Проблема природы денег и эволюция их форм 2 (стр. 6 из 8)

В нынешнем столетии денежные власти фактически устранились от проведения процентной политики, в максимально либеральном стиле сконцентрировавшись на борьбе с избыточной ликвидностью. Низкие процентные ставки и значительный объем доступных финансовых ресурсов обеспечивались поступлением нефтяных доходов и привлечением внешних займов при минимальных ограничительных действиях государства. В результате росли производство, доходы и потребление населения, но импорт и внешний долг увеличивались быстрее, что ухудшило положение России в контексте мирового финансового кризиса. В конечном итоге «тихая гавань» оказалась в большей степени подверженной «глобальному шторму», чем прочие «жертвы» мирового кризиса.

Сегодня, отстаивая, видимо, либеральную экономическую модель, Банк России процентной политикой пытается решить весьма противоречивые задачи. С одной стороны, целям стабилизации курса рубля и снижению инфляции отвечает жесткая денежная политика, предполагающая положительные реальные процентные ставки и ограничительный рост денежного предложения. С другой стороны, поддержка реального сектора национальной экономики требует масштабной финансовой помощи, в том числе привлечения доступных кредитов со сравнительно низкими процентными ставками. В настоящий момент существует значительное число предприятий (представляющих стратегический интерес, системообразующих, проводящих модернизацию, связанных с импортом в своем производственном цикле и прочие), которые испытывают производственный шок, вызванный падением спроса, удорожанием комплектующих, недоступностью банковского кредита. Результат подобного «шока» не заставил себя ждать — в январе текущего года выпуск обрабатывающей промышленности снизился на четверть.

В современных условиях реализация в классическом виде политики «дорогих» или «дешевых» денег приводит скорее к негативным последствиям. Очевидно, что с учетом сложившейся структуры российской экономики, структурных проблем, а также ухудшения глобальной конъюнктуры использование чисто рыночных механизмов неизбежно сопровождается издержками, потерями и новыми угрозами. Выбор одного из направлений процентной политики осложняется сопоставлениями «pro» и «contra» в его проведении — фактически происходит выбор одного из имеющихся «плохих» решений. Улучшение вариантов решения возможно лишь административным регулированием (коль скоро речь идет о распределении государственных сбережений) и активной работой государства на микроуровне с представителями бизнеса.

График 1 динамика процентных ставок

Необходим, таким образом, поиск некоего комбинированного варианта: либо жесткой денежной политики совместно с выборочным субсидированием процентных ставок, налоговыми льготами, прямым государственным финансированием; либо масштабной поддержки реального сектора, сопровождаемой усилением валютного регулирования и контроля за использованием государственных средств.

Политика «дорогих» денег т.е. рестриктивная (направленная на ограничение расширения денежного предложения) политика «дорогих» денег предполагает высокий уровень процентных ставок и традиционно рассматривается как средство подавления инфляции.

Сегодня выбор подобной политики может быть обусловлен задачами:

поддержки стабильного обменного курса рубля и сокращения спроса на иностранную валюту; удержания и снижения уровня инфляции. Выбор одного из направлений процентной политики фактически является выбором одного из имеющихся «плохих» решений.

Реализация политики «дорогих» денег включает в себя повышение (или неснижение) уровня процентных ставок по предоставляемым Банком России и правительством финансовым ресурсам, а также ограничения по расширению денежного предложения. Последствия реализации данной политики будут различными.

Позитивные последствия:

· стимулирование сбережений нефинансового сектора (вследствие роста процентных ставок по депозитам и стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий);

· селекция предприятий по эффективности (дорогой банковский кредит смогут привлекать лишь предприятия, эффективные сегодня).

График 2 динамика процентных ставок

Негативные последствия:

· сокращение объемов кредитования и усиление спада в экономике;

· рост издержек, связанных с удорожанием обслуживания банковских кредитов, и провоцирование инфляции издержек;

· снижение устойчивости банковской системы;

· ухудшение ситуации с «плохими» долгами.

Реальный сектор экономики в условиях проведения политики «дорогих» денег будет испытывать растущий кредитный голод. Лишь незначительная часть эффективных сегодня предприятий смогут воспользоваться банковским кредитом, что можно объяснить снижающейся рентабельностью промышленного производства. Новые уровни рентабельности свидетельствуют о падении способности к выживанию и об ухудшении перспектив промышленных производств в период проведения политики «дорогих» денег, а также об Реальный сектор экономики в условиях проведения политики «дорогих» денег будет испытывать растущий кредитный голод. Лишь незначительная часть эффективных сегодня предприятий смогут воспользоваться банковским кредитом, что можно объяснить снижающейся рентабельностью промышленного производства. Новые уровни рентабельности свидетельствуют о падении способности к выживанию и об ухудшении перспектив промышленных производств в период проведения политики «дорогих» денег, а также об отсутствии государственных программ их поддержки.

Политика «дешевых» денег или экспансионистская (направленная на увеличение общего предложения денег в экономике) политика «дешевых» денег, опирающаяся на низкие процентные ставки, традиционно используется для снижения (или ограничения роста) безработицы в условиях рецессии. Сегодня выбор политики «дешевых» денег может быть обусловлен задачами: стимулирования внутреннего спроса и производства (в том числе и поддержки уровня занятости) и обеспечения стабильности банковской системы.

Позитивные последствия:

· минимизация спада производства;

· поддержка уровня занятости;

· стабильность (отчасти временная и видимая) банковской системы.

Негативные последствия:

· сохранение угрозы дальнейшей девальвации рубля;

· высокие риски ускорения инфляции;

· консервация структурных диспропорций.

В дополнение хочется отметить, что ключевым вопросом проведения политики «дешевых» денег является их источник. Есть все основания ожидать быстрого исчерпания государственных резервов. Тогда основными источниками предложения денег будут эмиссионное рефинансирование банковской системы и денежная эмиссия под выпуск государственных ценных бумаг, что представляет высокие риски для финансовой стабильности. В современных условиях реализация в классическом виде политики «дорогих» или «дешевых» денег будет приводить скорее к негативным результатам. Основными задачами экономической политики являются преодоление финансового кризиса и решение накопившихся структурных проблем, которые осложняются отсутствием эффективных государственных институтов и их сотрудников, способных эффективно управлять в кризисный период (с учетом того факта, что свободными финансовыми ресурсами располагает государство).

В целом политика «дорогих» денег позволила в 2009 году сохранить курс рубля в объявленном коридоре и удержать инфляцию в пределах 20%.

3.3 Денежный рынок России

В 2007 г. наблюдался существенный рост международных резервов РФ. Основными факторами роста стали рекордные цены на основные товары российского экспорта, прежде всего, – на нефть, а также масштабный приток частного капитала. Незначительное сокращение резервов (по итогам месяца) наблюдалось лишь в августе и было обусловлено оттоком капитала из страны в результате кризисных явлений на мировом финансовом рынке. К концу года объем международных резервов достиг рекордного для всей истории РФ объема 476,4 млрд. долл. США (+56,8% за 2007 г.)[16].

Рассмотрим динамику денежной базы в широком определении (характеризует денежно-кредитные обязательства Банка России в национальной валюте, которые обусловливают рост денежной массы) в 2008 году. Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 февраля 2008 г. составляли 3,76 трлн. руб. (-8,6% по сравнению с 1 января), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России – 545,7 млрд. руб. (-32%), обязательные резервы – 234 млрд. руб. (+5,6%), депозиты банков в Банке России – 286,4 млрд. руб. (+6%), а стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 101,3 млрд. руб. (+0,6%). Отметим, что сокращение денежного предложения в январе носит преимущественно сезонный характер и является следствием возвращения темпов роста денежной базы к тренду после традиционного увеличения в конце года, вызванного ростом бюджетных расходов.

Сокращение в январе текущего года объема наличных денег в обращении (-8,6%) при одновременном увеличении обязательных резервов (+5,6%) привело к уменьшению денежной базы в узком определении (является денежным агрегатом полностью контролирующимся ЦБ РФ) на 7,7% (см. Рис.1). При этом объеме международных резервов ЦБ РФ в январе вырос на 1,4% и оставил на 1 февраля 483,2 млрд. долл. Значительная часть поступающей в страну ликвидности аккумулировалась в Стабилизационном фонде РФ, объем которого на 1 февраля 2008 г. равнялся 3851,8 млрд. руб. (11,8% ВВП) (+2,7 млрд. руб. по сравнению с 1 января 2008 г.). За аналогичный период предыдущего года объем Стабилизационного фонда вырос на 300,3 млрд. руб. Столь значительное расхождение в темпах его прироста связано с тем, что в январе текущего года Стабилизационный фонд в соответствии с законодательством РФ был разделен на Резервный фонд (3069 млрд. руб.) и Фонд национального благосостояния (+782,8 млрд. руб.)[17].