Анализ финансовой стратегии предприятия (стр. 5 из 7)

По диагонали AB проходит граница между двумя основными зонами:

над диагональю - зона успехов - зона положительных значений аналитических показателей;

под диагональю - зона дефицитов - зона отрицательных значений аналитических показателей.

А	РФД<<0	РФД≈0		РФД>>0
РХД>>0	1 РФХД≈0		4 РФХД>0	6 РФХД>>0	A	Создание ликвидных средств
РХД≈0	7 РФХД<0		2 РФХД≈0	5 РФХД>0
РХД<<0	9 РФХД<<0		8 РФХД<0	3 РФХД≈0	Потребление ликвидных средств

B B

Рис.1. Матрица финансовой стратегии

Рассчитаем аналитические коэффициенты РХД, РФД и РФХД для предприятия

Таблица 5

Аналитические коэффициенты

Коэффициенты	2003	2004
1. Результат хозяйственной деятельности	154857	253921
2. Результат финансовой деятельности	317485	370920
3. Результат финансово-хозяйственной деятельности	472343	21682

Результат финансово-хозяйственной деятельности получился положительным, значит попадает в область над диагональю - зону успехов.

РФХД попадает в квадрат 4 "Рантье". Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

При невысоком и практически неизменном уровне экономической рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7 (рис.2).

При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства квадрат 2 (рис.3).

1
7	2

Рис.2. Квадрат 4 "Рантье"

Результат финансово-хозяйственной деятельности за 2003 г. перемещается в квадрат 6 "Материнское общество".

Если соотношение заемные средства/собственные средства поднимается слишком высоко, то возникает тенденция к перемещению в квадрат 4 (рис.43).

Если рынок сбыта общества "стареет", исчерпывается - возникает тенденция к перемещению в квадрат 5 (рис.3).

	4
5

Рис.3. Квадрат 6 "Материнское общество"

В нашем случае предприятие оказалось в квадрате 6. Это можно объяснить бурным развитием фирмы в 2003 г. Это очень неустойчивое состояние, и требуется много усилий, чтобы удерживать фирму на таком уровне, что достаточно сложно. Поэтому уже в 2004 г. наблюдается перемещение организации в квадрат 4.

2.3 Определение оптимальной структуры капитала

Таблица 6

Величина заемного капитала, М, тыс. руб	Цена заемного капитала, Р,%	Цена капитала финансово зависимой фирмы, F, тыс. руб.	Рыночная оценка капитала, тыс. руб.	Стоимость фирмы, тыс. руб.	М/Sz,%	Средне взвешенная цена капитала WACC,%
1000000	16	710171	83798	854613	1.12	1.22

2.4 Ценообразование собственного и заемного капитала

Определим эффект финансового левереджа для предприятия за рассматриваемый период.

Таблица 7. Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	2003	2004
1. Собственные средства, р.	703214	710171
2. Заемные средства, р.	411169	614419
3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)	0,585	0,865
4. Средняя расчетная ставка процента,%	16	16
5. Экономическая рентабельность,%	9,68	10,46
6. Дифференциал,%	-6,32	-5,54
7. Ставка налога на прибыль отн.	0,35	0,30
8. Эффект финансового рычага,%	-2,4	-3,35
9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)	4,05	3,62

Таблица 8. Расчет эффекта финансового рычага без учета кредиторской задолженности

Показатели	2003	2004
1. Собственные средства, р.	703214	710171
2. Заемные средства, р.	138984	180718
3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)	0, 198	0,254
4. Средняя расчетная ставка процента,%	16	16
5. Экономическая рентабельность,%	9,68	10,46
6. Дифференциал,%	-6,32	-5,54
7. Ставка налога на прибыль отн.	0,35	0,30
8. Эффект финансового рычага,%	-0,81	-0,99
9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)	5,64	5,98

Структура капитала оказывает влияние на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для характеристики степени финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие применяют следующие аналитические показатели:

Соотношение между собственными и заемными средствами.

Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного капитала (НРЭИ/проценты за кредиты в денежном выражении).

Актив без привлечения дополнительных заемных средств составляет 13245908 р. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты 1807185 р. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные средства) 6144194 р.). Собственный капитал 7101714 р.

Таблица 9. Сценарии финансирования

Показатели	Бездолговое		Долговое
Показатели	Пессимист.	Оптимист.	Пессимист.	Оптимист.
1. НРЭИ, р.	1000000	2500000	1000000	2500000
2. Проценты за кредит, р.	289150	289150	305150	305150
3. Прибыль, подлежащая налогообложению, р. (1) - (2)	710850	2210850	694850	2194850
4. Сумма налога на прибыль, р. (30%)	213255	663255	208455	658455
5. Чистая прибыль, р. (3) - (4)	497595	1547595	486395	1536395
6. Количество, шт.	113273	113273	103273	103273
7. Экономическая рентабельность,%	7,49	18,73	7,49	18,73
8. СРСП,%	16	16	16	16
9. Чистая прибыль, р. (5) / (6)	4,71	13,66	4,39	14,88
10. Эффект финансового рычага,% (1-Н_отн) · (10.1) · (10.2)	-5,06	1,62	-5,24	1,68
10.1. плечо (ЗС/СС)	0,85	0,85	0,88	0,88
10.2. дифференциал (ЭР-СРСП)	-8,51	2,73	-8,51	2,73
11. Чистая рентабельность СС,% (1-Н_отн) · (7) + (10)	0,18	14,73	0,003	14,79

Наиболее предпочтительным является достижение оптимистического уровня НРЭИ, так как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при НРЭИ=1000000 р. практически равна нулю).

С точки зрения чистой прибыли более привлекательным является долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о чистой рентабельности СС, однако, следует учитывать риск, возникающий при пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения дополнительных кредитов.

В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.

Рассчитаем критический НРЭИ для предприятия на 2004 г.

ЭР=СРСП=16%

ЭР= (НРЭИ/Актив) ·100 Þ НРЭИ=ЭР·Актив/100

Графическая интерпретация критического значения нетто-результата эксплуатации инвестиций представлена на рис. 5. Здесь график 1 – это вариант бездолгового финансирования и график 2 – с привлечением дополнительных кредитов.

Рис.5. Пороговое значение НРЭИ

До достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее использовать вариант бездолгового финансирования, чистая прибыль при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее привлекать долговое финансирование - чистая прибыль при использовании кредита оказывается более высокой.

2.5 Формирование оптимального инвестиционного портфеля

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко - и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет потребностей во внешнем финансировании.