8.3.1. КОМПОНЕНТЫ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ
Как уже указывалось в таблице 8.1.1, оборотные средства состоят из производственных оборотных фондов и фондов обращения. В свою очередь, структуризация оборотного капитала позволяет выявить такие его структурные элементы, которые определяют, с одной стороны, эффективность производственной деятельности, а, с другой, влияют на уровень риска и ликвидности. В таблице 8.3.1 приведены основные компоненты оборотных средств, управление которыми будет рассмотрено ниже.
8.3.2 УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ
Управление денежными средствами включает в себя:
• расчет времени обращения денежных средств;
• анализ денежных потоков и его прогнозирование;
• определение оптимального уровня денежных средств;
• составление финансовых бюджетов.
Управление денежными средствами базируется на двух противоположных тенденциях:
• поддержание текущей платежеспособности подразумевает достаточный размер денежных средств на счетах и в кассе;
• инвестирование свободных денежных средств ведет к получению дополнительной прибыли.
Финансовый цикл или цикл обращения денежных средств представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.
Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности.
Операционный цикл больше финансового цикла на период обращения кредиторской задолженности. Продолжительность финансового цикла рассчитывается по формуле:
Поц — продолжительного операционного цикла,
Вок —время обращения кредиторской задолженности, В03 — время обращения производственных запасов, Вод — время обращения дебиторской задолженности, X — период рассмотрения, по которому рассчитываются показатели, как правило, год,
Зпп — затраты на производство продукции, Сю — средняя кредиторская задолженность,
Сдз — средняя дебиторская задолженность,
Спз —средние производственные запасы,
Врк — выручка от реализации в кредит.
Сокращение финансового и операционного цикла — рассматривается как положительная тенденция.
Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода по следующим направлениям:
• текущая (основная) деятельность, т. е. получение выручки от реализации продукции, авансы, уплата по счетам поставщиков, выплата зарплаты, расчеты с бюджетом, выплаченные (полученные) проценты по кредитам и займам и пр.;
• инвестиционная деятельность — движение средств, связанное с приобретением или реализацией основных средств, нематериальных активов, участием в инвестиционных проектах, управление инвестиционным портфелем и пр.;
• финансовая деятельность — получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные финансовые вложения, погашение задолженностей по ранее полученным кредитам, выплата дивидендов;
• прочие операции с денежными средствами. Анализ движения денежных средств проводится одним из двух методов:
• прямой метод, основанный на исчислении притока (выручка, авансы и др.) и оттока (оплата по счетам, возврат ссуд и займов и пр.) денежных средств;
• косвенный метод, основанный на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировкой чистой прибыли.
Анализ движения денежных средств позволяет судить о ликвидности предприятия и о причинах динамики прибыли и денежных средств.
Прогнозирование денежного потока означает исчисление возможных источников поступления и оттока денежных средств по схеме, аналогичной анализу движения денежных средств за отчетный период, но только на прогнозируемый период. Основным источником поступления денежных средств является реализация продукции с учетом времени на оплату счетов потребителями. Балансовое уравнение выглядит следующим образом:
где Дзш —дебиторская задолженность на начало периода,
ВР — выручка на конец периода,
Дзк —дебиторская задолженность на конец периода,
ДП — денежные поступления за период.
Прогнозирование производится на основе статистических данных и анализа фактических данных. Отток денежных средств рассчитывается в предположении своевременности оплаты кредиторской задолженности.
На основе сопоставления данных по притоку и оттоку по периодам получаем прогнозную картину денежного потока на будущий период. На этой основе рассчитывается прогнозная потребность в краткосрочном финансировании на период с учетом определенного страхового запаса денежных средств в кассе и на расчетных счетах.
Определение оптимального уровня денежных средств предприятия базируется на том, что денежные средства являются абсолютно ликвидными. Расчет оптимального уровня денежных средств ведется обычно в предположении их цены на уровне цены инвестирования в государственные ценные бумаги (наиболее безрисковые ценные бумаги). Ограничения на размер денежных средств сверху определяется тем, что возрастание запаса денежных средств увеличивает цену их ликвидности. Таким образом, цена ликвидности не должна быть больше процентного дохода по государственным ценным бумагам.
Модели, применяемые к оптимизации уровня денежных средств, аналогичны моделям, разработанным в теории управления запасами. Необходимо оценить:
• общий объем денежных средств и их эквивалентов;
• долю денежных средств на расчетных счетах и в виде быстрореализуемых ценных бумаг;
• сроки и объемы трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.
При моделировании уровня денежных средств на базе модели Бумола предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный уровень денежных средств, и расходует их равномерно в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства вкладываются в краткосрочные ценные бумаги.
Как только запас средств истощается предприятие продает часть ценных бумаг и пополняет запас денежных средств.
Возможны также другие модели, такие как, более усложненная модель Миллера-Орра, предполагающая случайное (стохастическое, вероятностное) поступление и расходование денежных средств предприятием. Решение задачи оптимизации производится методами вероятностных расчетов на основе статистических данных и экспертных оценок. В результате определяются наиболее вероятные значения денежных средств и их динамики.
8.3.3. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ
Оборотные средства этого типа могут составлять значительную долю в структуре баланса предприятия, что определяется, с одной стороны, кризисом неплатежей в настоящее время, а с другой стороны, производственными факторами, а именно, видом продукции, рыночными обстоятельствами, принятой системой расчетов на предприятии и пр. Основной особенностью дебиторской задолженности является то, что эти средства временно отвлечены из оборота в отличие от других видов оборотных средств, которые находятся или в сфере производства или в сфере обращения.
В состав дебиторской задолженности входят:
• задолженности от потребителей, смежников, поставщиков, заказчиков;
• векселя к получению (которые могут также рассматриваться как коммерческие ценные бумаги);
• задолженности дочерних и зависимых обществ;
• выданные авансы;
• прочие задолженности.
Основными видами расчетов за поставляемую продукцию являются: продажа в кредит и безналичные прямые оплаты по выставляемому счету. В условиях нестабильной экономики преобладающей формой расчетов за продукцию является предоплата.
В условиях инфляции средства предприятия, иммобилизованные в дебиторской задолженности, особенно невыгодны, если в соответствующих договорах не предусмотрена индексация сумм во время задержки платежей. Но, и в этом случае, средства, отвлекаемые в дебиторскую задолженность, не способствуют наращиванию капитала, как средства, предоставленные в кредит или инвестированные в какие-либо объекты.
Управление дебиторской задолженностью включает:
• контроль за оборачиваемостью средств в расчетах, который позволяет ускорить оборачиваемость и, тем самым, своевременно ликвидировать очередную дебиторскую задолженность;
• отбор потенциальных потребителей, смежников, то есть тех, кто потенциально представляет источник последующей дебиторской задолженности. Вводится практика предоплаты с менее надежными потребителями, поставки продукции с авансированной оплатой для средненадежных, продажи в кредит продукции для постоянных надежных потребителей, тщательная проработка условий договоров поставки продукции с системой штрафов за просрочку платежей;
• ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения и контроль безнадежных долгов, анализ данных по сомнительным долгам и фактическим потерям из-за неплатежей;
• анализ элементов дебиторской задолженности и принятие мер по ее устранению.
В отдельных источниках [3, 4, 15] декларируется подход к оценке приемлемой величины дебиторской задолженности на уровне кредиторской задолженности предприятия, т. е. средств, временно привлеченных в оборот предприятия. Однако, представляется неправомочным рассмотрение этих видов задолженностей в параллельных контекстах. Кредиторская задолженность должна быть погашена предприятием независимо от наличия и объема дебиторской задолженности.
Новым является вопрос оценки цены дебиторской задолженности в зависимости от обязательств дебитора по уплате долга. В отечественной практике еще не накоплен опыт исчисления резерва (цены) по сомнительным долгам. По данным [4], величина резерва в общей сумме дебиторской задолженности в зависимости от срока погашения может быть оценена зависимостью, представленной на рис. 8.3.2.
8.3.4. УПРАВЛЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВЕННЫМИ ЗАПАСАМИ
Проблема управления запасами является одной из важнейших в области управления оборотным капиталом. Производственный запас сырья, материалов, полуфабрикатов и пр. образуется на предприятии с целью обеспечения непрерывности производства и устранения риска остановки производства продукции. С другой стороны, предприятие несет издержки, связанные со складскими расходами, омертвлением средств предприятия, которые могли бы быть вложены в инвестиционную или иную деятельность.