Банки принимают на депозит вклады от населения и компаний под определенный рыночный процент и используют их в качестве кредитных ресурсов для выдачи ссуд под более высокий процент. Разница в указанных процентных ставках есть, как правило, доход банка.
Депозитные вклады могут делаться как в национальной валюте, так и в валюте других государств. При этом процентные ставки будут различаться. Процентные ставки по депозитам в иностранной валюте обычно привязываются к этим ставкам на национальном рынке соответствующей валюты, если имеет место достаточно свободный перелив капиталов между странами.
Рыночный процент по депозитам подвержен постоянным колебаниям из-за различного рода экономических и политических факторов. С одной стороны, это делает операции с ним привлекательными для спекулянтов. С другой стороны, у многих инвесторов существует потребность в фиксации уровня процентных ставок на требуемом уровне на какой-то срок, что становится возможным через механизм биржевого хеджирования.
Краткосрочные процентные фьючерсные контракты – это фьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, например на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.
Краткосрочный процентный фьючерс – это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.
Процент, как и индекс, это просто число, купля-продажа которого не имеет реального смысла. Поэтому краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разность, по которым вместо поставки производится только расчет на разность цен в денежной форме.
Стандартная конструкция фьючерсного контракта на краткосрочный процент:
- цена фьючерсного контракта – индекс, равный разности между цифрой сто и процентной ставкой (последняя составляет обычно несколько процентов). Смысл такой конструкции цены краткосрочного фьючерса состоит в том, что в этом случае она соответствует конструкции цены краткосрочных облигаций, которые продаются обычно с дисконтом от номинальной цены. Следовательно, торговцам легко сопоставить движение цен на эти облигации и на процентные фьючерсы;
- стоимость (размер) фьючерсного контракта – установленная биржей сумма денег, например 1 млн. дол. США, или 500 тыс. фунтов стерлингов, или 1 млн. немецких марок и т.д.;
- минимальное изменение цены контракта (тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, например 0,01% годовых;
- минимальное изменение стоимости контракта – произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта. Например, стоимость контракта – 1 млн. дол. США, тик – 0,01%, или 0,0001, относительное время жизни 3-месячного контракта – 3/12, или 0,25; минимальное изменение стоимости контракта – 1 млн. дол. США х 0,0001 х 0,25 = 25 дол. США;
- период поставки – физическая поставка отсутствует. Никакого перехода суммы денег, соответствующей стоимости фьючерсного контракта, из рук в руки не происходит. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки производится закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий день после последнего торгового дня;
- биржевая расчетная цена – трехмесячная ставка на депозиты в соответствующей валюте на наличном рынке на дату последнего торгового дня.
2.2. Долгосрочные процентные фьючерсы
Первичным (наличным) рынком для долгосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочных государственных облигаций, выпускаемых на несколько лет (обычно на 8 – 10 и более лет) с фиксированным купонным доходом.
Рыночная цена долгосрочных облигаций находится в зависимости от колебаний ставки банковского процента по трехмесячным депозитам, но по более сложной зависимости, чем это имеет место между данной ставкой и ценами на краткосрочные облигации, так как большое значение имеют срок, на который выпущены облигации, размер ежегодного купонного дохода и периодичность его выплаты.
Обычно с увеличением ставок рыночного процента цена на облигации снижается. Наоборот, с уменьшением количества лет, остающихся до погашения номинальной стоимости займа, его рыночная цена приближается к номиналу облигации.
Долгосрочный процентный фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи стандартного количества и качества облигаций на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки.
Стандартная конструкция долгосрочного процентного фьючерса:
- цена фьючерсного контракта устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигации, например 86,5%;
- стоимость (размер) фьючерсного контракта – установленная номинальная стоимость облигаций, разрешенных к поставке, например, 100 тыс. дол. США, при данном купонном доходе, например, 10% годовых;
- минимальное изменение цены (тик) – обычно 0,01%;
- минимальное изменение стоимости контракта – произведение тика на стоимость контракта, например 0,0001 х 100 тыс.дол. США = 10 дол. США;
- период, на который заключаются контракты, – обычно на три месяца, т.е. в году четыре месяца поставки;
- поставки по контракту – это физическая поставка облигации по контракту, не ликвидированному до окончания срока его действия. Поставка производится отбираемыми биржей видами облигаций, у которых выплата номинала начинается не ранее чем через определенное число лет от установленной даты (или в пределах установленного числа лет) с соответствующей купонной ставкой;
- биржевая расчетная цена поставки по контракту – биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту.
Поставки и ценообразование долгосрочных процентных фьючерсов имеют одну важную особенность. В условиях развитого фондового рынка на нем продается и покупается сразу много различного вида облигаций, отличающихся друг от друга и по размерам, и по срокам обращения, и по дате выпуска (соответственно и по дате погашения при одном и том же сроке обращения), и по величине купонного дохода. Практика не пошла по пути конструирования фьючерсных контрактов на конкретные выпуски облигаций, ибо, с одной стороны, их очень много, что делает практически невозможным биржевую торговлю фьючерсами на все эти выпуски, а с другой стороны, это могло бы привести к различного рода рыночным манипуляциям с отдельными видами облигаций. Поэтому, как следует из конструкции долгосрочного процентного фьючерса, он основан не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях, которые на самом деле включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций. Указываемый при этом в контракте размер купонного дохода необходим для образования цены контракта.
Для каждого конкретного месяца поставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций с различными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставлены в случае, если стороны контракта желают его исполнить (т.е. не закрыли его офсетными сделками).
Отсюда следует, что долгосрочный процентный фьючерс – это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта (в нашей примерной конструкции – 100 тыс. дол. США) и они должны на дату поставки приносить установленный доход (в нашей конструкции – 10% годовых).
Чтобы привести все облигации, которые могут быть поставлены по контракту, к единой базе с точки зрения купонного дохода и сроков погашения, биржа рассчитывает коэффициент приведения или ценностной коэффициент каждого вида этих облигаций.
2.3. Фьючерсные контракты на индексы фондового рынка
Индекс фондового рынка, или фондовый индекс, есть обобщающий показатель изменения во времени определенной совокупности курсов акций компаний на фондовых биржах данной страны, рассчитываемый по установленным правилам.
Наиболее известные фондовые индексы мира, по которым заключаются фьючерсные контракты:
- «Стандарт энд Пурз 500» (Standard & Poors (S + P) 500) – индекс акций 500 компаний США, в том числе: 400 – промышленных, 20 – финансовых, 40 – коммунальных (энергетических), взвешенных по их рыночной стоимости;
- «Футси 100» (FT-SE-100) – индекс акций 100 компаний Великобритании;
- «Дакс» (ДАХ) – фондовый индекс Германии;
- «САС-40» (САС-40) – фондовый индекс Франции;
- «НИККЕЙ-225» (NIKKEI-225) – фондовый индекс Японии;
В России наиболее известными индексами фондового рынка являются индексы «AK&M», Интерфакса, журнала «Коммерсант», компании «Грант», Российской торговой системы.
Фьючерсный контракт на индекс фондового рынка, или краткосрочный фьючерс на индекс, – это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем, по цене, установленной в момент заключения сделки.
Дело в том, что индекс – это просто число, которое, естественно, не может продаваться или покупаться да еще с физической поставкой. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения.
Фьючерсы на индексы относятся к группе фьючерсных контрактов на разницу.
Стандартная конструкция фьючерсного контракта на индекс: