Экономическая оценка инвестиций 3 (стр. 3 из 5)

Интегральные показатели эффективности инвестиций

Для оценки результатов проекта используется общепринятые в международной деловой практике интегральные (обобщающие) показатели критерии эффективности: 1) чистый приведенный доход, 2) индекс прибыльности, 3) период окупаемости с учетом дисконтирования, 4) внутренняя норма рентабельности. Все расчеты интегральных показателей выполняются на основании финансового плана с дисконтированными притоками и оттоками денежных средств, возникающими в процессе реализации проекта. Сумма поступлений денежных средств за определенный период (

) формируется путем суммирования следующих статей финансового плана: 1) поступления от сбыта продукции, 2) поступления от реализации активов.

Сумма выплат (

) включает в себя переменные издержки, затраты на отдельную заработную плату, постоянные издержки, налоги, затраты на приобретение активов, другие издержки подготовительного периода. Номинальные значения и для каждого периода времени умножаются на соответствующий коэффициент дисконтирования и определяются продисконтированные (текущие, приведенные) поступления ( ) и продисконтированные выплаты ( )

Чистый приведенный доход NPV (чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость) - суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от проекта с денежными выплатами, необходимыми для его реализации.

Если NPV >0 – это означает, что проект будет обеспечивать доходность, превышающую минимальную требуемую норму доходности на вложенный капитал. Если NPV=0 – доходность ожидается точно равной требуемой норме. NPV<0 – доходность ожидается меньше требуемой нормы. Таким образом проект может быть одобрен в случае, если NPV>=0.

При сравнении альтернативных проектов, чем больше значение NPV, тем более проект привлекателен. Оценка этого показателя не дает информации об относительной мере роста ценности фирмы. По показателю нельзя судить о временном промежутке, до того момента времени, когда инвестиции в проект окупаются.

Индекс прибыльности PI (рентабельности инвестиций)

Показатель может использоваться для ранжирования проектов, требующих инвестиции разного масштаба, в порядке их прибыли и используется для сравнения проектов с различными горизонтами планирования. Показатель PI представляет собой отношение текущих денежных поступлений от проекта к текущим денежным выплатам.

Период окупаемости с учетом дисконтирования PBP ( период окупаемости, срок окупаемости, окупаемость). Под периодом окупаемости с учетом дисконтирования понимаются период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации проекта, в котором суммарные дисконтированные поступления становятся равным суммарным дисконтированным выплатам. Период окупаемости рассчитывается из условия выполнения равенства:

Пример:

	1	2	3	4	5
	0	5	6	6	7
	10	2	3	3	4

4<РВР<5

2

РВР 1

0 1 2 t

Рассчитанную величину периода окупаемости обычно сравнивают с барьерным значением (ограничительным критерием), определенным компанией из стратегических соображений. Этот показатель игнорирует все поступления денежных средств, появляющихся после момента окупаемости проекта. Показатель РВР обычно не используется сам по себе, а как дополнение к другим показателям.

Внутренняя норма рентабельности (IRR) (внутренняя норма доходности, внутренняя норма прибыли, проверочный дисконт) - представляет собой проверочный дисконт, при котором суммарные текущие поступления от проекта равны суммарным текущим выплатам за выбранный горизонт планирования:

. Чем больше , тем привлекательнее проект, тем больше запас прочности проекта. Минимальным значением может считаться значение > .

в качестве показателя эффективности инвестиций обладает существенными недостатками.

(функция

в excel обозначается как «вндох»).

1) Хотя показатель подходит для сравнения инвестиционных проектов различных масштабов, он не даёт абсолютной информации в денежном выражении, т.е. в отличие от NPV не даёт ответа на вопрос: насколько увеличится стоимость компании в случае реализации анализируемого проекта.

2) При расчете

принимается допущение о том, что суммарные положительные денежные поступления реинвестируются по ставке равной . Например, если рассчитанное значение равно 50%, то имеется ввиду, что все денежные поступления должны реинвестироваться по ставке 50%. Однако маловероятно, что компания имеет ежегодные инвестиционные возможности, обеспечивающие такой размер прибыльности, т.е. величина определяет не реальную доходность проекта, а её степень завышенности.

3) Недостаток проявляется в случае, когда накопленный суммарный денежный поток меняется с положительного на отрицательный в некоторый момент времени после первоначальных инвестиций.

+ +

0 - - t

Каждый раз, когда знак денежных потоков меняется, появляется новое значение внутренней нормы рентабельности, например, если проект предполагает значительные инвестиции на ремонт основных средств через некоторое время после начала его реализации, то уравнение для определения

даст 3 значения внутренней нормы рентабельности и этот показатель теряет свой экономический смысл.

4) NPV непосредственно определяет эффект проекта, а

косвенно через эффективность вложенного капитала. Руководствуясь этим косвенным определением можно прийти к неправильным решениям при сравнении проектов различных масштабов. Например, рассмотрим два проекта, каждый из которых продолжается один год, причем первоначальные инвестиции составят I единиц, а в конце года получается эффект С единиц. В этом случае уравнение для определения примет следующий вид:

NPV определится следующим образом:

Предположим, что норма дисконта =20%, а характеристики проекта следующие:

	1	2
I	10	100
C	30	150
	200%	50%
NPV	15	25

Второй проект, имея меньшее значение IRR, обеспечивает большее значение NPV при выбранной норме дисконта. Если необходимо выбрать только один из этих проектов, то более предпочтителен проект №2. Если при выборе проекта ориентироваться на критерий максимума

, то преимущества могут получить проекты, выгодные с точки зрения эффективности капитала, но мелкие, а потому дающие незначительный эффект.