Экономическая оценка инвестиций 6 (стр. 3 из 4)

Рисунок 1. Схема взаимодействия отдельных блоков КАДИ

Многообразие факторов (внешних и внутренних), от которых в той или иной степени зависит успех или неудача реализации инвестиционной программы любого хозяйствующего субъекта, заставляют комплексно использовать в аналитических исследованиях параметрические, социально-экономические, финансовые, маркетинговые и экологические показатели. Через определение стратегических целей инвестиционной деятельности, согласующихся с общей концепцией развития компании, осуществляется поиск конкретных направлений вложения капитала и обоснование потребности реализации данных мероприятий (блок 1 — блок 2). По завершении аналитического обоснования размера инвестиций следует обратиться к реализации чрезвычайно важного вопроса о финансировании конкретного варианта капиталовложений. Эта проблема должна рассматриваться в двух аспектах. Во-первых, инвестиционному аналитику необходимо реально оценить возможности реализации проекта исходя из фактического объема собственных средств и ожидаемого поступления средств заемного финансирования, величина которых, как правило, оговаривается в бюджете капиталовложений. На этом же этапе необходимо обосновать оптимальную структуру средств финансирования долгосрочных инвестиций (блок 3). Во-вторых, одновременно с проблемой обоснования структуры капитала аналитик сравнивает различные его компоненты по величине финансовых издержек, связанных с обслуживанием того или иного источника. Другими словами, в рамках оценки инвестиционной привлекательности каждого варианта капиталовложений требуется проведение анализа цены инвестированного капитала (блок 4).

Конкретные направления инвестирования, его масштабы, технические условия и отраслевая принадлежность во многом определяют качественные, количественные и временные параметры проектного денежного потока. Справедливости ради следует: отметить, что перспективный анализ и оценка проектных денежных потоков (блок 5) занимают центральное место во всем инвестиционном анализе. От точности и объективности полученных результатов (выходных данных по блоку 5) по сути дела зависит дальнейшая судьба разрабатываемого проекта. Обобщая практику аналитического обоснования промышленных проектов на российских и зарубежных компаниях, можно прийти к заключению, что на получение требуемых аналитических показателей денежного потока уходит до двух третей всех затрат времени, а следовательно, и финансовых издержек по оценке эффективности инвестиционного предложения. Используя количественные и качественные параметры будущего денежного потока, менеджеры проводят оценку обобщающих показателей эффективности реализации предложенных капиталовложений. На их основе, принимая во внимание соответствующую степень риска (блок 7), уровень инфляции и налогообложения (блок 8), администрация коммерческой организации принимает решение: осуществлять ли конкретный проект или отвергнуть его? В том случае, если при наличии ограниченного инвестиционного бюджета возникает проблема выбора нескольких проектов из списка возможных альтернатив, в рамках анализа инвестиций предусматривается проведение анализа портфеля инвестиций (блок 9).

На этапах инженерно-технического проектирования, строительства, эксплуатации и ликвидации проекта для обеспечения своевременного регулирования программы финансирования, планов маркетинга и производства осуществляется оперативный и ретроспективный анализ инвестиций (блоки 10 - 11). Он призван выявить «узкие места» и непредусмотренные отклонения от основных (контрольных) показателей. По его результатам менеджеры корректируют дальнейший ход реализации проекта или, если изменяются базовые условия инвестирования (маркетинговые, производственные, макроэкономические, социальные, экологические, финансовые и пр.), вносят изменения в инвестиционную политику. Благодаря этому обеспечиваются своевременный контроль инвестиционной деятельности и снижение возможных потерь в будущих периодах.

Последовательность комплексного анализа инвестиционной деятельности (идти ли от анализа частных показателей к обобщающим или, наоборот, исследовать причины получения тех или иных результативных показателей при помощи анализа оказавших на них влияние внешних и внутренних факторов) зависит от поставленных перед аналитиком конкретных целей и задач. Согласно этим установкам в исследовании разнообразных сторон процесса долгосрочного инвестирования используются различные виды экономического анализа. На схеме КАДИ выделяются перспективный (прогнозный, предварительный) анализ (последовательность проведения: начиная с блока 1 по блок 9), оперативный анализ (блок 10) и ретроспективный анализ (блок 11).

2. Двухэтапная система оценки эффективности проекта

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В методических рекомендациях №ВК-477 «проект» имеет два смысла:

- комплект документов, содержащих формулирование целей предстоящей деятельности и комплекс действий, направленных на ее достижение;

- собственно комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение поставленных целей.

Приоритетное внимание уделено рассмотрению проекта как деятельности.

В зависимости от значимости (масштаба) проекты делятся на:

- глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- народно-хозяйственные, их реализация существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;

- крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны;

- локальные, их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионе, а также не изменяет уровень или структуру цен на товарных рынках.

Эффект – превышение результатов реализации проекта над затратами на него, вычисляемое за определенный период времени.

Эффективность инвестиционного проекта – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Эффективные проекты направлены на рост ВВП, который делится между фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных форм и прочими субъектами. Как правило, оцениваются следующие виды эффективности:

- проекта в целом;

- участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивает потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и поставщиков капитала. Эффективность проекта в целом включает:

- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность.

Общественная эффективность проекта затрагивает последствия для общества в целом. Это не только результаты и затраты самого проекта, но и смежных секторов экономики, экологии и др. Если внешние эффекты не могут быть количественно измерены, то тогда проводится качественная оценка их влияния.

Коммерческая эффективность проекта оценивает финансовые последствия реализации этого проекта для участника. Предполагается, что участник осуществляет (несёт) все необходимые затраты и пользуется всеми его результатами.

Эффективность участия в проекте оценивает реализуемость этого проекта и заинтересованность всех его участников. Она включает: