Оценка бизнеса 4 (стр. 2 из 2)

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала WACC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR>WACC, то проект следует принять;

IRR<WACC, то проект следует отвергнуть;

IRR=WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций. Для этого подбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂,таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

(3)

где r₁ – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0;

r₂ – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<0.

При r₂=34,52 %, f(r₂) = -2546 тенге. Следовательно IRR = 34,52 %.

4. Метод определения срока окупаемости инвестиций.Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PaybackPeriod, PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP = minn, при котором

(4)

где IC – общие затраты по проекту.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последующих периодов.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Таблица 4 – Срок окупаемости инвестиций (в тенге)

2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
-16 150 000	-6 186 940	4 150 224

Срок окупаемости проекта составляет 3 года.

5. Метод расчета коэффициента учетной (бухгалтерской) доходности.Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистого дохода PN. Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент учетной доходности инвестиций (AccountingRateofReturn, ARR) рассчитывается делением среднегодового чистого дохода PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(5)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала (ROI), рассчитываемым делением чистого дохода предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднегодового баланса-нетто).

или 87,35 %

Анализ результатов и принятие решения

На основании проведенных расчетов были получены следующие результаты:

- чистый приведенный эффект NPV = 17 734 741 тенге;

- индекс рентабельности инвестиций PI = 1,68;

- внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR = 34,52%;

- срока окупаемости инвестиций PI» 3 года;

- коэффициент учетной (бухгалтерской) доходности ARR = 87,35%.

Если исходить из данных критериев проект представляется приемлемым, так как NPV>0; PI>1; IRR=34,52% > WACC=11; PI = 3 года < срока эксплуатации проекта.

Список литературы

1 Кодекс Республики Казахстан «О налогах и других обязательных платежах в бюджет» (Налоговый кодекс) от 10 декабря 2008 года № 99-IV ЗРК.

2 Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы
и статистика, 1995.

3 Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М:
ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997/

4 Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия:
Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2001.

5 Вильяме Я. Справочник GAAP с комментариями. (Вы пуск 1). М.: ИНФРА-
М, 1998. XI.

6 Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учеб для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

10 Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1998.

11 Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М: Финансы и статистика, 1996. - 432 с: ил.

12 Коупленд Том, Колер Тим, Мудрин Джек. Стоимость компаний: оценка и
управление. 2-е изд. / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.