Возможны и более сложные варианты стратегии на соответствующую динамику цен. Например, одновременная покупка (продажа) двух контрактов на средний месяц и покупка (продажа) одного контракта на дальний месяц;
- покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерсного контракта (т.е. на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже. Данная стратегия основывается на различиях в динамике цен на разных биржах.
Например, подмечено, что цены на валютный фьючерс в данном периоде на бирже Б растут медленнее, чем на бирже А. Тогда, одновременно купив фьючерс на бирже А и продав его на бирже Б, а через некоторое время закрыв эти фьючерсные позиции на обеих биржах, можно получить в итоге чистую прибыль.
Пример 2.
| 1 февраля | Покупка валютного фьючерса на бирже А за 4700 руб./дол. | Продажа валютного фьючерса на бирже Б за 4700 руб./дол. |
| 1 марта | Продажа валютного фьючерса на бирже А за 4780 руб./дол. | Покупка валютного фьючерса на бирже Б за 4770 руб./дол. |
| Результат: | Прибыль = 4780 – 4700 = 80 руб./дол. | Убыток = 4700 – 4770 = – 70 руб./дол. |
| Чистая прибыль: 80 – 70 = 10 руб./дол. | ||
На первый взгляд можно сказать, что незачем было проводить такую стратегию, а проще было купить контракт на бирже А и потом там же продать его по более высокой цене, получив прибыль 80 руб./дол., а не 10 руб./дол., как в примере 1. Однако все дело в риске. Если бы была полная уверенность, что цена возрастет, описанная стратегия была бы излишня. На самом деле нет никаких гарантий, что динамика цены будет именно такая. Предположу, что цена на фьючерс не возросла, а снизилась, хотя и в разной степени на биржах А и Б. Тогда на бирже А инвестор получил бы убыток. Если он играет сразу на двух биржах, то его убыток на бирже А обязательно полностью или частично компенсировался бы прибылью от контракта на бирже Б, причем если цена на бирже Б упадет сильнее, чем на бирже А, то инвестор и в этом случае будет иметь прибыль;
- покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив А и одновременно продажа (покупка) контракта на актив Б, при этом известно, что цена на актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б. Обычно это относится, например, к фьючерсным контрактам на разные виды облигаций (например, государственные и муниципальные облигации, краткосрочные и долгосрочные облигации). Направленность изменения цен на взаимосвязанные активы обычно одна и та же, однако степень влияния разная, а потому и изменения их цен будут отличаться, так как это все-таки разные активы.
Пример 3.
| 1 февраля | Покупка фьючерсного контракта на индекс государственных облигаций по цене 85% | Продажа фьючерсного контракта на индекс муниципальных облигаций по цене 90% |
| 1 марта | Продажа фьючерсного контракта на индекс государственных облигаций по цене 85,10% | Покупка фьючерсного контракта на индекс муниципальных облигаций по цене 90,05% |
| Результат: | Прибыль = 0,10% | Убыток = 0,05% |
| Чистая прибыль: 0,05% от стоимости контракта | ||
4.3. Биржевые стратегии на рынке опционов
Простые опционные стратегии
Число опционных стратегий потенциально очень велико, так как существует множество стратегий в зависимости от вида опциона, его цены исполнения и даты исполнения.
Опционные стратегии можно разделить на следующие основные группы:
- простые, или базисные;
- спрэд;
- комбинационные;
- синтетические.
Простые стратегии – это открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка или продажа опциона-колл или –пут.
Спрэд – одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом. Иначе говоря, это одновременная покупка и продажа опциона-колл или –пут на один и тот же актив.
Комбинационные стратегии – это одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом. Иначе говоря, это одновременная покупка (продажа) опциона-колл или –пут на один и тот же актив.
Синтетические стратегии – это
а) одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом;
б) одновременное открытие позиций на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив.
Данные стратегии по своей сути аналогичны простым опционным стратегиям.
Каждая группа стратегий, в свою очередь, имеет многочисленные разновидности.
Существует четыре вида простых опционных стратегий:
- покупка коллов (т.е. покупка опционов на покупку);
- покупка путов (т.е. покупка опционов на продажу);
- продажа коллов (т.е. продажа опционов на покупку);
- продажа путов (т.е. продажа опционов на продажу).
Стратегия «покупка колла» - покупка опциона на покупку.
Конструкция опциона: купить 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб. за 1 акцию, датой исполнения июль, с уплатой премии 5 руб. (за 1 акцию).
Краткая запись: купить июльский 100 колл А за 5.
Формулы расчета прибыли (убытка):
Ца – рыночная цена акции;
Ци – цена исполнения опциона;
П – премия;
Р – результат (премия или убыток);
а) при Ца > Ци Р = Ца – (Ци + П);
б) при Ца < Ци Р = – П.
Пример.
| Возможная рыночная цена акции на дату исполнения опциона (Ца) | Прибыль (убыток) при цене исполнения 100 |
| 95 100 105 110 115 120 | – 5 – 5 0 + 5 + 10 + 15 |
Основные характеристики:
максимальный риск – величина уплаченной премии,
максимальный доход – неограничен,
точка нулевого дохода (убытка) – цена исполнения опциона плюс премия,
область применения – при росте цен на рынке.
Комментарий. Основная причина покупки колла состоит в том, что владелец колла имеет неограниченный потенциал получения прибыли при ограниченном возможном риске. Плюсы, которые получает покупатель колла при таком «раскладе» несколько уменьшаются тем, что нужно все-таки заплатить определенную сумму – премию. Поэтому первым делом решается вопрос о том, является ли текущая цена конкретного опциона разумной в свете ожидаемого или предполагаемого подъема курса лежащей в его основе ценной бумаги. Потенциальная прибыль владельца опциона в целом складывается из стоимости, лежащей в основе ценной бумаги на момент истечения срока действия опциона, минус цена исполнения и минус выплаченная премия.
Стратегия «покупка пута» - покупка опциона на продажу.
Конструкция опциона: купить 1 опцион на продажу 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июль, с уплатой премии 5 руб.
Краткая запись: купить июльский 100 пут А за 5.
Формулы расчета прибыли (убытка):
а) при Ца > Ци Р = – П;
б) при Ца < Ци Р = (Ци – П) – Ца.
Пример.
| Возможная рыночная цена акции на дату исполнения опциона (Ца) | Прибыль (убыток) при цене исполнения 100 |
| 85 90 95 100 105 | + 10 + 5 0 – 5 – 5 |
Основные характеристики:
максимальный риск – величина уплаченной премии,
максимальный доход – цена исполнения минус премия,
точка нулевого дохода (убытка) – цена исполнения минус премия,
область применения – при снижении цен на рынке.
Комментарий. Покупатель может купить пут для того, чтобы извлечь прибыль из падения цен с риском, ограниченный выплаченной премией. Другим покупателем опциона-пут может быть инвестор, который владеет лежащей в основе опциона ценной бумагой и использует этот опцион в качестве хеджа от возможного падения цен. В этом случае оплата премии – это расходы на покупку гарантии от убытков.
Стратегия «продажа колла» - продажа опциона на покупку.
Конструкция опциона: продать 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июль, с получением за это премии 5 руб.
Краткая запись: продать июльский 100 колл А за 5.
Формулы расчета прибыли (убытка) (соответствуют «покупке колла», но со знаком минус):
а) при Ца > Ци Р = (Ци + П) – Ца = [Ца – (Ци + П)];
б) при Ца < Ци Р = П.
Пример.
| Возможная рыночная цена акции на дату исполнения опциона (Ца) | Прибыль (убыток) при цене исполнения 100 |
| 95 100 105 110 115 | + 5 + 5 0 – 5 – 10 |
Основные характеристики: