем покупки евро также увеличился и составил 54,1 млн. евро.

Рис.1. Динамика в рублевой стоимости бивалютной корзины и интервенции Банка России[1]

[1]Центральный Банк РФ. Официальный сайт // http://www.cbr.ru

По итогам апреля 2006г. официальный курс доллара США к рублю снизился на 1,5% с 27,70 до 27,27 руб./долл. США (рис 2). Официальный курс евро к рублю возрос на 1,7% с 33,63 до 34,19 руб./евро.

Рис.2. Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю[1]

Реальный эффективный курс рубля за январь-апрель 2006 года возрос на 6,5% к декабрю 2005 года (6,2% за январь-март). Реальный курс рубля к доллару США вырос на 7,9%, к евро – на 5,7% (6,9% и 6,5% соответственно за январь-март 2006 года).(рис.3)

Рис.3. Динамика производных показателей курса рубля к иностранным валютам[2]

Среднедневной оборот торгов биржевого сегмента внутреннего валютного рынка в апреле значительно увеличился, в основном за счет возросших на 19,2% оборотов торгов по инструменту «рубль/доллар США», и составил 4,0 млрд. долл. США, что обусловлено, в частности, возросшим присутствием на указанном сегменте Банка России (рис. 4 и 5).

Рис.4. Совокупные объемы торгов на ЕТС по инструменту «рубль/доллар США»[3]

Рис.5. Совокупные объемы торгов на ЕТС по инструменту «рубль/евро»[4]

В то же время совокупный средний дневной оборот межбанковских кассовых конверсионных операций за указанный период уменьшился на 16,4% и составил 32,6 млрд. долл. США. Основную долю указанного оборота по-прежнему составляли операции с инструментами «рубль/доллар США» и «доллар США/евро», которые достигли в долларовом эквиваленте 22,6 млрд. долл. США и 6,5 млрд. долл. США соответственно.

Среднедневной объем торгов на ЕТС по инструменту «рубль/доллар США» с расчетами «завтра» в апреле возрос на 39,3% по сравнению с мартом до 1,73 млрд. долл. США, что было обусловлено, в частности, увеличением объема интервенций Банка России. Среднедневной объем торгов на ЕТС по инструменту «рубль/доллар США» с расчетами «сегодня» снизился на 2,2% до 0,7 млрд. долл. США. Среднедневной объем операций «валютный своп» в апреле оказался выше аналогичного показателя за предыдущий период на 12,6% и составил 1,5 млрд. долл. США. В результате совокупный среднедневной оборот торгов на ЕТС по инструменту «рубль/доллар США» в апреле увеличился по сравнению с мартом на 19,2% и составил 3,9 млрд. долларов США.

Совокупный межбанковский среднедневной оборот по инструменту «рубль/доллар США» за указанный период уменьшился на 11,2% по сравнению с предыдущим периодом и составил 22,6 млрд. долл. США.

Среднедневной объем торгов ЕТС по инструменту «рубль/евро» в апреле увеличился по сравнению с мартом на 8,8% до 34,8 млн. евро. Совокупный межбанковский среднедневной оборот по инструменту «рубль/евро» уменьшился на 10,9%, составив в долларовом эквиваленте 385,0 млн. долл. США. Среднедневной оборот по инструменту «доллар США/евро» в апреле 2006года сократился более чем на треть с 10,1 млрд. долл. США до 6,5 млрд. долл. США. В целом средний дневной оборот межбанковских кассовых конверсионных операций снизился на 16,4% с 39,0 млрд. долл. США в марте до 32,6 млрд. долл. США в апреле.

3. Россия: доллар или евро

Последние события на мировом валютном рынке дают основания задуматься о перспективах курса американской валюты по отношению к другим валютам, в том числе и к рублю. Слишком высокий курс доллара не только по отношению к рублю, но и к таким гораздо более устойчивым валютам, как евро, фунт стерлингов или японская йена в свое время стал следствием экспансии американского капитала по всему миру. По некоторым оценкам, к основным валютам доллар был завышен примерно на 15 проц. Вместе с тем, негативные тенденции в американской экономике рано или поздно должны были заставить задуматься о том, насколько оправдано такое положение. Не оправдано[5].

Сильная экономика вполне совместима с сильной национальной валютой. Слабая экономика с сильной валютой – тоже, но только недолго. В конце концов, ослабление экономики ведет к ослаблению валюты. Нынешняя администрация может отойти от политики сильного доллара – или следующая за ней. Но рано или поздно это произойдет, вопрос в том, кто возьмет на себя за это ответственность. Еще это вопрос политический: потеря статуса ведущей мировой державы в пользу, например, Европы сулит уход американской экономики в «тень». Это уже не даст право занимать ключевые позиции в международных организациях и использовать другие выгоды, связанные с привилегированным положением.

Что касается того, ослабнет ли доллар, и если да, то насколько скоро, то здесь учета состояния только американской экономики недостаточно. Это вопрос, решение которого в гораздо меньшей степени зависит от состояния американской экономики, и в гораздо большей – от экономики других развитых стран.

У евро гораздо больше проблем, чем у доллара. Во-первых, объединенная Европа с единой валютой – это скорее мечта, чем реальность. Налицо имеющиеся трудности, связанные с функционированием различных финансовых, правовых и других систем. В США такой проблемы просто нет, а в Европе ее просто необходимо решить для того, чтобы стать политическим и экономическим лидером. Единственным преимуществом евро перед долларом являются более высокие темпы экономического роста и более высокие процентные ставки. Этого может оказаться недостаточно.

Несмотря на то, что с экономикой в Европе сейчас более благополучная ситуация, последние данные по ВВП Германии (являющейся движущей силой объединенной Европы) показали неожиданное замедление темпов роста, что стало следствием нестабильной ситуации, в том числе и в США.

Ограничением для расширения сферы обращения евро в России является преобладание в российском экспорте топливно-сырьевых ресурсов, цены на которые на мировом рынке котируются в долларах, соответственно и расчеты осуществляются в американской валюте. Поэтому предложение евро на внутреннем валютном рынке ограничено. Эту ситуацию мог бы изменить перевод расчетов за энергоносители со странами ЕС в евро. В нем заинтересован Европейский Союз, поскольку это будет означать расширение сферы обращения европейской валюты[6].

Рост курса евро приводит к двум важным последствиям: росту цен на импортируемые товары и услуги и повышению привлекательности евро как валюты сбережения.

Серьезной проблемой для российской экономики является так называемая импортируемая инфляция, поскольку значительная часть российского импорта — 38,6% — закупается в странах ЕС. Вследствие подорожания европейской продукции импортерам приходится изыскивать дополнительные средства и закладывать при формировании внутренних цен существующий курсовой риск.

Целесообразность перехода российских фирм на единую европейскую валюту определяется долей импортных комплектующих в выпускаемой продукции и уровнем рентабельности. Наиболее очевидным примером такой отрасли является туризм. Поскольку россияне посещают в основном страны, либо входящие в зону евро, либо тесно с ней связанные, для туристических агентств вполне оправданным становится переход на цены в евро.

В ряде других отраслей замена цен в «у.е.» с доллара на евро зачастую экономически не обоснована и выступает способом получения дополнительной прибыли.

Однако здесь у европейской валюты имеется ряд ограничений: она еще слишком «молода» и характеризуется большими колебаниями курса. Пока рынок евро в России имеет низкую ликвидность. Подверженность европейской валюты сильным колебаниям негативно сказывается на использовании этой валюты российскими предприятиями и населением. Евро пока больше подходит для спекулятивных финансовых операций, чем для долгосрочных вложений. Тем не менее, перспективы у европейской валюты, безусловно, имеются поскольку она опирается на значительный экономический потенциал и устойчивые внешние связи[7].