• способу заключения устная, письменная или электронная формы;
• порядку заключения.
Ценные бумаги продаются и покупаются обычно через профессиональных торговых посредников фондового рынка. Последние могут заключать сделки между собой либо на биржевом, либо на внебиржевом фондовом рынке.
Способ заключения договоров купли-продажи на биржевом и внебиржевом рынках имеет различия.
На биржевом рынке, т.е. на публичных фондовых биржах, сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме с одновременной личной фиксацией и в последующем фиксируются в центральном компьютере биржи.
На внебиржевом рынке могут использоваться разные способы заключения сделок: устно по телефону с записью переговоров на магнитную ленту, по факсу или телексу, по электронным сетям.
Итогом заключения сделки является ее фиксация каждым из участников сделки в своих внутренних учетных документах и у организатора торговли. День заключения договора купли-продажи ценной бумаги на рынке обозначается буквой «Т» (от англ. trade — сделка). Следующие этапы рыночного процесса обращения происходят в свои дни, которые удобно соотносить с днем «Т». Например, если все этапы рыночного процесса завершились на третий рабочий день после заключения договора, то это записывается как день «Т + 3.
После урегулирования сторонами всех расхождений по заключенным сделкам сведения о них поступают на следующий этап клиринга для проведения необходимых расчетных операций.
Международные стандарты рекомендуют всем национальным фондовым рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась не позднее дня «Т + 1».
Основной этап клиринга это определение взаимных обязательств участников фондовой торговли. Клиринг не включает непосредственно переводы денежных средств и передачу ценных бумаг, а лишь предшествует им.
После сверки осуществляются следующие основные процедуры:
• проверка документов на их подлинность и правильность оформления;
• вычисления по уплачиваемым денежным суммам и количествам ценных бумаг, которые должны быть поставлены. Кроме того, заключение сделки может потребовать уплаты налогов государству, биржевых и прочих сборов;
• проведение взаимозачета встречных противоположных требований, которые возникли по разным сделкам между разными торговцами в течение данного торгового дня;
• подготовка необходимых бухгалтерских документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.
Исполнение этих расчетных документов и будет завершением (исполнением) всей совокупности сделок по каждому участнику рынка.
Взаимозачет встречных требований имеет целью снижение количества платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключаемым членами той или иной биржи. Оборот фондовых бирж может составлять десятки тысяч сделок в день, в результате которых миллионы ценных бумаг продаются и покупаются. Исполнение каждой сделки привело бы к такому росту документооборота и временных затрат, что это сделало бы невозможным самое торговлю ценными бумагами. Взаимозачет позволяет снизить общие затраты участников рынка, связанные с рыночным процессом заключения и осуществления сделок с ценными бумагами по сравнению с комиссионными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке.
Клиринг завершается подготовкой соответствующей бухгалтерской ж расчетной документации, на основе которой должны будут осуществляться переводы денег по расчетным счетам и переводы ценных бумаг по счетам депо участников рынка.
Все это есть разные названия завершающего этапа рыночного процесса осуществления сделки. Завершение сделки предполагает денежный платеж в обмен на поставку ценных бумаг. Платеж в рамках системы денежных расчетов, а также поставка ценных бумаг осуществляются с помощью депозитарной системы рынка ценных бумаг.
Различия в данных понятиях коренятся в следующем:
• Понятие «поставка» означает, что в результате сделки обязательно имеет место перемещение ценных бумаг или прав собственности на них от продавца к покупателю (в обмен на деньги).
• Понятие «расчеты» означает и поставку, и возможность урегулирования всех обязательств по сделке путем выплаты разниц в ценах без процесса поставки ценных бумаг.
• Понятие «исполнение» означает, что стороны договора выполняют свои обязательства по сделке, но не говорит о том, к чему сводятся эти обязательства, к поставке и уплате денег или только к выплате разницы в ценах.
На фондовом рынке исполнение сделки всегда означает поставку ценной бумаги. Однако на практике результатом спекулятивной деятельности с ценными бумагами за короткий промежуток времени, например задень, как правило (в итоге), является либо получение трейдером спекулятивной прибыли, либо выплата убытка другим участникам рынка. Никакой реальной поставки ценных бумаг у такого рода спекулянтов фондового рынка обычно не бывает.
Поставка ценных бумаг может осуществляться двумя способами:
1) на фиксированный день от даты заключения сделки, или по правилу дня «Т»;
2) поставкой против платежа.
По правилу фиксированного дня поставка по сделке, заключенной в день «Т», должна состояться, например, в день «Т + 5». Внебиржевой сделке день поставки устанавливается в самом договоре купли-продажи ценной бумаги или в брокерском договоре. На биржевом фондовом рынке день поставки является стандартным, т. е. единым для всех сделок, заключаемых на бирже.
На мировом фондовом рынке использовались два способа установления срока поставки между датой заключения сделки и датой ее исполнения.
Первый способ состоял в том, что устанавливался определенный период времени, в течение которого как бы накапливались сделки, подлежащие исполнению одновременно в какую-то дату, наступавшую через определенное количество дней после окончания этого периода. (Данный метод применялся на Лондонской фондовой бирже.) Он позволял совершать спекулятивные операции в пределах не только одного дня, но и указанного периода времени.
Второй способ применяется на большинстве бирж и в системах электронной торговли. В данном способе период от заключения сделки до ее исполнения сокращен до одного дня.
Электронная техника и электронная форма существования самих ценных бумаг позволяют сократить прохождение всех этапов сделки до кратчайших сроков. На современных электронных биржах весь рыночный процесс по сделке достигает одного дня, а заключение сделки и ее исполнение осуществляются в один и тот же день.
Это есть способ поставки по сделке, в соответствии с которым синхронизируются два параллельных процесса, составляющих этап исполнения, денежный платеж от покупателя к продавцу и передача ценных бумаг от продавца к покупателю.
Теоретически при поставке возможны три варианта развития событий:
• покупатель становится владельцем ценных бумаг раньше, чем их продавец получает деньги;
• продавец получает деньги раньше, чем покупатель вступает во владение ценными бумагами;
• покупатель становится собственником ценных бумаг одновременно с получением денег их продавцом.
В двух первых вариантах то одна, то другая из сторон по сделке оказывается в невыгодном положении, так как несет кредитный риск неисполнения другой стороной ее обязательств, хотя сама она свои обязательства уже выполнила. Например, сторона, первая получившая то, что ей причитается по сделке, не сможет или не захочет исполнить свои собственные обязательства. В этом случае вторая сторона понесет убытки. Третий вариант означает одновременное выполнение обязательств обеими сторонами и может обезопасить их от рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Поэтому данный вариант и именуется «Поставка против платежа» или принцип «ППП» (англ. Delivery Versus Payment DVP).
Сама по себе поставка ценных бумаг в зависимости от того, в какой форме существует ценная бумага и как она учитывается, производится либо:
• путем уничтожения сертификата ценных бумаг, имеющегося у продавца, и выписывания (выдачи) нового сертификата на них покупателю;
• путем перевода этих ценных бумаг по счетам депо (в депозитарии) или лицевым счетам (у регистратора) со счета продавца на счет покупателя.
Обычно поставка ценных бумаг по сделкам, совершаемым профессиональными торговыми посредниками на фондовом рынке, исполняется только путем перевода ценных бумаг по счетам депо в расчетных депозитариях, в какой бы форме ни существовали акции или облигации (кроме случая облигаций на предъявителя).
Современная фондовая биржа (публичная или электронная) действует в теснейшем сотрудничестве и неразрывном единстве с депозитарием и клиринговой организацией.
Контроль позиции это заключительный этап рыночного процесса. После исполнения поручений на перевод ценных бумаг и денежных средств участники торговли получают отчетные документы в установленной форме выписки со счетов депо о произведенных переводах и выписки с расчетных счетов. Эти документы проверяются на их соответствие поставленным целям, и если последние достигнуты, то рыночный процесс считается завершенным.
Ранжирование ценных бумаг на рынке
Ценные бумаги, обращающиеся на вторичном рынке, находятся в процессе постоянного их ранжирования, или упорядочения, по их значимости, надежности и иным важным рыночным характеристикам, имеющим значение для участников рынка. Ранжирование ценных бумаг это существующий на рынке процесс упорядочивания ценных бумаг по тем или иным их рыночным характеристикам, прежде всего, по уровню их рискованности и доходности.
На современном рынке существуют два способа ранжирования ценных бумаг в зависимости от того, какой профессиональный участник рынка осуществляет это ранжирование: