Экономическая оценка инвестиций 10 (стр. 20 из 20)
- 40 + 30*1,02-1 + 30*1,02-2 + 30*1,02-3 + 30*1,02-4 = 72,24 млн. р.
Почему же отличаются результаты? Обратите внимание на табл. 1: амортизационные отчисления не меняются, не перерасчитываются при изменении цен. Или, иначе, индексы роста цен на различные составляющие денежных потоков различаются. Если бы темпы инфляции были одинаковы, значение чистой текущей стоимости не изменилось бы. Проверьте!
Почему же результаты расчетов у нас отличаются? амортизационные отчисления не индексируются, прибыль номинальная растет, сумма налога на прибыль увеличивается в большей степени (в 1,6 раза), чем чистый денежный поток (в 1,2 раза) с 1 по 4 год.
6.6. Задания для самостоятельной работы
6.1. Фирма финансирует свою деятельность на 20 % долгосрочными облигациями и на 80 % акционерным капиталом. Известно, что и для акционеров и для держателей облигаций стоимость денег во времени равна 0,05. Ставка налога на прибыль 35 %. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала.
6.2. (Продолжение задания 1) Ставка налога на прибыль уменьшилась до 30 %. Как снижение налога повлияет на стоимость капитала фирмы?
6.3. Оцените инвестиционный проект, полагая что ставка процента равна 0,10.
Время Денежные потоки
0 - 8000
1 10000
6.4. (Продолжение 4). Допустим, вместо достоверных денежных потоков в период 1 возможны следующие результаты:
Состояние Вероятность Результат
1 0,6 5000
2 0,4 17500
Оцените инвестиционный проект.
6.5. Оцените инвестиционный проект, если ставка процента равна 0,10, а денежные потоки в условиях полной определенности:
Время Денежные потоки
0 - 11000
1 10000
2 5000
6.6. (Продолжение задания 5). Вместо достоверных денежных доходов возможны следующие результаты:
| Период 1 | Период 2 |
| Состояние Вероятность Результат | Состояние Вероятность Результат |
| (1.1) 0,5 4000 | (1.2)и(3.2) 0,4 6500 |
| (2.1) 0,5 16000 | (2.2)и(4.2) 0,6 4000 |
Результаты периода 2 не зависят от результатов периода 1. Оцените инвестиционный проект.
Указания к решению. Покажите вероятности и величины денежных потоков на графике в виде дерева, рис.
1. 2 
1. 1 2. 2
3. 2 2. 1 
4. 2Время t
0 1 2
Каждый узел (вершина) характеризуется двумя числами, разделенными запятой. Первое число показывает номер узла, второе - период. У дерева существует только один путь от вершины до определенного узла.
6.7. Имеется два инвестиционных проекта длительностью 4 года, в каждом из которых поток денежных средств характеризуется следующим распределением вероятностей (табл. ). Какой проект Вы выберете, если сумма вложений по проектам одинакова?
Таблица
| Вероятности | ||||
| 0,2 | 0,3 | 0,4 | 0,1 | |
| Проект А | 500 | 200 | 300 | 400 |
| Проект В | 100 | 150 | 250 | 850 |
Рекомендации к решению: определите ожидаемое значение притока денежных средств по проектам; рассчитайте среднеквадратичное отклонение, коэффициент вариации и сделайте выводы о рискованности проектов.
6.8. Сравните значение номинальной ставки доходности, необходимой для обеспечения реальной ставки 100 % если темп инфляции составляет а) 20 % в год; б) 100 % в год; в) 150 % в год. Сделайте выводы о влиянии инфляции на величину номинальной доходности.
6.9. (Продолжение задания 8). Какие проблемы возникнут у инвестора, профинансировавшего проект за счет заемных средств, полученных под высокий процент в период высокой инфляции, если в период реализации проекта темп инфляции снизился со 150 % до 50 % годовых?
6.10. Ожидается рост уровня цен на 5 % в год. Какой доход Вы должны будете получить на вложенные 100 д. е., чтобы реальная доходность составила 6 %?
6.11. Компания намеревается приобрести станок стоимостью 331210 д. е., который в течение 4-х лет будет экономить 5000 человеко-часов в год. В начальный период каждый человеко-час стоит 20 д. е. Налоги равны нулю. Следует ли покупать оборудование?
6.12. (Продолжение 11). Темпы инфляции составит 15 % ежегодно, зарплату планируется увеличивать на 9 % ежегодно. Процент по заемному капиталу остается на уровне 10 %. Фирма проект отклонила. Какие потери связаны с отказом от проекта?
6.13. Фирма “Лоск” рассматривает проект, по которому сумма вложений 36 млн. р., чистые доходы по годам в течении трех лет составят по 20 млн. р. Стоимость капитала составляет 16 %. Оцените проект, если а) инфляция отсутствует; б) темпы инфляции 10 % годовых; в) инфляция увеличена до 100 % в год. а стоимость капитала возросла до 160 %. Сделайте выводы.
6.14. Компания Соn-Сhеm-Со ввела стандартный метод оценки инвестиций. В 1990 г. она определили, что внутренняя норма доходности инвестиций вне зависимости от проекта должна быть не менее 26 %. Одно из правил метода гласит: “При анализе денежных потоков, выраженных в ценах будущих периодов, делайте поправку на инфляцию, чтобы результаты были выражены в сегодняшних ценах”.
Для финансирования инвестиционного проекта в 1996 г. выпускаются облигации со ставкой в 14 %. Ставка налога на прибыль корпораций равна 46 %, денежные потоки по инвестиционному проекту (после уплаты налога) в текущих ценах, а также коэффициенты дефляции показаны в табл.
Таблица
| Год | Коэффициент дефляции | Денежные потоки по инвестиционному проекту |
| 1996 | 1,00 | - 1000 |
| 1997 | 0,90 | 200 |
| 1998 | 0,80 | 200 |
| 1999 | 0,73 | 200 |
| 2000 | 0,68 | 200 |
| 2001 | 0,63 | 1200 |
а) Подготовьте анализ, как это делала бы компания Соn-Chem-Co.
б) Следует ли вкладывать капитала?
6.15. Рассматривается инвестиционный проект, сумма инвестиций в 1-й год 500 д. е., постоянные издержки 50 д. е. в год, прямые издержки 260 д. е., поступления от продаж со второго года 520 д. е. Проект должен (по прогнозу) приносить доходы в течение пяти лет. Приведенные данные показаны в долларах США, инфляция составляет 10 % в год . Оцените проект а) в постоянных ценах; б) при условии задержки платежей на 1 год (за проданную продукцию); в) в номинальных ценах, если платежи за продукцию задерживаются на 1 год.
Стоимость капитала (с учетом инфляции) составляет 20 %. Решение оформите в таблицах денежных потоков. Оцените влияние на результат задержки платежей, инфляции.