Экономическая оценка инвестиционных проектов (стр. 2 из 8)
В самом общем смысле, инвестиционный проект — это вложение капитала с целью последующего получения дохода.
Структура источников инвестиций следующая :
1). Собственный капитал реципиента, включает:
1.1. Собственные средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, страховки, пени).
1.2. Активы (основные фонды, недвижимость, другие формы собственности).
1.3. Привлеченные средства ( средства от продажи ценных бумаг, благотворительные и иные взносы, средства вышестоящих организаций).
1.4. Бюджетное финансирование ( ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов; средства фондов поддержки предпринимательства, дотации, субсидии, субвенции ).
1.5. Иностранные инвестиции ( инвестиции в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий).
2). Заемный капитал реципиента – это государственные кредиты, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы; кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов; векселя. Эти средства подлежат возврату на определенных заранее условиях (сроки, график, процент).[2].
Все инвестиционные идеи оцениваются по следующим критериям:
- технологическая осуществимость;
- долгосрочная жизнеспособность;
- экономическая эффективность;
- социальная приемлемость;
- экологическая безопасность;
- организационно- правовая обеспеченность.
Исследование возможностей инвестирования проводится с целью предварительного выявления реальности его осуществления и рентабельности. Такое исследование основывается, как правило, на обобщенных оценках с использованием прошлого опыта. Можно в зависимости от характера изучаемых условий проводить исследование либо общих возможностей, либо возможностей конкретного проекта, а также то и другое.
Исследование общих возможностей содержит информацию о районе реализации проекта:
- прогноз экономического и социального развития;
- отраслевые прогнозы;
- градостроительные прогнозы и программы;
- документы государственного регулирования инвестиционной деятельности в регионе осуществления проекта;
- географическое положение и основные экономические характеристики;
- природные ресурсы района, их стоимость и доступность;
- инфраструктура, особенно дороги, транспорт, энергоснабжение;
- занятость и доходы населения;
Исследование мощностей конкретных проектов проводится на основе анализа общих данных инвестиционного проекта, а также следующей информации:
- спрос на конкретную продукцию проекта;
- наличие основных факторов производства (материалы, полуфабрикаты, оборудование и т.д.);
- характеристика технологических процессов;
- потребность в трудовых ресурсах;
- сроки осуществления проекта;
- инвестиционные и производственные издержки, источники финансирования;
- коммерческая рентабельность проекта;
- Национальная и экономическая выгода от реализации проекта.
Ограниченный период времени, за который реализуются поставленные цели, называется жизненным циклом проекта. Сравнение поступающих денежных средств (выгод) и их расходов (затрат) позволяет определить так называемый чистыйденежныйпоток(netcashflow). Первый этап реализации проекта, как правило, характеризуется отрицательной величиной чистого денежного потока (осуществляется инвестирование денежных средств), затем (с ростом доходов по проекту) его величина становится положительной.
Очередность выполнения отдельных элементов проектного анализа зависит от множества факторов: вида продукции проекта, типа собственника, новизны используемой технологии и т. п. Однако, как правило, первым проводится коммерческий и технический анализ, а затем остальные этапы проектного анализа (рис. 1), что не исключает другую очередность и возврат к предыдущим этапам оценки. Все сказанное позволяет еще раз подчеркнуть сложность, многогранность реального процесса прохождения от идеи проекта до стадии подведения итогов.
1. Экономический анализ инвестиционных проектов
Экономический анализ проекта предпринимается с целью сравнения затрат и выгод альтернативных вариантов проекта. Оценивают эффективность проекта в целом и участие в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью выявления потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Экономический анализ включает в себя общественную и коммерческую эффективность.
Общая эффективность учитывает специально экономические последствия осуществления проекта для общества в целом. Коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия проекта для участников с учетом того, что он производит все затраты и пользуется всеми результатами.
Важнейшими критериями при оценке инвестиционных проектов являются NPV, IRR и PI. NPV – чистая приведенная стоимость (NetPresentValue), - показывает останутся ли деньги у компании после реализации проекта, то есть получит она доход (положительное значение) или убыток (отрицательное значение). NPV определяется как сумма текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта.
IRR – внутренняя норма рентабельности (InternalRateofReturn). Это такая ставка дисконта, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и вложенных инвестиций, то есть PV притоков = PV инвестиций.
PI – индекс доходности (ProfitabilitiIndex) – показывает доходность единицы вложенных инвестиций и равен отношению приведенных эффектов к приведенным инвестициям. Если PI > 1, то проект доходен, если же меньше единицы, то проект убыточен.
1.1. Определение выгод и затрат инвестиционных проектов.
Таблица 1.1. Исходные данные.
| Период | Инвестиции | Эксплуат-е затраты | Доходы | |||
| А | В | А | В | А | В | |
| 0 | 7 | 5 | ||||
| 1 | 10 | 10 | 2 | 4 | 4 | 7 |
| 2 | 5 | 4 | 4 | 5 | 7 | |
| 3 | 3 | 4 | 4 | 6 | 7 | |
| 4 | 4 | 5 | 7 | 8 | ||
| 5 | 5 | 6 | 10 | 10 | ||
| 6 | 5 | 6 | 12 | 12 | ||
| 7 | 6 | 7 | 14 | 15 | ||
| 8 | 7 | 7 | 21 | 24 | ||
| 9 | 7 | 8 | 26 | 28 | ||
В данной задаче требуется провести экономический анализ двух инвестиционных проектов и на основании критериев эффективности выбрать лучший.
Расчет учетной доходности и простой нормы прибыли
Определяем среднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта А:
СГА = 7/9+10/8+3/6= 2,52
Определяем среднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта В:
СГА = 5/9+10/8+5/7=2,51
Определяем среднегодовую прибыль для инвестиционного проекта А:
СГП = ((4-2)+(5-4)+(6-4)+(7-4)+(10-5)+(12-5)+(14-6)+(21-7)+(26-7)-2,52)/9 = 6,275
Определяем среднегодовую прибыль для инвестиционного проекта В:
СГП =((7-4)+(7-4)+(7-4)+(8-5)+(10-6)+(12-6)+(15-7)+(24-7)+(28-8)-2,51)/9= 7,165
Определяем среднегодовые инвестиции для инвестиционного проекта:
ПИ – первоначальные инвестиции,
ОС – остаточная стоимость.
- для инвестиционного проекта А:
СГИ = (7+10+3)/2=10
- для инвестиционного проекта В:
СГИ = (5+10+5)/2=10
Определим учетную доходность для инвестиционного проекта А:
ARR = СГП/СГИ= 6,275/10=0,63
Определим учетную доходность для инвестиционного проекта В:
ARR = СГП/СГИ = 7,165/10=0,72
Расчет учетной доходности и простой нормы прибыли показал, что инвестиционный проект В более привлекательный, чем инвестиционный проект А.
1.2. Расчет показателей эффективности (Cost-Benefit Analysis).
Расчет срока окупаемости
Таблица 1.2.
| Временной период | Инвестиции | Эксплуатационный затраты | Доходы | Чистый результат | Кумулятивный чистый результат | Приведенная стоимость | Ставка дисконтирования | ||||||
| А | Б | А | Б | А | Б | А | Б | А | Б | А | Б | ||
| 0 | 7 | 5 | -7 | -5 | -7 | -5 | -7 | -5 | 1,000 | ||||
| 1 | 10 | 10 | 2 | 4 | 4 | 7 | -8 | -7 | -15 | -12 | -7,27 | -6,36 | 0,909 |
| 2 | 5 | 4 | 4 | 5 | 7 | 1 | -2 | -14 | -14 | 0,83 | -1,65 | 0,826 | |
| 3 | 3 | 4 | 4 | 6 | 7 | -1 | 3 | -15 | -11 | -0,75 | 2,25 | 0,751 | |
| 4 | 4 | 5 | 7 | 8 | 3 | 3 | -12 | -8 | 2,05 | 2,05 | 0,683 | ||
| 5 | 5 | 6 | 10 | 10 | 5 | 4 | -7 | -4 | 3,10 | 2,48 | 0,621 | ||
| 6 | 5 | 6 | 12 | 12 | 7 | 6 | 0 | 2 | 3,95 | 3,39 | 0,564 | ||
| 7 | 6 | 7 | 14 | 15 | 8 | 8 | 8 | 10 | 4,11 | 4,11 | 0,513 | ||
| 8 | 7 | 7 | 21 | 24 | 14 | 17 | 22 | 27 | 6,53 | 7,93 | 0,467 | ||
| 9 | 8 | 26 | 28 | 19 | 20 | 41 | 47 | 8,06 | 8,48 | 0,424 | |||
Рассчитаем срок окупаемости (PBP) – ожидаемое количество периодов, в течении которых будут возмещены первоначальные инвестиции и рассчитывается на основе кумулятивного дисконтированного денежного потока..
С позиции критерия PBP предпочтительнее проект В, так как у проекта А срок окупаемости составляет 6, а у проекта В срок окупаемости составляет 5,75 года, то есть проект В раньше покроет все инвестиции.
Определяем чистую приведенную стоимость (NPV) как сумму текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта (в нашем случае ставка дисконта равна 10%).
Таблица 1.3.
| Период | Чистый результат | Коэффициент дисконта | Приведенная стоимость чистого результата | ||
| А | В | А | В | ||
| 0 | -6 | -11 | 1 | -6 | -11 |
| 1 | -12 | -5 | 0,909 | -10,91 | -4,545 |
| 2 | -4 | 5 | 0,826 | -3,304 | 4,13 |
| 3 | 5 | 2 | 0,751 | 3,755 | 1,502 |
| 4 | 2 | 6 | 0,683 | 1,366 | 4,098 |
| 5 | 7 | 10 | 0,621 | 4,347 | 6,21 |
| 6 | 14 | 13 | 0,564 | 7,896 | 7,332 |
| 7 | 21 | 24 | 0,513 | 10,773 | 12,312 |
| 8 | 26 | 31 | 0,467 | 12,142 | 14,477 |
| 9 | 31 | 33 | 0,424 | 13,144 | 13,992 |
| NPV1=33,2 | NPV1=48,5 | ||||
Как видно по таблице 1.3, чистая приведенная стоимость проекта А = 13,60, а проекта В = 17,67 (NPVВ > NPVА).