Расчет WACC для целей непубличной компании
Таблица № 5
| Вид расхода по привлечению и обслуживанию источника капитала | Величина капитала млн. руб. | Удельный вес | Плановые или фактические расходы на привлечение и обслуживание капитала млн.руб. | Цена источника капитала % (Расходы : Величина капитала* 100%) | Стоимость капитала % Гр.5= гр.3 х гр.4 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Собственные источники: | 400,0 | 0,8163 | 252,0 | 63,0 | 51,43 |
| 1.Капитал, непосредственно влияющий на рост и стоимость компании, в т.ч. | 200,0 | 0,4082 | 52,0 | 26,0 | 10,62 |
| вклады учредителей и спонсоров в т.ч. расходы: | 100,0 | 0,2041 | |||
| - планируемое изъятие прибыли собственниками | 50,0 | ||||
| реинвестированный капитал (прибыль), в т.ч. расходы: | 100,0 | 0,2041 | |||
| штрафы, пени и неустойки | 1,0 | ||||
| потери от брака | 1.0 | ||||
| 2. Капитал, косвенно влияющий на рост компании и, ее стоимость, в т.ч. расходы и инвестиции: | 150,0 | 0,3061 | 150,0 | 100,0 | 30,61 |
| на повышение квалификации персонала; | 0,0 | 0,0 | 0,0 | ||
| инвестиции в социально культурные и экологические проекты; | 100,0 | 0,2041 | 100,0 | ||
| взаимоотношения с органами государственной власти и контрагентами | 50,0 | 0,1020 | 50,0 | ||
| 3.Капитал, обеспечивающий финансовую устойчивость компании, в т.ч.: | 50,0 | 0,1020 | 50,0 | 100,0 | 10,20 |
| резервы и страховые фонды | 50,0 | 0,1020 | 50,0 | 100,0 | |
| неиспользуемый собственный капитал | 0,0 | 0,0 | |||
| Заемные источники: | 90,0 | 0.1837 | 8,71 | 9,68 | 1,778 |
| Расходы на капитал за счет заемных источников с учетом налогообложения (эмиссия облигаций, кредиты банков, лизинг и т.п. | 90,0 | 0,1837 | 8,71 | 9,68 | 1,778 |
| Всего: | 490,0 | 1,0 | 53,208 |
Расчет показывает, что для обеспечения сохранения темпов роста и стоимости компании, ее финансовой устойчивости менеджменту компании необходимо обеспечить экономическую рентабельность активов на уровне 53,208%.
По нашему мнению, предлагаемая методика позволяет более точно ориентировать финансовый менеджмент компании на достижение финансовых целей компании, чем только анализ рентабельности. Она более точно учитывает необходимость обеспечения полезных, для компании взаимоотношений компании со стейкхолдерами. Связывает управление ценой капитала с управлением предпринимательскими рисками.
4. Подводя итоги
В настоящей статье уточнена сфера применения и методология расчета средневзвешенной цены капитала, в частности.
1. При планировании и оценке результативности деятельности фирм предложено ориентироваться не только обеспечение роста стоимости компании, но главным образом на обеспечение роста богатства (благосостояния) ее собственников. В корпорациях увеличение благосостояния инвесторов- собственников может быть и при снижении её стоимости, как юридического лица. Предложен соответствующий механизм расчета средневзвешенной цена капитала корпорации
2. Предложена методика расчета средневзвешенной цены капитала не публичных организаций.
3. Показано, что величина средневзвешенной цены капитала компании неразрывно связана с уровнем эффективности финансовой политики в сфере:
- управления оборотными активами (стратегия финансирования, взаимоотношения с кредиторами);
- дивидендной политикой;
- управления предпринимательскими рисками;
- взаимоотношений со стейкхолдерами.
4. Мы также полагаем, что тематика данной статьи может быть значительно расширена и дополнена, например обоснованием включения в расчет WACC налоговых платежей, как стейкхолдерских расходов и т.п..
Списоклитературы
1. Agle B. R., Donaldson T., Freeman R. E., Jensen M. C., Mitchell R. K., Wood D. J. 2008. Dialogue: Toward superior stakeholder theory. Business Ethics Quarterly 18 (2): 153–190.
2. Kowalewski O. Corporate Governance and Dividend Policy in Poland . Working Paper. 2007. Post J. E., Preston L. E., Sachs S. 2002a. Managing the extended enterprise: The new stakeholder view. California Management Review 45 (1): 5–28.
3. Алексеева Л. В.,. Березинец И. В, Ильина Ю. Б., Концентрация собственности и дивидендная политика: исследование российских акционерных обществ. Вестник С.-Петерб. ун-та. Сер. Менеджмент. 2011. Вып. 3, с. 3.
4. Аренков И.А, Черенкова Н.Ю. «Дивидендная политика российских акционерных обществ нефтяного сектора», Российское предпринимательство, № 2 (222). Декабрь 2012.
5. Беляева И. Ю. 2008. Корпоративная социальная ответственность: управленческий аспект. М.: КНОРУС.
6. Егорова И.Е., Дивидендная политика акционерных обществ: эмпирический анализ на примере республики Саха (Якутия), Поиск. Решения. Проблемы. № 13 (196), 2011г., с. 53
7. Ивашковская И.В. Стейкхолдерский подход к управлению, ориентированному на приращение стоимости компании: Электронный журнал Корпоративные финансы, 2012. 1(21).C.14—23 .
8. Ивашковская И.В. «Развитие стейкхолдерского подхода в методологии финансового анализа: гармоничная компания», журнал «Корпоративные финансы» , №3 (19).2011.
9. Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Минасян В.Б., Паламарчук Е.Н., Корпоративный финансовый менеджмент: учебно-практическое пособие. – М.; Издательство Юрайт, 2012. – 990 с.
10. Лукасевич И.Я., Финансовый менеджмент: учебник, М.: ЭКСМО, 2007.-768 с – (высшее экономическое образование).
11. Рош Джулиан. Стоимость компании. От желаемого к действительному. Минск, «Гривцов Паблишер», 2008г., стр.104.
12. Саймон Г. Науки об искусственном . (The Sciences of the Artificial) Перевод с английского Э.Л.Наппельбвума. Издание второе.(М.: Едиториал УРСС, 2004. - Науки об искусственном)
13. Солодов А.К. Методологические проблемы применения показателя средневзвешенной цены капитала (WACC) в финансовых расчетах, Финансовый менеджер №3.,2013.
14. Теплова Т. В., Эффективный финансовый директор, Издательство: Юрайт, Серия: Прогрессивный учебник ; 2011 г ., 512 с.
15. Ткаченко И.Н., Влияние глобализации на развитие стейкхолдерской модели корпоративного управления, Известия Уральского государственного экономического университета, №1 (45) 2013.
16. The Web's Best WACC Calculator, http://thatswacc.com/ ...
17. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC ) online , http://www.financetoys.com/wacconline/wacconlinerus.html
18. WACC-средневзвешенная стоимость капитала , http://finapex.ru/information/multipliers/116-multiplier-wacc
19. Листинг в Лондоне – практика компаний из СНГ. Режим доступа: http://www.russianipo.com/cmg_files/Listing_in_London_CIS_Practice_rus.pdf.
20. Фондовые рынки в контексте устойчивого развития / Эрнст энд Янг. Режимдоступа: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/Capital-Markets-Sustainability-RU/$FILE/ Capital-Markets-Su
21. Фондовые биржи Бразилии и Индии заявили о необходимости предоставления нефинансовых отчетов листинговыми компаниями // Главный аналитический медиа- портал о корпоративной социальной ответственности (СSR&Review). Режим доступа: http://www.csr-review.net.
22. Политика оказывает большое влияние на нефинансовую отчетность – статистика 23.Глобальной инициативы по отчетности // Информационно-аналитический портал в области КСО – CSRJOURNAL. Режим доступа: http://www.csrjournal.com/news/4564- politika-okazyvaet-bolshoe-vliyanie-na-nefinansovuyu-otchetnost-statistika-globalnoy-iniciativy-po-otchetnosti.html.
24. ММВБ-РТС готовит новый порядок листинга // Информационный сайт «Вести экономика». Режим доступа: http://www.vestifinance.ru/articles/9565.stainability-RU.pdf .
1Мы не считаем правильным, определять цену источника «реинвестированная прибыль», исходя из стоимости обыкновенных акций. О цене этого источника будет сказано ниже, в таблице №4 раздела статьи посвященного расчету WACC непубличных организаций (ООО, ЗАО и т.п). В данной таблице данные по строке «Реинвестированная прибыль» мы условно заменяем расходами учитывающими требования не только акционеров, но и других экономических агентов -стейкхолдеров.
2Стоимость пакета акции мы определяем исходя из предположения, что стоимость одной акции, как привилегированной, так и обыкновенной, в 10 раз превышает величину годового дивиденда выплачиваемого по этой акции.