Операционная деятельность отражена в отчете о прибыли и убытках. В разделе отчета о движении денежных средств, посвященном операционной деятельности учитываются внутренние источники - чистая прибыль и амортизационные отчисления.
В разделе “Чистый поток инвестиционной деятельности” отражаются платежи за приобретенные активы (источником поступления могут служить доходы от реализации излишних активов). В этом разделе должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов на дату начала проекта.
В разделе “Чистый поток от финансовой деятельности” в качестве поступлений учитывают: вклады владельцев предприятия, акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы, проценты по вкладам предприятия. В качестве выплат учитывают погашение займов, дивиденды акционерам.
Сумма денежных потоков по всем разделам составляет остаток ликвидных средств за соответствующий период. Чистый денежный поток на конец расчетного периода равен сумме сальдо чистого денежного потока на начало периода и чистого денежного потока за текущий период.
Необходимым условием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо чистого денежного потока в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо свидетельствует о необходимости привлечения участникам дополнительных собственных или заемных.
Практически датой окупаемости проекта будет считаться день, когда аккумулированная величина чистого денежного потока от производственной деятельности станет равной сумме затрат на инвестиции.
Основными факторами, участвующими в анализе эффективности инвестированного проекта являются суммарная величина чистого потока от операционной (производственной) деятельности и других доходов (реализация активов, вкладов в другие предприятия), а также величина расходов на инвестиции.
Если в примере, содержащемся в табл. 2,3 в период 3 величина сальдо чистого потока отрицательная, то в этом периоде предприятие было бы в состоянии покрыть расходы, то есть фактически является банкротом. Цель финансирования в этой ситуации обеспечения положительного сальдо за счет увеличения доходной части и/или за счет дополнительных источников финансирования.
Балансовый отчет (бухгалтерский баланс)
Назначение этой формы финансовой оценки состоит в иллюстрации динамики изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). Появляется возможность расчета показателей ликвидности, платежеспособности, деловой активности, финансовой устойчивости и рентабельности. Согласованный с таблицами 1 и 2 балансовый отчет в агрегированной форме представлен в табл. 3.
Таблица 3
Балансовый отчет
| Наименование позиций | Номер интервала планирования | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Постоянные активы:балансовая стоимость | 100,0 | 100,0 | 1000,0 | 1000,0 |
| износ | 0,0 | -50,0 | -100,0 | -150,0 |
| Итого остаточная стоимость | 1000,0 | 950,0 | 900,0 | 850,0 |
| Текущие активы: запасы | 0,0 | 30,0 | 60,0 | 120,0 |
| незавершенная продукция | 0,0 | 12,4 | 24,9 | 49,8 |
| готовая продукция | 0,0 | 57,0 | 84,0 | 148,0 |
| счета к получению | 0,0 | 85,5 | 108,1 | 222,0 |
| расходы будущих периодов | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| денежные средства | 0,0 | 20,9 | 17,2 | 187,1 |
| Итого текущих активов | 0,0 | 205,8 | 294,2 | 726,9 |
| Убытки | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Итого активов | 1000,0 | 1155,8 | 1194,2 | 1576,9 |
| Источники собственных средств: акционерный капитал | 400,0 | 400,0 | 400,0 | 400 |
| нераспределительная прибыль | 0,0 | 85,8 | 387,2 | 1056,9 |
| Того собственных средств | 400,0 | 485,8 | 787,2 | 1456,9 |
| Долгосрочные пассивы | 600,0 | 640,0 | 347,0 | 0,0 |
| Текущие пассивы: краткосрочная задолженность | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| отчет к оплате | 0,0 | 30,0 | 60,0 | 120,0 |
| авансы | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Итого текущих пассивов | 0,0 | 30,0 | 60,0 | 120,0 |
| Итого пассивов | 1000,0 | 1155,8 | 1194,2 | 1576,9 |
Построение прогнозного баланса возможно при помощи “метода пробки”. “метод пробки” в прогнозировании основан на соблюдении равенства
активы = акционерный капитал + заемные средства
Поскольку активы и источники собственных и заемных средств прогнозируются независимо друг от друга, вероятность совпадения актива с пассивом очень мала. Когда рост активов прогнозируется более быстро, чем рост обязательств и собственных средств, отрицательную “пробку” устраняют с помощью дополнительного внешнего финансирования. Когда рост активов прогнозируется более медленно, чем рост пассивов, то избыток денежных средств (положительная “пробка”) ликвидируется отказом от части заимствований.
При подготовке прогнозного баланса определяют величину нормируемых текущих активов (по статьям “Запасы сырья и материалов на складе”, “Незавершенная продукция”, “Готовая продукция”, “Товары”, ”Счета подлежащие получению”, “Резерв денежных средств”). К нормируемым текущим пассивам можно отнести статьи “Счета, подлежащие оплате”, “Расчеты с бюджетом”, “Расчеты с персоналом”. Остальные составляющие текущих активов и текущих пассивов не подлежат нормированию.
Разница между нормируемыми текущими активами и нормируемыи текущими пассивами представляет собой минимальную потребность в оборотном капитале, определенную условиями финансирования проекта и установленными нормативами оборачиваемости.
Разность между текущими активами и текущими пассивами носит название оборотного капитала (рабочего капитала, функционирующего капитала, чистого оборотного капитала). Увеличение доли нормируемых составляющих в составе оборотного капитала позволит повысить достоверность оценки проекта.
Среди составляющих текущих активов особое внимание обратите на “Расходы будущих периодов”. Затратами, которые на момент составления баланса не могут быть отнесены на финансовые результаты (например, включены в себестоимость продукции), а с другой стороны не могут быть признаны долгосрочными вложениями, т. е. постоянными активами (арендная плата, абонементная плата за год вперед, затраты на проведение научных исследований) должны в дальнейшем списываться либо как убыток, либо включаться в стоимость нематериальных активов (полученные патенты, ноу-хау) с последующей их амортизацией.
3.2. Показатели финансовой состоятельности инвестиционного решения
Главные цели бизнеса: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. В ходе финансовой оценки проверяют финансовую состоятельность предприятия - рецепиента, реализующего проект, по известным методикам, оценивая платежеспособность, ликвидность, деловую активность и рентабельность.
В табл. 4 приведены основные показатели, разбиты по погруппам: показатели рентабельности, оценки использования инвестиций, оценки финансового состояния.
Таблица 4
Коэффициенты финансовой оценки
| Наименование показателя | Расчетная формула |
| 1. Показатели рентабельности 1.1. Рентабельность общих активов | ЧП + П(1 - НП) ОА |
| 1.2. Рентабельность инвестированного капитала | ЧП + П(1 - НП) ИК |
| 1.3. Рентабельность акционерного капитала | ЧП/АК |
| 1.4. Рентабельность продаж (рентабельность дея- тельности) | ЧП ВР |
| 1.5. Стоимость продаж (себестоимость продукции) | СС/ВР |
| 2. Оценка использования инвестиций 2.1. Оборачиваемость активов | ВР ОА |
| 2.2. Оборачиваемость постоянного капитала | ВР/ПК |
| 2.3. Оборачиваемость акционерного капитала | ВР/АК |
| 2.4. Оборачиваемость оборотного капитала | ВР/ОК |
| 3. Оценка финансового положения 3.1. Коэффициент общей ликвидности | ТА ТО |
| 3.2. Коэффициент немедленной ликвидности | ЛА/ТО |
| 3.3. Коэффициент общей платежеспособности | АК/ОП |
Обозначения: ЧП - чистая прибыль; П - проценты за кредит; НП - ставка налога на прибыль; ОА - общие активы; К - инвестированный капитал; АК - акционерный капитал; СС - себестоимость продукции; ОК - оборотный капитал; ТА - текущие активы; ТП - текущие пассивы; ЛА - высоколиквидные активы; ОП - общие пассивы; ВР - выручка от реализации.