Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на АОЗТ Швея (стр. 5 из 13)
Для наиболее полного анализа крупных проектов необходимо проводить формализованное описание неопределенности финансирования.
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, главным образом связанных с ними затратах и результатах.
Описание неопределенности связано с тем, что условий реализации проекта может быть множество и для каждого из них необходимо составить системы ограничений на значения основных технологических, экономических и других параметров проекта. Кроме того, отдельно должны быть указаны затраты, отвечающие разным условиям реализации проекта. Затем инвестор рассчитывает вероятности отдельных условий реализации и интервалы изменения всех показателей. Последним шагом является корректировка показателей ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности реализации проекта.
Оценка проекта с помощью методов анализа риска инвестиций
К методам анализа риска относятся:
- оценка чувствительности;
- метод сценариев;
- метод "Монте-Карло".
Анализ чувствительности – это техника анализа проектного риска, которая показывает, как изменится значение чистого приведенного дохода проекта при заданном изменении входной переменной при других равных условиях.
Проведение анализа чувствительности достаточно простая операция, которая легко поддается алгоритмизации, которая выполняется в следующей последовательности[7]:
1 шаг – определение ключевых переменных, влияющих на значение ЧПД"
2 шаг – установление аналитической зависимости ЧПД от ключевых переменных;
3 шаг – расчет базовой ситуации – установление ожидаемого значения ЧПД при ожидаемых значениях ключевых переменных;
4 шаг – изменение одной из переменных на необходимую аналитическую величину ( в процентах). При этом все остальные исходные переменные должны быть зафиксированы.
5 шаг – расчет нового значения ЧПД и его изменения в процентах.
6 шаг – расчет критических значений переменных проекта и определение наиболее чувствительных из них.
7 шаг – анализ полученных результатов и формирование чувствительности ЧПД к изменениям различных исходных параметров.
Критическим значением показателя является значение, при котором чистый приведенный доход равен нулю (ЧПД=0).
Метод сценариев – это техника анализа инвестиционного риска, который дает возможность учесть как чувствительность ЧПД к изменениям исходных переменных, так и интервал, в котором находятся их допустимые значения.
Для проведения сценарного анализа необходимо иметь информацию о "плохих" множителях положения предприятия (низкий уровень продаж, низкие цены, высокие переменные затраты и т.д.).
Результаты сценарного анализа могут быть использованы для определения математического ожидания ЧПД, среднеквадратичного отклонения, вариации.
Сценарный анализ является достаточно совершенным инструментом для оценки собственного риска инвестиционного проекта, однако и этот метод не лишен недостатков. Его ограниченность состоит в том, что рассматривается всего лишь несколько дискретных значений результатов проекта, в то время как в действительности этих значений может быть неограниченно много. Более мощным инструментом анализа проектного риска является имитационное моделирование методом Монте-Карло[4].
Осуществление имитации требует достаточно эффективных программных продуктов. Первым шагом эксперимента является установление закона вероятностного распределения случайных величин исходных переменных, от которых зависит величина денежных потоков.
Для реализации случайных величин рассчитываются значения переменных, которые с ними тесно связаны, например, налоги. Так, значения переменных используются для расчета денежных потоков, ЧПД, ВНД и других характеристик.
1.5 Показатели эффективности проекта
С учетом вышеизложенных принципов рассмотрим методику оценки эффективности реальных инвестиций на основе различных показателей.
1.5.1 Чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств[8].
Расчет этого показателя осуществляется но формуле (1):
ЧПД = ДП-ИС, (1)
где ЧПД - чистый приведенный доход;
ДП - сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него). Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет (это средний период амортизации оборудования, после чего оно подлежит замене);
ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.
Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности.
Сумму денежного потока можно представить в виде формулы (2):
, (2)где ДП – сумма денежного потока;
n - продолжительность инвестирования;
Дс - дисконтный множитель сложных процентов.
Дисконтный множитель находится по формуле (3):
, (3)где Дс - дисконтный множитель;
i -ставка процента.
Тогда денежный поток будет иметь вид, представленный в формуле (4):
(4)Характеризуя показатель чистый приведенный доход, следует отметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации.
Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен "0", должен быть отвергнут, так как он не принесет инвестору дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал инвестора.
Однако чистый приведенный доход имеет следующий недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка) принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может изменяться.
Несмотря на этот недостаток, используемый показатель признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций.
1.5.2 Индекс доходности
Индекс доходности показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений[3].
Расчет индекса доходности осуществляется по формуле (5):
(5)где ИД - индекс доходности по инвестиционному проекту;
ДП - сумма денежного потока в настоящей стоимости;
ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).
Показатель "индекс доходности" также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.
Если значение индекса доходности меньше или равно 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Следовательно, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше 1.
Сравнивая показатели "индекс доходности" и "чистый приведенный доход", обратим внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот.
Кроме того, при нулевом значении чистого приведенного дохода индекс доходности всегда будет равен единице. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. Но если проводится сравнительная оценка, то в этом случае следует рассматривать оба показателя: чистый приведенный доход и индекс доходности, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.
1.5.3 Период окупаемости
Период окупаемости является одним из распространенных и понятых показателей оценки эффективности инвестиций. Период окупаемости базируется на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле (6):
(6)