Международные экономических отношений (стр. 17 из 48)

B yкaзaнныx вapиaнтax кoнeчнaя цeнa для xeджepa paвнa eгo цeлeвoй цeнe плюc измeнeниe бaзиca.

Цк – Цц + Δб, гдe Цк – кoнeчнaя цeнa для xeджepa;

Цц – цeлевaя цeнa для xeджepa;

ΔБ – измeнeниe бaзиca.

Ecли xeджep являeтся пpoдaвцoм, то y нeгo бyдет дoпoлнитeльнaя пpибыль в cлyчae, кoгдa кoнeчнaя цeнa oкaжeтся вышe цeлeвoй. Это вoзмoжнo пpи yмeньшeнии бaзиca.

Итaк, цeлeвaя цeнa для пpoдaвцa пo ycловию coстaвилa 100 eдиниц, измeнeниe бaзиca – 10 (20 – 10), кoнeчнaя цeнa – 110 единиц (100 + 10), т.e. пo cpaвнeнию c xeджиpoвaниeм в ycловнoм пpимepe 1 xеджep пoлyчил дoполнитeльнyю пpибыль, paвнyю 10 eдиницaм (110 – 100).

Ecли xeджep пpедстaвляeт coбoй пoкyпaтeля, тo дoпoлнитeльнyю пpибыль oн полyчит, кoгдa кoнeчнaя цeнa oкaжeтcя нижe цeлeвoй, т.e. пpи вoзpaстaнии базиса.

Цeлeвaя цeнa для пoкупaтeля пo ycлoвию – 100 единиц, измeнeниe бaзиca coстaвилo минyc 10 (20 – 30), кoнeчнaя цeнa paвнa 90 единицaм (100 – 10), т.e. пo cpaвнeнию c xеджиpoвaниeм в пpимepe 2 xeджep пoлyчил дoпoлнитeльнvю пpибыль, paвнyю 10 eдиницaм (100 – 90).

18. Понятие опциона и определение его стоимости. Основные опционные стратегии

Левкович

Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой опцион) - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив, включая фьючерсный контракт, по цене исполнения до или на установленную дату с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

«Купить» опцион - это заключить его на условиях покупателя, а «продать» опцион - это заключить его на условиях продавца.

В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Условия заключения опционов на бирже являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов.

Обычно в биржевой практике используются два вида опционов: на покупку (опцион «колл») и на продажу (опцион «пут»). В первом случае покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив. Во втором случае покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем. Продавца опциона еще называют подписчиком, или «выписывателем».

По срокам исполнения опцион может быть двух типов:

• американский, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;

• европейский, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, его можно делить на:

• товарные, основой которых является какой-либо товар (металл, золото и др.);

• валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты;

• фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы;

• фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов.

В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии - страйковую цену). Цена исполнения - это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.

Стандартная конструкция биржевого опциона позволяет выбирать не только цены опциона (премии), но и цены его исполнения.

Для опциона убытки ограничены премией, а прибыль неограниченна (для покупателя). Для продавца опциона премия гарантированна, но он может «потенциально» потерять на его продаже.

При определении цены опциона (премии) выделяют две составляющие:

1) внутреннюю стоимость опциона;

2) внешнюю стоимость опциона (временную).

Внутренняя стоимость опциона: потенциальный доход держателя опциона, который он получил бы в случае немедленной реализации опционного контракта (покупатель опциона пытается изъять часть дохода в виде премии);

Внешняя (временная) стоимость опциона: плата покупателя опциона за риски продавцу опциона, которые последний несет в течение определенного срока.

Факторы, влияющие на временную стоимость опциона:

- доходность альтернативного размещения финансовых средств;

- альтернативные возможности вложения на депозит;

- устойчивость цены базисного актива.

По принципу наличия внутренней стоимости все опционы делятся на 3 категории:

1. в деньгах;

2. при деньгах;

3. без денег.

Тип опциона	Ци < Цт	Ци = Цт	Ци < Цт
call-option	в деньгах	при деньгах	без денег
put-option	без денег	при деньгах	в деньгах

Ци	Цт	call-option	put-option
70	60	без денег	в деньгах
70	70	при деньгах	при деньгах
70	80	в деньгах	без денег

Основные преимущества опционов состоят в следующем:

а) высокая рентабельность операций с опционами. Заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов.

б) минимизация риска для покупателя опциона (риск не превышает величины премии) при возможном получении теоретически неограниченной прибыли.

в) опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на опционных и фьючерсных рынках и т.д.;

г) возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

Базисные опционные стратегии

Число опционных стратегий потенциально очень велико, так как существует множество стратегий в зависимости от вида опциона, цены и даты его исполнения.

Опционные стратегии делятся на следующие основные группы:

• простые стратегии;

• спрэд;

• комбинационные стратегии;

• синтетические стратегии.

Простые стратегии - это открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка или продажа опциона колл или пут.

Спрэд - это одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом. Иначе говоря, это одновременная покупка и продажа опциона колл или пут на один и тот же актив.

Комбинационные стратегии - это одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом. Иначе говоря, это одновременная покупка (продажа) опциона колл и опциона пут на один и тот же актив.

Синтетические стратегии - это:

а) одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом;

б) одновременное открытие позиции на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив. Данные стратегии по сути аналогичны простым опционным стратегиям.

Каждая группа стратегий в свою очередь имеет многочисленные разновидности.

2.1. Простые стратегии

Существует четыре вида простых опционных стратегий:

• покупка «коллов» (т.е. покупка опционов на покупку);

• покупка «путов» (т.е. покупка опционов на продажу);

• продажа «коллов» (т.е. продажа опционов на покупку);

• продажа «путов» (т.е. продажа опционов на продажу).

Стратегия покупка колла

(покупка опциона на покупку)

Конструкция опциона – купить один опцион на покупку актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июль, с уплатой премии 5 руб.

Формулы расчета прибыли (убытка):

а) при Ца > Ци Р = Ца – (Ци + П)

б) при Ца < Ци Р = - П

где:

Ца – рыночная цена актива А;

Ци – цена исполнения опциона;

П – премия;

Р – результат.

Пример:

Возможная рыночная цена актива на дату исполнения опциона (Ца)	Расчет прибыли/ убытка	Прибыль/ убыток при цене исполнения 100 (Ци)
95 100 105 110 115 120	95<100 P = -П 100=100 Р = -П 105>100 Р = 105 – (100 + 5) = 0 110>100 Р = 110 – (100 +5) = 5 115>100 Р = 115 – (100+5) = 10 120>100 Р = 120 – (100+5) = 15	-5 -5 0 +5 +10 +15

График стратегии покупки колл-опциона: