или другую сторону в пределах 10% в течение непродолжительного
времени (одного месяца) и 2-5% в день.
Курс ведущей валюты мира - доллара США, постоянно снижав-
шийся на протяжении 70-х годов, 1980-1985 годах испытал резкое
повышение, особенно по отношению к марке ФРГ, французскому
франку, итальянской лире, английскому фунту стерлингов. Это
прежде всего было вызвано ростом процентных ставок в США и на
евродолларовом рынке, достигшим, например, в 1981 году беспре-
цедентного уровня - 21,5%.
4.Европейская валютная система
Европейская валютная система (ЕВС) - форма государствен-
но- монополистического регулирования валютных отношений стран
западноевропейского интеграционного комплекса, характерной
чертой которого является усиление этого регулирования на меж-
государственном, а в перспективе и на надгосударственном уров-
нях.
ЕВС - новейшая попытка стран ЕЭС осуществить межгосу-
дарственное регулирование валютных отношений. Она постепенно
приобретает черты региональной валютной системы, представляю-
щей собой форму организации валютных отношений стран ЕЭС,
обслуживающую внутрирегиональные хозяйственные связи, один из
полюсов полицентрической валютной системы.
Механизм ЕВС образуют три элемента: европейская валютная
единица - ЭКЮ (Eropean Currency Unit - ECU); режим совместного
колебания валютных курсов - "суперзмея"; Европейский фонд ва-
лютного сотрудничества.
Центром новой системы стала европейская валютная единица
- ЭКЮ, заменившая использовавшуюся с 1975 года странами "обще-
го рынка" европейскую расчетную единицу - ЕРЕ. От ЕРЕ ЭКЮ
унаследовала построение по принципу "стандартной корзины".
Удельный вес каждой национальной денежной единицы в ва-
лютном коктейле зависит от доли валового внутреннего продукта
страны в совокупном ВВП ЕЭС.
Исходя из этого определяются в абсолютном выражении раз-
меры составляющих ЭКЮ компонентов (см. табл. 2).
Стандартная корзина ЭКЮ и центральные курсы
входящих в нее валют.
Таблица 2.
| Кол-во единиц национальной валюты в 1 ЭКЮ | Центральные курсы валют в ЭКЮ | ||
| С 1 января 1979г. | С 15 сентября 1984г. | С 6 апреля 1986г. | |
| Бельгийский франк | 3,66 | 3,71 | 43,6761 |
| Датская крона | 0,217 | 0,219 | 7,91896 |
| Люксембургский франк | 0,14 | 0,14 | 43,6761 |
| Марка ФРГ | 0,828 | 0,719 | 2,13834 |
| Французский франк | 1,15 | 1,31 | 6,9628 |
| Ирландский фунт | 0,00759 | 0,00871 | 0,712956 |
| Итальянская лира | 109,00 | 140,00 | 1496,21 |
| Голландский гульден | 0,286 | 0,256 | 2,40935 |
| Английский фунт стерлингов | 0,0885 | 0,0878 | 0,630317 |
| Греческая драхма | - | 1,15 | 135,659 |
Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. -
p. 1, 13; Financial Times 07.04.86.
В связи с изменениями рыночных курсов валют доля каждой
из них в процентном выражении постоянно меняется. В истекший
период этот процесс шел весьма интенсивно. Как видно из данных
табл. 2, доля сильных валют - марки ФРГ и голландского гульде-
на до 1984 года росла, в то время как слабых - итальянской ли-
ры и французского франка - снижалась.
В результате ЭКЮ все в меньшой степени представляла весь
набор входящих в нее национальных валют. Для выправления сло-
жившегося положения и в соответствии с существующими порядком
15 сентября 1984 года состав корзины ЭКЮ был пересмотрен (см.
табл. 2). Доля сильных валют была понижена, слабых повышена.
Одновременно в корзину была введена греческая драхма.
По замыслам инициаторов ЕВС ЭКЮ должна стать альтернати-
вой доллару в качестве международного платежного и резервного
средства.
Вторым элементом ЕВС является система совместного колеба-
ния валютных курсов, пришедшая на смену "европейской валютной
змее". Для каждой денежной единицы стран-членов Сообщества к
началу действия ЕВС был установлен исходный центральный курс
по отношению к ЭКЮ, на основании которого определены двусто-
ронние паритеты всех валют, участвующих в системе.
Удельный вес национальных валют в корзине ЭКЮ
(%, на конец года).
| Июнь1975 | Июнь1979 | Июнь1984 | Сентябрь1984 | Декабрь1995 | |
| Бельгийский франк | 8,1 | 9,1 | 8,0 | 8,2 | 8,3 |
| Датская крона | 3,1 | 3,0 | 2,6 | 2,7 | 2,8 |
| Люксембургский франк | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
| Марка ФРГ | 27,3 | 32,9 | 37,0 | 32,0 | 32,8 |
| Французский франк | 22,2 | 19,7 | 16,8 | 19,0 | 19,5 |
| Ирландский фунт | 1,3 | 1,1 | 1,1 | 1,2 | 1,2 |
| Итальянская лира | 13,5 | 9,6 | 7,9 | 10,2 | 9,3 |
| Голландский гульден | 9,1 | 10,3 | 11,4 | 10,1 | 10,4 |
| Английский фунт стерлингов | 15,1 | 14,0 | 14,9 | 15,0 | 14,5 |
| Греческая драхма | - | - | - | 1,3 | 0,9 |
Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. -
p. 11; Business Week. - February 10. - 1986.
Сетка паритетов служит для измерения взаимных отклонений
рыночных курсов любой пары валют, допустимыми пределами отклонений курсов от центрального являются _+ .2,25%, для Италии -_+ .6%. Сетка паритетов служит основой для проведения валютных интервенций.
Кроме того, ежедневно определяется расхождение между рыночным и центральным курсами каждой валюты в ЭКЮ. Предел отклонений по отношению к ее центральному курсу, называемым "индикатором", или "порогом" отклонений, составляет приблизительно 75% максимального взаимного отклонения валют. Рыночный курс валюты может достигнуть "порога" отклонений по отношению к ЭКЮ, не выйдя за предел его допустимых колебаний по отношению к национальным валютам стран-участниц ЕВС. Этот "сигнальный" механизм призван заранее предупреждать страны о приближающемся нарушении двусторонних соотношений валютных курсов.
Сетка паритетов и ее связь с ЭКЮ является основой валют-
ных интервенций и системы взаимного кредитования и расчетов.
Обычно интервенции проводятся одновременно банками стран,
курсы валют которых достигли противоположных максимально допустимых пределов взаимных отклонений. Банк сильной валюты покупает слабую валюту, и наооборот, банк слабой валюты продает сильную.
Однако покупка сильной валюты означает для страны со
слабой валютой затрату валютных резервов, и это ограничивает
масштабы ее интервенционных операций, вынуждая прибегать к
другим методам регулирования: ужесточению денежно-кредитной
политики, повышению учетных ставок и т. д. Предполагается, что
страна с сильной валютой примет меры к расширению спроса, ли-
берализует денежно-кредитную политику и снизит учетные ставки.
Однако заставить ее принять эти меры невозможно - не испытывая
трудностей в проведении валютных интервенций (т. е. продажи
своей валюты на рынке), она может ими и ограничиться.
В результате использование сетки паритетов теоретически
обязывает страны со слабой валютой постоянно проводить жесткую
внутреннюю экономическую политику в интересах поддержания валютной стабильности.
Эта система дает односторонние преиму-
щества странам с сильной валютой, поэтому по вопросу о системе
взаимосвязи валютных курсов вспыхнули острые разногласия между странами, ранее участвовавшими в "европейской валютной змее",
и государствами, в ней не участвовавшими, но вошедшими в ЕВС.
Великобритания, Франция и Италия настаивали на том, чтобы
контроль за валютными курсами осуществлялся только путем их
привязки к ЭКЮ, так как в этом случае меры по изменению эконо-
мической политики обязана принимать та страна, изменение ва-
лютного курса которой идет вразрез с курсами большинства
участников. Вследствие высокого общего удельного веса слабых
валют в корзине ЭКЮ это могло бы привести к тому, что страны с
сильной валютой оказались бы вынуждены принимать меры к ослаблению своей денежной единицы по отношению к остальным валютам ЕВС.
Не случайно ФРГ наотрез отвергла эти предложения, заявив,
что новая система должна быть не менее "строгой" чем "змея", и
содействовать снижению темпов инфляции, а не их выравниванию
на более высоком уровне. В результате предложенного Бельгией
компромисса основным механизмом поддержания валютных курсов стала сетка паритетов, а привязка к ЭКЮ - дополнительным, так как принятие мер при нарушении "порога" является желательным, но не обязательным.
Введение механизма поддержания валютных курсов и система
валютных интервенций повлекло за собой создание системы
краткр- и среднесрочного кредитования, в которую входят следу-
ющие элементы:
1) система кредитов типа "своп", существовавшая в рамках
двусторонних отношений между центральными банками. Операции"своп" осуществляются банками тех стран, курсы валют которыхдостигли допустимых пределов взаимных отклонений, причем размер этих операций не лимитируется. Кредит должен быть погашен в течение 45 дней после окончания месяца, в котором он был предоставлен. В случае происшедшего за этот период изменения паритетов потери должна возместить сторона со слабой валютой;
2) фонд краткосрочного кредитования в размере 14 млрд.
ЭКЮ. Для каждой страны определены величина взноса в этот фонд
и объем допустимого кредита. Кредиты предоставляются на срок
от 3 до 6 месяцев с правом продления до 9 месяцев;
3) фонд предоставления среднесрочных кредитов (от 2 до 5
лет) в размере 11 млрд. ЭКЮ.
Краткосрочное кредитование проводится центральными банка-