Прямые иностранные инвестиции значение, виды, формы государственного регулирования (стр. 4 из 6)
В инвестиционных расчетах применяется механизм приведения стоимостных величин к одному моменту времени с использованием метода сложного процента – (1 + r)n. С использованием его образуются формулы современной (текущей) и будущей стоимости. Формулы имеют вид:
PV= FV / ( 1 + r )n и FV=PV ( 1 + r )n.
где n - номер периода, в котором формируется стоимостной показатель; r – ставка процента.
Приведение будущей величины стоимостных показателей к их современной (текущей) оценке с помощью формулы сложного процента называется дисконтированием. Обратное действие, т.е. определение будущей величины стоимостных показателей по их текущим оценкам называется наращением (компаундированием).
В инвестиционных расчетах используется коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель):
; 
;где П – знак произведения.
Вторая формула применяется в случае, когда планируется изменение ставок по шагам.
Разные виды оценок предполагают использование следующих ставок (в рекомендациях - норм дисконта): коммерческая, социальная, участника проекта и бюджетная.
Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.
В качестве ставки дисконтирования может быть выбран показатель:
1) стоимости привлеченного капитала, рассчитанной по формуле средневзвешенной стоимости капитала;
2) ставки процентов по альтернативному варианту вложения средств с гарантированным получением дохода (например, ставка процентов по валютному банковскому депозиту - безинфляционная ставка).
Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны. В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления региона.
Ставка дисконта участника проекта выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве них можно использовать коммерческую ставка дисконта.
Бюджетная норма дисконта отражает альтернативную стоимость использования бюджетных средств и устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП.
Перед использованием для дисконтирования ставка процентов должна быть преобразована из номинальной в эффективную или реальную. Реальная процентная ставка - это процентная ставка, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции. Эффективная ставка процентов показывает доходность или затратность при условии начислении процентов один раз по итогам года. Если номинальная ставка уже является безинфляционной (например, в случае валютного депозита), то эффективная и реальная ставки равны. Если по условиям договора начисление процентов происходит один раз по итогам года, то номинальная и эффективная ставка равны.
Реальная ставка рассчитывается по следующим формулам:
; (для инфляции выше 5 % в год),Rр = Rэф - Tинф ; (для инфляции ниже 5 % в год),
где Rэф и Rреал - эффективная и реальная ставки соответственно, в долях единицы; Tинф - годовой темп инфляции в долях единицы.
;где Rном – номинальная (объявленная) ставка, k – количество процентных выплат в течение года.
Учитывая, что денежные потоки, используемые для расчетов показателей эффективности инвестиций, могут быть представлены в виде не только ежегодных, но и ежеквартальных или ежемесячных платежей, вместо годовой ставки дисконтирования может использоваться расчетная ставка (k).
;где
– шаг расчетов в долях года (например, для квартального шага – ¼).3. Методы определения денежных потоков инвестиционного проекта
Денежный поток в мировой практике получил название "каш фло" (от анлг. Cash flow).
В расчетах по оценке инвестиций применяются два вида денежных потоков: полный денежный поток и денежный поток без учета финансирования.
Оба потока принято рассчитывать в течение всего периода эксплуатации инвестиционного проекта с периодичностью, принятой для бизнес-планов: 1 год – помесячно; 2 год – поквартально; 3 год – по полугодиям (иногда - по годам); с 4 года – по годам.
Для банковских методик по оценке целесообразности инвестиционного кредитования характерно более простое условие – денежные потоки должны быть рассчитаны по периодам, кратным периодичности выплаты процентов по кредиту (например, если проценты нужно платить поквартально – то денежные потоки рассчитывают по кварталам).
Полный денежный поток упрощенно можно представить в виде формулы:
CFt = CFtод + CFtид + CFtфд
где CFtод – денежный поток от операционной деятельности, т.е. основной деятельности предприятия; CFtид – денежный поток от инвестиционной деятельности, т.е. деятельности, связанной с капитальными вложениями, приобретением активов; CFtфд – денежный поток от финансовой деятельности, т.е. связанной с финансированием инвестиционного проекта.
Полный денежный поток ИП на каждом шаге расчетного периода будет отличаться от денежного потока без учета финансирования на величину денежного потока от финансовой деятельности.
Денежный поток без учета финансирования применяется для расчетов показателей эффективности инвестиционного проекта на 1 этапе – оценка проекта в целом, а полный денежный поток – для оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта и оценки целесообразности участия в нем (2 этап).
Формулы денежных потоков в развернутом виде можно представить так:
| CFtОД | = | Поступления от покупателей и заказчиков в период (t) | – | Выплаты поставщикам за сырье, материалы, э/энергию, услуги (t) | – | Выплаты работникам (t) | – | Процентные выплаты за привлеченные заемные средства (t) | – | Выплаты по начисленным налогам и сборам (t) |
| CFtИД | = | – | Выплаты поставщикам и подрядчикам за оборудование, здания, связанные услуги (t) | – | Выплаты, связанные с формированием оборотного капитала (t) | + | Поступления от продажи ненужных основных средств (t) | + | Ликвидационная стоимость проекта (t) |
| CFtФД | = | Собственный капитал проекта (t) | + | Поступления на условиях кредита, займа (t) | – | Выплаты основного долга (t) | – | Выплаты дивидендов (t) |
Указанные выше формулы носят условных характер, так как с одной стороны в них сложно четко представить все особенности отнесения налогов на финансовые результаты, принятые в российском законодательстве, а также последовательность возмещения косвенных налогов (прежде всего НДС).
При расчетах эффективности ИП в целом, когда денежный поток определяется по годам, операционные выплаты принимаются равными расходам, связанным с производством и реализацией за вычетом амортизационных отчислений, а поступления от продаж – проектной выручке.
Тогда формула денежного потока от операционной деятельности может быть преобразована в следующую:
CFtод = St – (Ct – Dt) – %t – Tt = NP t + Dt;
где St – выручка; Ct – полная себестоимость (расходы); Dt – амортизационные отчисления; Тt – начисленные налоги.
Нередко в расчетах эффективности инвестиций на предварительных этапах оценки денежные потоки рассчитывают без выделения по видам деятельности – только в разрезе притоков и оттоков денежных средств.
Денежный поток для инвестиционного проекта, направленного на совершенствование действующего производства, определяется как разность между денежными потоками «с проектом» и «без проекта» по каждому периоду времени.
Можно использовать два метода:
· метод прямого счета, основанный на формировании двух «параллельных» таблиц, разности между итогами которых и дадут искомый денежный поток от инвестиционного проекта;