В момент своего заключения фьючерсный контракт – это обычный договор, форвардный контракт. Если фьючерсный контракт доживает до окончания срока его действия и по нему осуществляется поставка, т.е. купля-продажа лежащего в его основе актива, то он опять существует как обычный форвардный контракт на поставку этого актива через обусловленный срок времени. Собственно фьючерсным контрактом он является в промежутке времени между его заключением и исполнением.
1.3. Свободнообращающийся, или биржевой, опцион
Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой опцион) – это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной(ую) даты(у) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.
Аналогично ситуации с фьючерсными контрактами устоявшаяся терминология операций с опционами имеет следующий смысл:
- «купить» опцион – это заключить его на условиях покупателя;
- «продать» опцион – это заключить его на условиях продавца.
В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов, условия их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов.
Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:
- опцион на покупку (опцион-колл);
- опцион на продажу (опцион-пут).
По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.
Покупатель опциона может быть назван его держателем, или владельцем. Продавца опциона часто называют подписчиком или выписывателем.
Права и обязательства сторон опционного контракта можно представить в виде следующей таблицы (табл. 2).
Таблица 2.
| Сторона опциона | Вид опциона | |||||
| опцион на покупку (опцион-колл) | опцион на продажу (опцион-пут) | |||||
| право купить | обяза-тельство продать | платель-щик премии | обяза-тельство купить | право продать | платель-щик премии | |
| 1. Покупатель (держатель, владелец) | + | – | + | – | + | + |
| 2. Продавец (подписчик, выписыватель) | – | + | – | + | – | – |
Классификацию опциона можно представить следующим образом:
- В зависимости от совершаемой сделки:
· опцион «call» дает право его покупателю совершить в отношении базового актива сделку покупки в будущем;
· опцион «put» дает право его покупателю совершить в отношении базового актива сделку продажи в будущем;
· опцион «straddle» (от англ. put &call option, option to double, straddle) дает право его покупателю либо купить, либо продать базовый актив по базисной (фиксированной) цене в будущем.
- По виду биржевого актива (который лежит в основе опциона):
· валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты;
· фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы;
· фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов.
- В зависимости от момента осуществления прав:
· американский опцион, может быть реализован в любой момент до истечения срока его действия (наиболее распространен);
· европейский опцион, может быть реализован только в последний день срока его действия.
В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток. Например, цена фьючерсного контракта на покупку 100 акций компании А есть рыночная цена поставки одной этой акции через три месяца, а цена опциона на покупку этого же фьючерсного контракта – это премия, которую покупатель опциона уплачивает сейчас его продавцу и составляющая обычно лишь небольшую часть рыночной цены одной акции.
Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона – его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии – страйковую цену). Цена исполнения – это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив. Например, заплатив премию в размере 10 руб в расчете на 1 акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право в течение трех месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 руб за 1 акцию (цена исполнения, или страйковая цена).
Таким образом, ценовой ряд на фьючерсный контракт на покупку 100 акций компании А может быть представлен примером в виде следующей таблицы (цифры условные) (табл. 3).
Таблица 3.
| Месяц исполнения фьючерсного контракта | Цена фьючерсного контракта на 15.01.199_ г. (в рублях за 1 акцию) |
| Январь Февраль Март Апрель | 99,50 100,00 100,50 100,75 |
Ценовой ряд на опцион на этот же фьючерсный контракт имеет иную форму (цифры условные) (табл. 4).
Таблица 4.
| Цена исполнения опциона (за 1 акцию) | Премия за 1 акцию | |||||
| опцион на покупку (колл) | опцион на продажу (пут) | |||||
| месяц исполнения | месяц исполнения | |||||
| январь | апрель | июль | январь | апрель | июль | |
| 100,00 100,50 101,00 101,50 | 0,50 0,02 – – | 0,85 0,30 0,02 – | 1,10 0,55 0,15 – | 0,01 0,05 0,10 0,45 | – 0,05 0,20 0,60 | – 0,10 0,50 1,30 |
Стандартная конструкция биржевого опциона позволяет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену его исполнения. Если стоимость фьючерсного контракта есть произведение его цены на стандартное число акций, которое лежит в его основе, например, 100 акций умножить на 100 руб. и общий размер контракта составит в этом случае 10000 руб., то стоимость опциона на один фьючерсный контракт определяется умножением его премии на стандартное число акций согласно фьючерсному контракту, на который заключен опцион, т.е., например, 0,10 руб. х 100 акций = 10 руб. Таким образом, покупатель опциона-колл на 1 фьючерсный контракт на 100 акций компании А, заплатив общую премию в размере 10 руб. получил право до окончания срока действия январского опциона-колла заключить январский контракт на покупку 100 акций по цене 100 руб. за 1 акцию
Основные преимущества опционов состоят в следующем:
- высокая рентабельность операций с опционами – заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае, получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов. Например, премия за право купить акцию по 100 руб. составила 0,1 руб. Цена акции возросла на 1 руб. Реализовав свое право на опцион, т.е. купив акцию за 100 руб., а затем продав ее фондовом рынке по 101 руб., получаем рентабельность операции, равную 1000% (1 : 0,1 руб. х 100%);
- минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству, если таковые имеются по опционным (и фьючерсным) контрактам;
- опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных и фьючерсных рынках и т.д.;
- возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.
Глава 2. Виды фьючерсных и опционных контрактов
на фондовом рынке
2.1. Краткосрочные процентные фьючерсы
Первичным рынком (иначе – физическим, реальным, наличным) для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок банковских депозитных ставок на срок до одного года, обычно на три месяца.