После очередного снижения курса рубля 5 декабря 2008 года относительно бивалютной корзины на 1 %, что связывалось с удешевлением основой статьи российского экспорта — нефти (цены на марку Urals 5 декабря снизились до четырехлетнего минимума — $36 за баррель), участники рынка ожидали от ЦБ более резкой девальвации уже в начале 2009 года[104].
«Официально говорилось, что акцент при реализации этой политики будет направлен на стабильность финансовой системы страны».[8] А практически, мы можем сказать, что вся работа регулирования валютного рынка была направлена на недопущение масштабного снижения валютного курса.
После ускоренного роста экономики в 2007 году благодаря дешевым денежным ресурсам (легкому доступу к мировым рынкам долга в начале года и дополнительным расходам федерального бюджета в конце года, что помогло поддержать высокие темпы роста) в текущем году рост в России замедляется. В середине 2008 г. снижение темпов роста частично было вызвано эффектом высокой базы сравнения (в середине 2007 г. отмечался очень динамичный рост), а в августе - ухудшением конъюнктуры денежных рынков. Экономисты понижают предварительный прогноз роста экономики на будущий год (в 2008 г. во многом благодаря инерции рост, как мы полагаем, составит около 7,3%)[9] до 5,5% или даже ниже, если кредитный кризис продлится еще дольше. При определенных условиях возможны и более высокие темпы роста. Учитывая решимость правительства увеличить бюджетные расходы в 2009 г. с целью поддержки финансовых рынков, шансов на замедление инфляции все меньше. Расходы на оборону также поднимутся как следствие изменения политических настроений после конфликта с Грузией. Хотя на данном этапе было неясно, какой дополнительный объем денежных средств правительство направит на расходы, шансы того, что в будущем году инфляция будет меньше 10%, казались менее реалистичными (но все же они есть). Возникает вопрос: что могут сделать власти для ограничения оттока капитала и стимулирования экономического роста. Другими словами, может ли российское правительство найти способы снова стимулировать экономический рост. России необходимо фундаментально изменить макроэкономическую политику и вновь сконцентрировать внимание на необходимости как можно быстрее снизить инфляцию. Это позволит автоматически решить многие проблемы на денежных рынках. Таким образом, бюджетная политика должна быть менее стимулирующей. Помимо этого, в будущем может быть необходимо осуществить девальвацию рубля - в идеале Банк России должен позволить свободное колебание валютного курса. В сложившихся условиях возможно снижение курса рубля приблизительно на 10%, что может стать хорошим подспорьем для отечественной обрабатывающей промышленности. В последние годы, когда цены на нефть расли и в Россию приходил капитал, курс рубля повышался. Теперь же на фоне падения цен на нефть и оттока капитала эффективный обменный курс рубля, похоже, не находится на устойчивом уровне. Чрезвычайно важно как можно скорее умерить бюджетные расходы (предпочтительно даже сократить некоторые расточительные статьи, способствовавшие ускорению инфляции в последнее время) и стимулировать банки и компании к возврату внешних займов. После этого Банк России может протестировать валютный рынок, чтобы посмотреть, в каком направлении пойдет курс рубля.
Анализируя результаты проводимой российским Правительством долговой политики, можно отметить, что в последние годы в этой сфере достигнуты значительные результаты. В первую очередь этому поспособствовало сохранение высоких цен на нефть и приток капитала. Это позволило в период с 2005 по 2007 г. израсходовать на погашение внешней задолженности Российской Федерации около 1,3 трлн рублей из средств Стабилизационного фонда Российской Федерации, что помогло сократить обязательства по государственному внешнему долгу, ослабив процентную нагрузку на бюджеты будущих периодов, и уменьшить зависимость российского бюджета от обязательств перед иностранными кредиторами. Автор отмечает, что в целом долговая стратегия Правительства Российской Федерации в последние годы показала себя как взвешенная система мер по преодолению долгового «наследия» 90-х гг. прошлого столетия, с одной стороны, и нацеленная на создание «запаса прочности» на перспективу, с другой. В то же время, по мнению автора, в настоящее время назрела необходимость разработки долгосрочной государственной долговой стратегии, что позволило бы раскрыть инвестиционный потенциал государственного долга и «оживить» рынок государственных ценных бумаг приходом новых инвесторов.
Курс национальной валюты в РФ регулируется государством.
Методы регулирования валютного курса:
1. Котировка - это стоимость единицы одной валюты (называемой базовой), выраженная в единицах другой валюты (называемой контрвалютой или котируемой). В обозначении торгуемой пары валют (например, USD/CHF) базовая валюта записывается первой, котируемая - второй. Котировка состоит из двух цифр. Первая цифра - бид (цена, по которой клиент может продать базовую валюту), вторая - аск (Ask или Offer) - цена, по которой клиент может купить базовую валюту за котируемую. Разница между этими курсами называется спрэдом (spread). Размер спрэда зависит от рассматриваемой пары валют, от суммы сделки и состояния рынка.
Минимальное измерение котировки называется пунктом (Point, Pips). Разные инструменты (пары валют) котируются с разной точностью, т.е. с разным количеством десятичных знаков в котировке. Большинство валют котируются с точностью до 0,0001, некоторые, например иена и ее кроссы, - с точностью до 0,01.
1.1 Прямая котировка - количество национальной валюты за одну единицу иностранной.
1.2 Обратная котировка - количество иностранной валюты за единицу национальной.
Использование прямой и обратной котировок имеет историческое обоснование. Основной мировой резервной валютой является американский доллар, поэтому для большинства валют используются котировки USD/JPY, USD/CHF, т.е. доллар, является базовой валютой.
По мнению некоторых аналитиков, если бы не этот фактор, рубль был бы дешевле процентов на 10-20. Но вряд ли государство откажется от поддержки рубля в ближайшее время. Другое дело, что сопротивляться мировому давлению дорого и трудно, поэтому, например, в конце 2008 года Центробанк потихоньку «опускал» рубль, но не по отношению к доллару, а по отношению к евро. Вроде бы и народ в большинстве своем на курс евро/рубль не смотрит, и рубль дешевеет по отношению к бивалютной корзине, а значит, меньше надо тратить золотовалютных резервов на его поддержание. Поскольку мировой кризис только набирает силу, резервы эти нам еще понадобятся. Такое плавное обесценивание рубля нельзя назвать девальвацией в том понимании, которое было в 1998 году. Большинство людей называют девальвацией резкое (мгновенное и сильное, на 30-50%) обесценивание денег. А такой сценарий правительство не допустит, уверяют премьер-министр, министр финансов и бизнесмены тоже. Пока нет оснований не верить: многие ждали резких скачков курса, но за последние несколько лет их и не припомнишь. Вместо этого правительство и ЦБ постепенно стараются плавно приблизиться к справедливому, рыночному курсу рубля.
Но, конечно, многое зависит от нефти. При ее цене $30-40 за баррель в скором времени поддерживать валюту, как и экономику, станет просто нечем. При должной поддержке и «режиме экономии» рубль может застыть на определенный период в узком коридоре по отношению к доллару и евро, а раз так, можно пользоваться рублевыми инвестиционными продуктами: вкладами, облигациями и др. Ведь если по среднесрочным рублевым депозитам вы получите до 15-16% годовых, то вклады в евро и долларах вряд ли принесут больше 12-13%.[10]
Пытаясь поддержать национальную валюту, Центробанк использует не только прямые, но и косвенные способы. Например, в короткое время повысил ставку рефинансирования с 10,5% до 13%. Это сделано во многом для того, чтобы заставить банки повышать процентную ставку по рублевым депозитам и тем самым стимулировать население нести в них деньги. (Напомню, что налог на доход по депозитам равен нулю, если ставка по ним не выше ставки рефинансирования, и составляет 35% от суммы прибыли по процентам, ее превышающим. Так что, если ваш рублевый депозит приносит не более 13% годовых, делиться с государством не придется.) Даже Сбербанк повысил ставки по депозитам на 1-2,5%, столкнувшись с оттоком вкладов. Подняли ставки и крупнейшие частные банки. А население все равно никому не верит. Несмотря на государственные гарантии по вкладам до 700 000 руб. россияне выводят деньги из рублевых депозитов и покупают на них наличную американскую валюту или открывают долларовые депозиты. Уровень оттока рублевых вкладов и количество купленных долларов бьют многолетние рекорды. «Помогают» здесь и банки, которые на имеющиеся и заемные рубли покупают доллары, тем самым взвинчивая их цену. Центробанк уже пригрозил, что откажет особо рьяным валютным банкам-спекулянтам в дальнейшей поддержке, и пообещал им надзор прокуратуры.
В итоге, российский рубль имел в начале лета 2008 года большое преимущество - огромные государственные золотовалютные резервы, которые могли обеспечить его стабильность на короткий период времени. Но стремительное падение цен на нефть, металлы и прочее сырье (основные статьи российского экспорта и поступления денег в госбюджет) выявило слабость российской экономики: несбалансированную структуру, низкий уровень диверсификации бюджетных доходов, зависимость от внешнего заемного капитала. Это оказалось слабой стороной рубля и вынудило Правительство РФ с лета постепенно снижать курс рубля к бивалютной корзине ценой интервенций на валютном рынке. Действия властей позволили избежать резкой девальвации рубля ценой существенного снижения объема золотовалютных резервов. Поэтому пока цены на нефть снижаются, а сейчас они снова на уровне $40 за баррель, российский рубль будет находиться под серьезным давлением и постепенно снижаться к основным мировым валютам.