Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктурировании экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.
Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и, одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.
Несмотря на огромные достоинства и преимущества рынка ценных бумаг, существуют и недостатки:
1. Рынки ценных бумаг чувствительны к различного рода манипуляциям и прочим действиям, искажающим ценообразование и решение о размещении, что уменьшает предложение ценных бумаг на фондовых рынках.
2. Внутренние рынки ценных бумаг подвержены сильному влиянию со стороны международного рынка ценных бумаг.
3. Рынок ценных бумаг может оказать отрицательное воздействие на платежные системы и на банковские удельные капитальные показатели, которое может возникнуть из-за нестабильности цен и объемов на рынке ценных бумаг.
4. Рынок ценных бумаг приводит к созданию мощного механизма перемещения богатства, что может привести к общественно нежелательным результатам.
1.3. Понятие и экономическая сущность ценных бумаг
Являясь инструментом финансового рынка, ценные бумаги выступают в виде специальным образом оформленных финансовых документов, которые предоставляют владельцу документа определенные права. Эти документы должны быть составлены в соответствии с действующим в стране законодательством. Согласно Гражданскому кодексу РФ «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.
В случаях предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления или передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре(обычном или компьютеризованном)».
В Гражданском кодексе отражены юридические требования к ценной бумаге.
1. ценные бумаги удостоверяют имущественные права владельца ценной бумаги по отношению к лицу, выпустившему эти документы, и дают владельцу возможность передачи этих документов при соблюдении заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексов заключенных в них прав. Таким образом ценные бумаги представляют не сами по себе, даже являясь материальной вещью, а служат инструментом для определения сущности и объема передаваемых прав.
2. Ценные бумаги существуют только в форме строгих документов. То есть ценные бумаги – имущественные (финансовые) обязательства, зафиксированные в форме строгого документа. При этом категория «документ» не обязательно означает информационную запись, выполненную исключительно на бумажном носителе. В соответствии со ст. 142 и 149 Гражданского кодекса Российской федерации фиксация прав закрепленных именной или ордерной ценной бумагой, может осуществляться и в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники в виде магнитных лент, дисков, дискет, записей в реестре и тому подобное).
Определение ценной бумаги, содержащееся в Гражданском кодексе Российской Федерации и в федеральном законе «О рынке ценных бумаг», не раскрывает полностью экономического содержания этой категории. С правовой точки зрения документ является ценной бумагой, если он составлен с соблюдением установленной формы, в нем имеются обязательные реквизиты в силу действующих в стране нормативных актов, он отнесен к тому или иному типу ценных бумаг. Реально ценными бумагами могут быть такие документы, которые могут являться таковыми по своему экономическому содержанию.
Для раскрытия экономического содержания ценных бумаг важно отметить то обстоятельство, что большинство ценных бумаг является одним из важнейших способов финансирования инвестиций. Путем выпуска ценных бумаг эмитенты привлекают средства для развития производства. Для владельцев же ценные бумаги являются прежде всего средством извлечения дохода.
Процесс финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг внешне напоминает движение ссудного капитала – и в том, и в другом случаях капитал поступает от собственника сбережений к потребителю капитала на определенных условиях.
В случае со ссудным капиталом продавец капитала (кредитор) и покупатель капитала (заемщик) вступают между собой в определенные отношения, зафиксированные в кредитном договоре. Суть этих отношений состоит в том, что заемщик через определенный срок обязуется возвратить взятую сумму денег и заплатить за пользование капиталом определенную плату – ссудный процент, который является ценой ссудного капитала (капитала как товара). При этом собственник денежных средств выступает в качестве продавца ссудного капитала, а потребитель капитала является покупателем ссудного капитала.
Подобные отношения между сторонами возникают и при выпуске ценных бумаг. Характер этих отношений зафиксирован в не в кредитном договоре, а в условиях выпуска ценных бумаг. И носителями этих условий являются ценные бумаги. Если бы ценные бумаги все время до окончания срока займа оставались в руках кредитора, то ситуация не отличалась бы от ситуации со ссудным капиталом. Однако как справедливо подчеркивает
В. А. Белов, «само наименование документа «ценная бумага»говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые, возникающие на его основании, отношения»[7]
Особенность этих отношений по сравнению с отношениями, возникающими при движении ссудного капитала, состоит в том, что предметом сделки является не та или иная сумма капитала, а ценные бумаги. При это потребитель капитала (заемщик) выступает в роли продавца ценной бумаги, а собственник сбережений (поставщик капитала) – в роли покупателя ценной бумаги . И если эти отношения, возникающие в соответствии с договором займа, касаются только данного кредитора и данного заемщика и не могут быть перенесены на других лиц, то по-иному обстоит дело при выпуске ценных бумаг. Здесь обязательства эмитента сохраняются за ним на весь период действия ценной бумаги. Однако права покупателя (держателя) ценной бумаги, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг, могут быть переданы третьему лицу путем купли-продажи ценной бумаги (или каким-либо иным способом). Таким образом, ценные бумаги становятся объектами купли-продажи и приобретают свойства специфического товара.
Потребительная стоимость этого товара (ценной бумаги) заключается в том, что он обеспечивает возможность получения дохода и может предоставить некоторые другие права, вытекающие из владения ценной бумагой. Именно зафиксированное в документе право на доход или иную ценность приводит к тому, что документ становится ценной бумагой.
Цена же данного товара (ценной бумаги) зависит от совокупности прав, которые предоставляет ценная бумага своему владельцу. Основополагающим правом при этом является возможность получения дохода (проценты, дивиденды, разница в курсовой стоимости и т. п.) по ценным бумагам. Курс ценных бумаг, как правило, непосредственно связан с величиной получаемого по ним дохода. При увеличении дохода курс ценной бумаги повышается, а при уменьшении – снижается. Финансовые документы по существу перестают быть ценными бумагами, если по ним не ожидается поступления дохода хотя бы в отдаленном будущем.
Отношения, подобные отношениям займа между продавцом и покупателем ценных бумаг, возникают только при первичном выпуске (эмиссии) ценных бумаг, когда происходит продажа ценных бумаг их первым владельцам. В дальнейшем суть отношений между продавцом и покупателем ценной бумаги изменяется и не напоминает отношение займа. Продавец ценной бумаги (не являющийся эмитентом) при продажи бумаги уже не берет капитал взаймы на некоторый срок. Он продает специфический товар – ценную бумагу. Получив за этот товар деньги и передав товар покупателю, продавец не несет никаких обязанностей перед покупателем. Эти обязанности перед новым держателем несет эмитент ценной бумаги. покупатель же ценной бумаги приобретает все права, вытекающие из ценной бумаги. Но цена этих прав может отличаться от той цены, по которой ценную бумагу (а следовательно, и права, вытекающие из нее) приобрел первый держатель ценной бумаги. Цена документа также может различаться, а в некоторых случаях, например в случае с банкротством эмитента, ценная бумага может полностью потерять свою стоимость.
Ценные бумаги как товар, как правило, обладают более высокой степенью ликвидности, чем материальные товары. Путь движения материальных товаров обычно укладывается в цепочку «производитель – торговля – потребитель». Материальные товары в своем подавляюще большинстве покупаются не с целью спекуляции, а с целью использования их полезных свойств для удовлетворения определенных потребностей.
По-иному обстоит дело со специфическим товаром – ценными бумагами. В основном ценные бумаги приобретаются с целью извлечения дохода. До конца срока их действия (а некоторые ценные бумаги носят бессрочный характер) ценные бумаги могут перепродаваться десятки раз. При этом продать многие виды ценных бумаг не предоставляет большого труда, что свидетельствует о высокой степени ликвидности этого товара.