Операции СВОП 2 (стр. 4 из 6)
Роль маркет-мейкеров
По мере развития рынка банки стали все чаще выступать как посредники, подбирающие обе стороны сделки и взимающие плату за принятие на себя кредитных рисков обоих компаний (рис. 4).
Фиксированная Фиксированная
 | |
Переменная Переменная
ставка ставка
Рис. 4
Поскольку находить парные сделки на рынке становилось все труднее, банки начали вести позиции (книги) СВОПов аналогично позициям по облигациям. Фактический риск стал оцениваться для всей книги в целом, и статическое хеджирование каждой позиции было заменено динамическим хеджированием всего портфеля. На рынке появились маркет-мейкеры СВОПов в основных валютах, и рынок стал развиваться еще быстрее.
Банки, выступающие в роли маркет-мейкеров по процентным свопам, должны иметь высокий кредитный рейтинг, так как контрагенты принимают кредитный риск, связанный с банком, на весь срок действия свопа, который может достигать 30 лет.
2.3.Валютно-процентные СВОПы
Валютно-процентный СВОП предполагает обмен процентными платежами в одной валюте на процентные платежи в другой валюте.
Валютно-процентные СВОПы, как правило, предусматривают обмен основными суммами. Условная основная сумма обменивается в начале сделки обычно по преобладающему СПОТ-курсу. Процентные платежи осуществляются по фиксированной, плавающей или нулевой купонной ставке. По истечении срока свопа основная сумма обменивается в обратном направлении по первоначальному спот-курсу.
Фактически, валютно-процентный своп позволяет заемщику или кредитору обменять заем в одной валюте на заем в другой валюте без какого-либо валютного риска. (валютный риск не возникает только в том случае, если своп держат до истечения его срока).
Валютно-процентный своп по своей сути – это сделка «спот», за которой следует серия валютных форвардов.
Срок действия валютно-процентных свопов – обычно не менее одного года.
Использование валютно-процентных СВОПов
Пример. JAP – это японская мультинациональная компания, которой требуется привлечь 100 млн. долл. США на 5 лет для финансирования строительства предприятия в США. JAP может заимствовать японские иены на национальном рынке по фиксированной пятилетней ставке в 1.5%, однако стоимость заимствования долларов США составляет LIBOR + 0.25%. Предположим, что текущий спот-курс USD/JPY равен 110.00.
Чтобы привлечь 11 млрд., JAP выпускает 5-летнию облигацию в евроиенах с купонной ставкой 1.5%. При преобладающем спот-курсе условная основная сумма еврооблегации эквивалентна $100 млн. Для финансирования строительства предприятия компании требуются доллары.
Американскому банку ABC для расширения деятельности требуются японские иены в сумме, эквивалентной $100 млн. Банк предпочел бы привлечь средства по фиксированной ставке с тем, чтобы иметь определенность в отношении будущих потоков наличности. ABC может привлечь доллары на национальном рынке по ставке LIBOR флэт, однако пятилетний заем в иенах при фиксированной ставке обойдется ему в 3.5%.
JAP и ABC принимают решение войти в валютно-процентный своп, который позволяет им воспользоваться благоприятными ставками заимствования на своих национальных рынках. При условии, что кредитные рейтинги обеих сторон одинаковы, экономия от сделки распределится между ними приблизительно поровну. В табл. 1 представлены позиции обеих организаций.
Таблица 1
Позиции компании JAP и банка ABC
С тем чтобы получить такой заем, который нужен, организации входят в своп. Обеим организациям необходимо оценить риски, связанные с возможностью неисполнения обязательств контрагентом. Если такое происходит, то контрагент, не получивший процентный платеж, все равно обязан осуществлять выплаты по своему базовому займу.
1. Обмен процентными суммами
Рис. 5. Обмен процентными платежами компании JAP и банка ABC
2. Обмен процентными платежами
Через каждые 6 месяцев происходит обмен процентными платежами:
· JAP осуществляет платеж в долларах США банку ABC по плавающей ставке LIBOR;
· ABC осуществляет платеж в иенах компании JAP по фиксированной ставке 3.25%.
Рис. 6. Обмен процентными платежами компании JAP и банка ABC
Табл. 2 демонстрирует выигрыш от свопа, получаемый обеими сторонами.
Таблица 2
Выигрыш от использования свопа компанией JAP и банком ABC
Обе организации получают равную выгоду, поскольку их кредитный рейтинг одинаков. При различных рейтингах более ощутимую экономию получит та организация, кредитный рейтинг которой выше.
Подобное происходит и при процентных свопах.
3. Обратный обмен основными суммами через 5 лет
Поскольку размер основных сумм остается таким же, как и 5 лет назад, обратный обмен проивзодится по первоначальному спот-курсу.
Рис. 7. Обратный обмен основными суммами, компанией JAP и банком ABC через 5 лет
Роль маркет-мейкеров
Соглашения о валютно-процентном свопе практически не заключаются конечными пользователями напрямую. В этом процессе чаще всего участвуют маркет-мейкер и два не имеющих взаимосвязи клиента, которые хотят войти в своп, но не обязательно друг с другом. Например, предполагаемый кредитный риск, связанный с прямым соглашением по свопу, может быть неприемлемым ни для одной из сторон. Банк-маркет-мейкер, действуя как посредник, предлагает клиентам двойной своп, в котором обе стороны получают гарантию выплаты процентов.
Рис. 8. Схема заключения соглашения о валютном свопе с участием маркет-мейкера
Таблица 3
Пример котировок для британского фунта стерлингов
Эти котировки означают, что, например, банк готов войти в четырехлетний своп по текущему спот-курсу на следующих условиях:
· Банк получает фиксированную ставку (аск) в размере 7.52% по британским фунтам стерлингов и выплачивает плавающую 6-месячную ставку LIBOR по долларам США;
· Банк выплачивает фиксированную ставку (бид) в размере 7.48% по британским фунтам стерлингов и получает плавающую 6-месячную ставку LIBOR.
Сводя вместе два встречных валютно-процентных свопа, маркет-мейкер фактически оказывается в центре двойного свопа.
Рис. 9. Схема заключения соглашения о валютном свопе с участием маркет-мейкера
Глава 3. Обзор рынка СВОП РФ за период август 2008 - январь 2009
Обзор рынка СВОП РФ за август 2008
Суммарный оборот торгов по операциям рубль/доллар США на ЕТС в августе составил 189,2 млрд. долл. США.
Доля операций «своп» в структуре биржевого оборота по доллару США составила 44% в августе.
Рис. 10. Характеристики торгов по доллару США на ЕТС, за август 2008. Источник: http://cbr.ru/