Средневзвешенные ожидаемые платежи в процентах к акционерному
капиталу является "стоимостью капитала". А так как ожидания акционерами
вознаграждения обеспечиваются соответствующей фактической прибыльностью фирмы, прибыльностью использования его активов, то один из первых признаков банкротства и будет заключаться в падении прибыльности предприятия.
С падением стоимости акционерного капитала падает цена акций и
увеличивается риск не возврата средств, так как изменяется отношение
изменяемых платежей к заёмному капиталу. Кредиторы (владельцы облигаций, других документов, регистрирующих выдачу займа) получают фиксируемые суммы, определённые кредиторами, договорами, но относительная выгодность их вложений в данную фирму уменьшается.
В связи с падением прибыльности предприятия и возможными
трудностями в оплате расходов возникает дефицит наличных средств. Этот
дефицит усугубляется, если кредиторы сочтут слишком опасным возобновлять кредитование даже при повышенном проценте, так как с уменьшением стоимости собственного капитала предприятия риск не возврата средств увеличивается. Поэтому весьма проблематичным становится возможность пролонгации кредитных договоров и их реструктуризация, и предприятию придётся выплатить не только проценты, но и сумму основного долга.
Тогда может возникнуть кризис ликвидности, и предприятие войдёт
в состояние "технической неплатёжеспособности". Уже на этой ступени
возможно обращение кредиторов в суд с целью признания факта
банкротства.
Таким образом, процесс, первым признаком которого является
относительное снижение прибыльности (и именно относительным, так как
один из критериев прибыльности - "стоимости капитала" - и зависит от
изменения рыночных цен, кредитных ресурсов, процентных ставок и др.),
может привести предприятие к банкротству. Кажется очевидным, что всякое
повышение прибыльности, рост доходов повышают финансовую устойчивость предприятия за счёт повышения его платёжеспособности. Но это утверждение справедливо лишь при соблюдении определенных условий и финансовых пропорций, так как взаимосвязь с платёжеспособностью
предприятия и его эффективностью достаточно сложна и её обнаружение
потребовало бы специальных исследований.
Падение прибыльности предприятия до уровня ниже стоимости его
капитала следует рассматривать как следствие проявления ряда факторов.[14]
Исходя из сложившейся концепции теории экономического анализа,
представляется возможным разделить всю совокупность факторов
платёжеспособности на две группы:
1) Внешние по отношению к предприятию, на которые оно не может влиять
или его влияние может быть незначительным.
2) Внутренние, проявляющиеся в зависимости от организации деятельности
самого предприятия.
Банкротство предприятия и является результатом негативного
одновременного совместного действия внешних и внутренних факторов, доля "вклада" которых может быть различной. Так, по имеющимся оценкам, в развитых странах с устойчивой политической и экономической системой к
банкротству на 1/3 причастны внешние факторы и на 2/3 - внутренние.
Внешние факторы могут быть международными и национального характера.
Международные факторы складываются под влиянием причин
общеэкономического характера (экономическая цикличность развития ведущих стран, состояние мировой финансовой системы, характеризующееся политикой международных банков), стабильности международной торговли, зависящей в свою очередь от заключенных межправительственных договоров и соглашений ( о создании зон свободного предпринимательства, приграничной торговли, таможенных тарифах и пошлинах ), международной конкуренции ( увеличение доли рынка фирм-конкурентов за счёт более высоких технологий или более дешёвого труда ).
К национальным факторам, оказывающим достаточно ощутимое влияние
на финансовую состоятельность каждого хозяйствующего субъекта, могут
быть причислены причины политического, экономико-демографического,
психографического (культурного ) и научно-технического характера.
Экономико-демографические факторы характеризуются размером и
структурой потребностей, а при известных экономических предпосылках -
платёжеспособным спросом населения. К ним же можно отнести: уровень его
доходов и накоплений, то есть покупательную способность, уровень цен,
возможность получения кредита, существенно влияющих на
предпринимательскую активность, фазу экономического цикла, в которой
находится национальная экономика. Падение спроса, например, характерное
для соответствующей фазы экономического развития.
Факторы психографического характера проявляются в привычках и нормах потребления, предпочтение к одним товарам и в отрицательном отношении к другим.
Уровень развития науки и техники определяет все составляющие
процесса производства товара и его конкурентоспособностью. Изменения в
технологии производства, производимые предприятием в целях обеспечения
конкурентных преимуществ, требуют, как правило, значительных капитальных вложений и могут в течении какого-то достаточно продолжительного периода отрицательно отразиться на прибыльности предприятия, в том числе и в следствии неудач при внедрении новой технологии. Может негативно сказаться на прибыльности и уменьшение объёма продаж продукции предприятия вследствие появления на рынке по более низким ценам товаров других фирм, в производстве которых используется более прогрессивная технология, обеспечивающая меньшие производственные издержки.
Однако наиболее сильным внешним фактором банкротства являются
так называемые технологические разрывы - крупные научно-технические
сдвиги (эволюции), при которых по оценкам специалистов в семи случаях из
десяти прежние предприятия (лидеры) в своей области на определённом
рынке, становятся отстающими.
Не менее многочисленны и внутренние (эндогенные) факторы,
определяющие развитие предприятия и являющиеся результатом его
деятельности. В самом общем виде их можно сгруппировать по пяти основным
группам:
- конкурентная среда и позиция предприятия;
- принципы деятельности;
- ресурсы и их использование;
- применяемые маркетинговые стратегии и политики;
- качество и уровень финансового менеджмента.
Эти группы в свою очередь включают десятки, если не сотни конкретных,
действующих на каждом предприятии избирательно, факторов. Если
рассматривать их в некотором агрегированном виде, то следует отметить,
прежде всего, в исследованиях наблюдаются два вида реакции предприятия
на его кризисное или предкризисное состояние с соответствующими
событиями наборами антикризисных мероприятий по различным тактикам. Так, "защитная тактика" предусматривает резкое сокращение всех видов
расходов, закрытие и распродажу продукции по сниженным ценам.
"Наступательная тактика" во время спада, напротив предполагает
активные действия, связанные, например, с такими мероприятиями, как
модернизация оборудования, внедрение новых технологий, повышение
(снижение) цен, поиск новых рынков сбыта, реализация прогрессивной
стратегической концепции маркетинга.[15]
90% различных неудач малых американских фирм связывают с
неопытностью менеджеров, некомпетентностью руководства и его
несоответствием изменившимся объективным условиям, злоупотреблениями,
что ведёт в целом к неэффективному управлению, к принятию ошибочных
решений, невозможность приспособления к рыночным условиям.
Представляется, что неудачи предприятий - объектов данных исследований -
также, несомненно, связаны с влиянием перечисленных факторов.
Другим важным фактором возможной неудачи предприятия являются
чрезмерные издержки производства продукции из-за значительной доли
непроизводительных затрат. Пути сокращения их достаточно подробно
исследованы в экономической литературе и известны практикам: сокращение
устаревших и излишних производственных мощностей, удешевление
технологических процессов, их интенсификация, устранение брака, потерь
от не рационального использования рабочего времени, сокращение
управленческих расходов за счет рационализации организационной и
производственной структуры, продажа и ликвидация убыточных производств,
освоение производства высокорентабельной продукции и др. С этими
мероприятиями зачастую связывают и повышение конкурентоспособности
продукции предприятия. Однако здесь, по-моему, необходимо учитывать и
конъюнктурные процессы, происходящие на рынке (колебания цен, валютных курсов).
Эффективной хозяйственной деятельности в значительной степени
способствует обоснованная система маркетинговых мероприятий и методов
стратегического планирования, учитывающих рыночную ситуацию и активно влияющих на неё. С этим тесто связаны реализация функций и задач
финансового менеджмента, опыт коммерческой работы, знания правовых
вопросов. Нередко вследствие некорректного финансового планирования,
прогнозирования сроков и объёмов поступления доходов и осуществления
платежей, предприятие оказывается неплатёжеспособным.
Для российских предприятий представляется весьма сложным
выделить приоритетность всех отмеченных факторов. И все таки в настоящее
время, даже с учетом низкой деловой активности, на финансовое состояние
предприятий в большей степени воздействуют внешние факторы (в отличие от западных фирм, где на них приходится 1/3) деятельности, отражается на
всех составляющих организации производств, материально-технического