Международные экономических отношений (стр. 18 из 48)

Прибыль

10

5

95 100 105 Цена

-5

-10

Основные характеристики:

максимальный риск – величина премии;

максимальный доход – не ограничен;

точка нулевого дохода/убытка – цена исполнения опциона плюс премия;

область применения – при росте цен на рынке.

Комментарий. Основная причина покупки колл-опциона состоит в том, что владелец колл-опциона имеет неограниченный потенциал получения прибыли при ограниченно возможном риске. Единственный минус данной стратегии – уплата премии. Поэтому первый вопрос, который решается: является ли текущая цена конкретного опциона разумной в свет ожидаемого или предполагаемого подъема курса лежащей в его основе ценной бумаги.

Стратегия покупка пута

(покупка опциона на продажу)

Конструкция опциона – купить один опцион на продажу актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июль, с уплатой премии 5 руб.

Краткая запись: купить июльский 100 пут А за 5.

Формулы расчета прибыли (убытка):

а) при Ца > Ци Р = - П

б) при Ца < Ци Р = (Ци - П) - Ци

где:Ца – рыночная цена актива А; Ци – цена исполнения опциона; П – премия; Р – результат.

Пример:

Возможная рыночная цена актива на дату исполнения опциона (Ца)	Расчет прибыли/ убытка	Прибыль/ убыток при цене исполнения 100 (Ци)
85 90 95 100 105	85<100 P = 100 – 5 – 85 = 10 90<100 P = 100 – 5 – 90 = 5 95<100 P = 100 – 5 – 95 = 0 100=100 Р = -5 105>100 Р = -5	+10 +5 0 -5 -5

График стратегии покупки пут-опциона:

Прибыль

10

5

90 95 100 Цена

-5

-10

Основные характеристики:

максимальный риск – величина премии;

максимальный доход –цена исполнения минус премия;

точка нулевого дохода/убытка – цена исполнения минус премия;

область применения – при снижении цен на рынке.

Комментарий. Покупатель может купить пут-опцион, чтобы извлечь прибыль от падения цен с риском, ограниченным выплаченной премией. Другим покупателем пут-опциона может быть инвестор, владеющий лежащим в основе опциона активом и использующий этот опцион в качестве «хеджа» от возможного падения цен. В этом случае оплата премии – это расходы на покупку гарантии от убытков.

Стратегия продажа колла

(продажа опциона на покупку)

Конструкция опциона – продать один опцион на покупку актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июль, с получением за это премии 5 руб.

Краткая запись: продать июльский 100 колл А за 5.

Формулы расчета прибыли (убытка):

а) при Ца > Ци Р = (Ци + П) - Ца

б) при Ца < Ци Р = П

где:

Ца – рыночная цена актива А;

Ци – цена исполнения опциона;

П – премия;

Р – результат.

Пример:

Возможная рыночная цена актива на дату исполнения опциона (Ца)	Расчет прибыли/ убытка	Прибыль/ убыток при цене исполнения 100 (Ци)
95 100 105 110 115	95<100 P = 5 100=100 P = 5 105>100 P = 100 + 5 – 105 = 0 110>100 Р = 100 +5 – 110 = -5 115>100 Р = 100 +5 – 115 = -10	+5 +5 0 -5 -10

График стратегии продажи колл-опциона:

Прибыль

10

5

95 100 105 Цена

-5

-10

Основные характеристики:

• максимальный риск - не ограничен;

• максимальный доход - величина полученной премии;

• точка нулевого дохода/убытка - цена исполнения опциона плюс премия;

• область применения - рыночные цены испытывают понижательную тенденцию.

Комментарий. Продажа колл-опционов в свою очередь имеет две «подстратегии»:

- «непокрытая» продажа колл-опциона;

- «покрытая» продажа колл-опциона.

«Непокрытая» продажа: продавец опциона не владеет лежащим в его основе активом и рассчитывает на то, что его курс не изменится или, может быть, снизится за время действия опциона, и в этом случае опцион истечет без прибыли для покупателя, с премией для продавца. Это спекулятивная стратегия, при которой продавец подвергается риску получения убытков, по величине намного большей полученной им премии, если лежащая в основе опциона цена актива увеличится.

«Покрытая» продажа: продавец владеет лежащим в основе опциона активом. Он рассчитывает на то, что цена лежащего в основе опциона актива останется прежней или слегка понизится. Если он окажется прав, то принимает полученную премию в качестве прибыли для повышения доходности своих инвестиций. Риск заключается в том, что если рынок начнет внезапно подниматься, то инвестор теряет потенциальный доход от своего актива. Поскольку продавец колл-опциона обещал продать свой актив по фиксированной цене, а если цена исполнения плюс полученная премия станут меньше текущей рыночной цены, то это рассматривается как недополученный доход или упущенная выгода, так как он продает свой актив дешевле, чем он на самом деле стоит на рынке. Однако прямых убытков продавец колл-опциона не несет ( в сравнении с «непокрытой» продажей колл-опциона).

Стратегия продажа пута

(продажа опциона на продажу)

Конструкция опциона – продать один опцион на продажу актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июль, с получением за это премии 5 руб.

Краткая запись: продать июльский 100 пут А за 5.

Формулы расчета прибыли (убытка) (соответствуют покупке пута, но со знаком минус):

а) при Ца > Ци Р = +П

б) при Ца < Ци Р = Ца – (Ци – П)

где:

Ца – рыночная цена актива А;

Ци – цена исполнения опциона;

П – премия;

Р – результат.

Пример:

Возможная рыночная цена актива на дату исполнения опциона (Ца)	Расчет прибыли/ убытка	Прибыль/ убыток при цене исполнения 100 (Ци)
85 90 95 100 105	85<100 P = 85 – (100 – 5) = -10 90<100 P = 90 – (100 – 5) = -5 95<100 P = 95 – (100 – 5) = 0 100=100 Р = 5 105>100 Р = 5	-10 -5 0 5 5

График стратегии продажи пут-опциона:

Прибыль

5

90 95 100 Цена

-5

Основные характеристики:

максимальный риск – цена исполнения минус премия;

максимальный доход – полученная премия;

точка нулевого дохода/убытка – цена исполнения опциона минус премия премия;

область применения – рыночные цены испытывают повышательную тенденцию.

Комментарий. Спекулятивная стратегия продажи пут-опционов основана на том предположении, что цена лежащего в основе опциона актива не упадет и что она останется относительно стабильной. Если торговец хочет играть на повышении цен и рассчитывает на то, что цена поднимется, то продажа пут-опционов – не очень хорошая стратегия, поскольку максимальная прибыль продавца – это получение премии. В противоположность этому потенциальная прибыль владельца колл-опциона не ограничена. Продавец пут-опциона хочет, чтобы цены оставались стабильными, с тем чтобы он мог заработать на компоненте временной стоимости премии. Пут-опцион «за деньги» с истечением через три месяца мог бы иметь относительно большую премию, которая вся состояла бы из временной стоимости. Если цена лежащего в основе опциона актива останется в узких границах, то временная стоимость начнет уменьшаться со все большей скоростью и к сроку истечения опциона достигнет нуля. Это составит прибыль продавца пут-опциона, если опцион истечет без исполнения.

В случае продажи пут-опциона нет деления на «покрытый» и «непокрытый» опцион по существу опциона: независимо от того, есть ли у продавца опциона лежащий в его основе актив или нет, он в случае исполнения опциона обязан купить этот актив.