3б —затраты в базовых ценах (тарифах) на сырье, материалы, комплектующие изделия, топливо, энергию, плату за воду, выполненные работы, оказанные услуги;
Увз — удельный вес затрат на сырье, материалы, комплектующие изделия, топливо, энергию, плату за воду, выполненные работы, оказанные услуги в общей стоимости (в текущих ценах в процентах);
Уврс — удельный вес реализации продукции по свободным ценам в общем объеме реализации предприятия в процентах.
Относительно новыми инструментами краткосрочного финансирования, ориентированными не только на финансирование оборотных средств, но, в первую очередь, на уменьшение риска, являются:
• страхование;
• форвардные и фьючерсные контракты;
• операции РЕПО (обратного выкупа ценных бумаг). Эти инструменты рассматриваются в главе 9.
8.2. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ
Эффективность управления использованием оборотных средств характеризуется системой показателей, основным из которых является оборачиваемость оборотных средств. Финансовые коэффициенты, связанные с управлением оборотными средствами предприятия, рассматривались в главе 6, раздел 6.1 при анализе финансовой деятельности предприятия. Здесь остановимся только на оборачиваемости оборотных средств, которая понимается как длительность одного полного кругооборота средств с момента превращения оборотного капитала в денежной форме в производственные запасы до выхода готовой продукции и ее реализации. Кругооборот капитала завершается зачислением выручки на счет предприятия. Оборачиваемость оборотных средств зависит от специфики производства, от организации производства и сбыта, от других факторов.
Оборачиваемость оборотных средств характеризуется рядом взаимосвязанных показателей, а именно:
• длительность одного оборота в днях;
• количество оборотов за определенный период — год, квартал (коэффициент оборачиваемости);
• сумма занятых на предприятии элементов оборотных средств на
единицу продукции (коэффициент загрузки). Длительность одного оборота оборотных средств в днях (О) определяется выражением:
где: С — остатки оборотных средств (средние или на определенную
дату),
Т — объем товарной продукции,
Д — число дней в рассматриваемом периоде.
Уменьшение длительности одного оборота свидетельствует от улучшении использования оборотных средств.
Количество оборотов за определенный период, или коэффициент оборачиваемости оборотных средств Ко исчисляется по формуле:
Чем выше коэффициент оборачиваемости, тем лучше используются оборотные средства.
Коэффициент загрузки средств в обороте Кз, обратный коэффициенту оборачиваемости, определяется выражением:
Чем меньше коэффициент загрузки, тем лучше используются оборотные средства.
Кроме этих коэффициентов может использоваться еще показатель отдачи оборотных средств, определяемый отношением прибыли от реализации продукции предприятия к остаткам оборотных средств.
При ускорении оборачиваемости оборотных средств из оборота высвобождаются материальные ресурсы и источники их образования, увеличивается удельный объем выпускаемой продукции, а также растет прибыль, получаемая от реализации продукции, что в конечном итоге увеличивает объем инвестиционных ресурсов предприятия.
Задачи управления оборотными средствами включают также задачи управления производственными запасами, задачи сокращения времени пребывания оборотных средств в незавершенном производстве, задачи сокращения времени пребывания оборотных средств в сфере обращения и другие.
Управление оборотными средствами предприятия должно обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью производственно-хозяйственной деятельности, характеризующейся показателями рентабельности.
Это сводится к решению двух важных задач:
• обеспечение платежеспособности. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотных средств, может столкнуться с риском неплатежеспособности;
• обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.
На рис. 8.2.1 проиллюстрированы зависимости уровня прибыльности и риска ликвидности оборотных средств от уровня чистого оборотного капитала.
Данный рисунок иллюстрирует характер зависимостей риска ликвидности (вероятности неплатежеспособности) и прибыли предприятия от величины чистого оборотного капитала. Уровень прибыли сначала растет с увеличением уровня чистого оборотного капитала, а затем начинает уменьшаться в связи с ростом сверхнормативных запасов и омертвлением капитала. Уровень риска ликвидности уменьшается с ростом уровня чистого оборотного капитала (безусловно,
взаимосвязь имеет более сложный вид). Однако рисунок иллюстрирует задачу управления оборотными средствами предприятия.
Необходимо определить и постоянно корректировать величину и структуру оборотного капитала таким образом, чтобы обеспечивать приемлемый уровень прибыли (рентабельности), например, не менее обусловленной величины или максимально возможный при минимально возможном или приемлемом уровне риска ликвидности оборотного капитала. Аналитическая постановка и решение задачи оптимизации оборотного капитала предприятия и управления им в общем виде не возможно, поскольку состав и структура оборотного капитала в большей степени, чем основного капитала зависит, как указывалось выше, от специфики предприятия.
В области управления оборотными средствами с учетом рисков выделяются основные задачи (стратегии):
• минимизация текущей кредиторской задолженности. Эта задача нацелена на сокращение риск ликвидности. Такой подход требует использования долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотных средств;
• минимизация совокупных издержек финансирования. При этом подходе делается ставка на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия
оборотных активов. Это самый дешевый источник, но он же и самый рискованный, он характерен высоким уровнем риска невыполнения обязательств;
• максимизация полной стоимости предприятия. Эта стратегия включает управление оборотными средствами в общую стратегию управления капиталом предприятию. В целом, оборотный капитал, как составная часть общего капитала предприятия имеет свою цену и, соответственно, влияет на цену капитала в целом и цену предприятия и бизнеса, рассмотренные в главе 7, разделе 7.2. В управлении оборотными средствами выделяются задачи их финансирования, то есть управление источниками оборотного капитала. Как уже было указано, чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными средствами (текущими активами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в какой мере оборотные активы покрываются долгосрочными источниками средств (собственным капиталом и долгосрочными обязательствами). На рис. 8.2.2 показана структура активов предприятия и источников покрытия.
Очевидно, что краткосрочная задолженность (текущие обязательства) не могут быть источником покрытия основного капитала. При краткосрочных обязательствах, равных оборотному капиталу, чистый оборотный капитал равен 0, риск потери ликвидности (см. рис. 8.2.1) максимален. При числом оборотном капитале равном стоимости оборотных средств (краткосрочные обязательства равны 0) риск ликвидности минимален, однако и прибыль минимальна.
Задачи определения и варьирования чистого оборотного капитала опираются на четыре модели (стратегии):
• идеальная,
• агрессивная,
• консервативная,
• компромиссная.
Выбор той или иной стратегии сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеборотными активами.
На рис. 8.2.3 приведены представления указанных моделей
Обозначения:
ВА — внеоборотные активы,
ТА — текущие активы (оборотные средства) ТА = СЧ + ВЧ
СЧ —- постоянная часть оборотных активов
ВЧ — переменная часть оборотных активов
КЗ — краткосрочная кредиторская задолженность
ДЗ —долгосрочный заемный капитал
СК — собственный капитал предприятия
ДП —долгосрочные пассивы, ДП = СК + ДЗ
ЧОК — чистый оборотный капитал ЧОК = ТА—КЗ
Идеальная модель (стратегия) предусматривает совпадение величины оборотных средств с краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал при этом равен 0. С позиций ликвидности такая стратегия наиболее рискованна.
Остальные модели (стратегии) исходят из того, что часть оборотных средств должна покрываться долгосрочными пассивами.
Агрессивная модель предусматривает покрытие переменной части оборотных средств краткосрочными обязательствами, так что чистый оборотный капитал равен постоянной части оборотных средств. Долгосрочные пассивы служат источником минимума оборотных средств, необходимых для хозяйственной деятельности.
Консервативная модель предусматривает отсутствие краткосрочной задолженности. Чистый оборотный капитал равен оборотным активам. Риск потери ликвидности сведен к минимуму. Прибыль также минимальна.
Компромиссная модель наиболее реальна. Она предполагает покрытие оборотных средств из всех возможных источников средств. Чистый оборотный капитал равен постоянным оборотным средствам плюс примерно половина переменной части оборотных средств. Некоторое снижение прибыли от максимальной компенсируется снижением риска потери ликвидности.
Задачи управления основными компонентами оборотных средств с точки зрения инвестиционной деятельности предприятия рассмотрены в последующих разделах настоящей главы.
8.3. УПРАВЛЕНИЕ КОМПОНЕНТАМИ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ