Государственные ценные бумаги 6 (стр. 4 из 6)
После кризиса 1998 г. в течение трех лет рынок ГКО/ОФЗ находился в «замороженном» состоянии в связи с потерей доверия инвесторов данному виду ценных бумаг, а также в связи с теми отрицательными экономическими последствиями, к которым привел финансовый кризис. И только в 2000-2001 гг. начался новый этап в развитии рынка госбумаг, началось его оживление.
По сравнению с 2000 г. в 2001 г. среднемесячные обороты на рынке снизились с 15 до 11 млрд. руб., при этом более активную роль на рынке стал играть Минфин России как эмитент государственных обязательств. Рост цен по облигациям продолжился, хотя и более медленными темпами, чем ранее. По итогам 2001 г. доходность государственных ценных бумаг снизилась с 23 до 16% годовых, причем снижение носило достаточно равномерный характер.[9]
Изменение конъюнктуры государственного внутреннего долга привело к изменению состава его участников. (табл. 5)
Таблица 5
Структура рынка ГКО/ОФЗ по группам владельцев, %[10]
| Период | Банки-дилеры | Нерезиденты | Инвесторы – юридические лица | Инвесторы – физические лица |
| Декабрь 2000 г. | 56 | 25 | 18 | 1 |
| Декабрь 2001 г. | 73 | 12 | 14 | 1 |
Близкий к нулевому уровень реальной доходности к погашению и наличие альтернативных возможностей инвестирования снизили привлека-тельность долгосрочных вложений в государственные ценные бумаги.
Заметное изменение структуры держателей государственных ценных бумаг было связано с действиями иностранных участников рынка. Объем государственных ценных бумаг, принадлежащих нерезидентам, продолжал снижаться приблизительно теми же темпами, что и ранее. В 2001 г. сокращение портфеля иностранных инвесторов было связано с крупным погашением Минфином своих обязательств.
В течение 2002 года рост операций с государственными ценными бумагами был связан преимущественно с улучшением ситуации в области свободной рублевой ликвидности на межбанковском рынке в связи с заблаговременным накоплением необходимого для крупных платежей конца года объема рублей, в т.ч. через операции прямого РЕПО.
Таблица 6
Объем торгов на рынке ГКО/ОФЗ[11]
| Месяц \ Объем торгов В млн. руб. | ГКО | ОФЗ-ПД | ОФЗ-ФД/ФК | ОФЗ-АД | Суммар-ный |
Январь 02 | 554,20 | 42,16 | 4 305,33 | 4 901,68 | |
| Февраль 02 | 424,86 | 50,16 | 5 327,80 | 5 802,81 | |
| Март 02 | 447,43 | 48,98 | 4 553,30 | 5 049,72 | |
| Апрель 02 | 635,77 | 47,77 | 11 280,24 | 11 963,78 | |
| Май 02 | 2 094,50 | 45,53 | 12 983,94 | 1 724,19 | 16 847,85 |
| Июнь 02 | 2 225,01 | 77,30 | 10 856,93 | 4 419,33 | 17 578,56 |
| Июль 02 | 1 320,88 | 12,38 | 8 412,73 | 3 432,40 | 13 178,38 |
| Август 02 | 926,12 | 33,93 | 4 951,90 | 1 380,51 | 7 292,46 |
| Сентябрь 02 | 1 221,59 | 112,98 | 8 685,27 | 6 044,38 | 16 064,22 |
| Октябрь 02 | 2 519,47 | 156,70 | 8 650,84 | 9 293,43 | 20 620,43 |
| Ноябрь 02 | 612,85 | 67,70 | 4 729,59 | 6 949,21 | 12 359,36 |
| Декабрь 02 | 862,22 | 139,12 | 8 823,48 | 5 899,09 | 15 723,91 |
| Изменение за месяц | + 40,69% | 105,50% | + 86,56% | - 15,11% | + 27,22% |
| Доля от суммар-ного объема в октябре | 5,48% | 0,88% | 56,12% | 37,52% | 100,00% |
| Средний (янв-ноя) | 1 224,39 | 63,23 | 7 676,26 | 4 749,06 | 12 043,16 |
| Изменение к среднему | - 30% | + 120% | + 15% | + 24% | + 31% |
Суммарный объем вторичных торгов увеличился на 27% по сравнению с ноябрем и составил 15,72 млрд. руб. Этот показатель на 31% выше среднемесячного объема за 2002г., и на 52% превышает аналогичный показатель за декабрь 2001г. С учетом проведенных аукционов и операций РЕПО объем рынка ГЦБ в декабре составил 49,1 млрд. руб., в т.ч. 52% пришлось на операции прямого РЕПО.
В структуре оборота вторичного рынка гособлигаций за декабрь 2002 г. произошла смена лидера. Доля ОФЗ-ФД выросла на 18 процентных пунктов (далее п.п.) до 56,1% от суммарного объема торгов. Доля ОФЗ-АД сократилась на 19 п.п., составив 37,5%, а оборот по ним по сравнению с ноябрем сократился на 15%. Доля ГКО выросла всего на 0,5 п.п. до 5,5% при росте оборота на 41%.
В первой декаде декабря активность участников вторичного рынка была относительно невысокой в связи с проведением обязательных платежей и ростом оборота валютного рынка. 10-11 декабря всплеск активности, скорее всего, был связан с размещением излишков рублей в преддверии длинных праздничных выходных.
Наиболее активны участники вторичного рынка были 18-20 декабря, когда оборот торгов составил 33% от суммарного оборота за декабрь благодаря высокому уровню рублевой ликвидности у банков и реинвестированию купонных выплат и неиспользованных средств на аукционе 18 декабря. Максимальный дневной объем торгов - 2,1 млрд. руб. - был зафиксирован в четверг 19 декабря, 59% которого пришлось на ОФЗ-ФД, а 40% - на ОФЗ-АД (причем 88% из них составило доразмещение Министерства финансов). Половина декабрьского объема доразмещений была проведена в этот день.
Объем доразмещений в декабре составил 1,53 млрд. руб. по номиналу против 918 млн. руб. в ноябре, что в 3,3 раза меньше среднего объема за 11 месяцев 2002 года.
Рис. 1. Динамика торгов ГКО/ОФЗ и доразмещения Минфина в декабре
В декабре Минфин сформировал всего 9,3% предложения бумаг на вторичном рынке (в ноябре и августе – по 7%, в октябре и сентябре - 38% и 42%). Причем 97% из них были размещены в период с 16 по 19 декабря.
69,5% объема доразмещений пришлось на ОФЗ-АД 45001, 30% - на ОФЗ-АД 46001, и 0,5% - на ОФЗ-ФД 27015.
Рис. 2. Объем торгов и доходности кратко- и долгосрочных облигаций в декабре 2002 г.[13]Доля гособлигаций со сроком погашения более одного года (далее долгосрочных) в суммарном рыночном обороте сократилась на 8 п.п. по сравнению с ноябрем, составив 67% объема торгов.
В декабре продолжилось снижение доходности облигаций госзайма (см. рис. 2 и 3), однако оно было незначительным по сравнению с ноябрем. Средневзвешенная доходность долгосрочных и краткосрочных облигаций снизилась к ноябрю на 0,5 п.п. (в т.ч. по ОФЗ-АД на 0,57-0,65 п.п.).
Доходность наиболее ликвидных долгосрочных облигаций на конец месяца по сравнению к началу сократилась всего на 0,01 - 0,37 п.п. по видам бумаг. По краткосрочным облигациям плавная динамика сменилась с середины декабря ростом доходности, особенно сильным с 20 по 25 декабря - на 0,2 - 1,3 п.п. 25 декабря средняя доходность долгосрочных и краткосрочных облигаций сравнялась, во многом благодаря росту доходности наиболее близких к погашению выпусков, активно продаваемых в условиях дефицита рублевой ликвидности.
Рис. 3. Торги на рынке ГКО/ОФЗ
В течение екабря 2002 г. ЦБ РФ провел один аукцион по размещению выпуска ГКО 21165 и дополнительного выпуска ОФЗ-АД 46001, а также аукцион по размещению выпуска ОФЗ №26198RMFS в рамках Биржевого Модифицированного РЕПО (БМР). Оборот на аукционах в декабре составил 7,6 млрд. руб., что на 36% ниже ноябрьского показателя, но на 14% выше среднего уровня за 2002 год.
Таблица 7
Аукционы в декабре 2002 г.
| Бумага | ГКО 21165 | ОФЗ-АД 46001 | ОФЗ 26198 (БМР) |
| Дата аукциона | 4.12.2002 | 18.12.2002 | 11.12.2002 |
| Объем выпуска, млн. руб. | 5 000 | 7 000 | 20 000 |
| Номинал, руб. | 1 000 | 1 000 | 1 000 |
| Дата погашения (обратн. выкупа) | 23-июл-2003 | 10-сен-2008 | 09-янв-2003 |
| Объем размещения по номиналу, млн. руб. | 2 805,287 | 4 878,799 | 446,865 |
| Цена отсечения, % от номинала | 92,34 | 93,39 | 99,60 |
| Доходность по средневзвешенной цене, % годовых | 12,92 | 13,87 | 10,55 |
В декабре лидерами вторичных торгов остались ОФЗ-АД 45001, их доля в суммарном объеме торгов составила 21,1% (из них 30,7% пришлось на доразмещение), далее следуют ОФЗ-АД 46001 – 16,4% (17%), ОФЗ-ФД 27015 – 15%, 27006 – 5,9%, 27008 – 5% и 28001 – 4,4%, остальные – менее 4%.