Утечка капитала (стр. 2 из 2)

Также заметно усилились против прошлогодних показатели «серой» утечки капитала. В эту категорию принято объединять такие каналы нелегального вывоза средств, как своевременно не полученная экспортная выручка, не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами, а также чистые ошибки и пропуски платежного баланса, которые, возможно, отражают не столько утечку капитала, сколько «серый» импорт. Вместе с прочими позициями движения капитала (в которых главную роль играют торговые кредиты и авансы) нелегальная утечка капитала объясняет 34% изменений в балансе движения капиталов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но, возможно, эти изменения связаны просто с резко возросшим – из-за цен сырьевых товаров — объемом внешнеторговых операций.

Наконец, еще один, довольно курьезный канал утечки капитала – внезапный переход от продолжавшихся семь кварталов подряд интенсивных продаж к чистым покупкам валюты населением (россияне купили наличной валюты в первом квартале больше, чем продали, на 2,1 млрд долларов). Неизвестно, сыграл ли тут свою роль непрерывный поток предсказаний кризисов, дефолтов, деноминаций в последние полгода или просто резко выросла в глазах населения инвестиционная привлекательность евро. Но вклад этого фактора в изменение общего баланса движения капиталов против среднеквартальных показателей прошлого года вполне ощутим – почти 15%. Можно, однако, предположить, что этот эпизод вряд ли станет началом тенденции. Движения курсов валют на мировых рынках переменчивы, а фундаментальных причин ослабления рубля, которые могли бы стимулировать «уход в валюту» всерьез и надолго, на среднесрочном горизонте пока не просматривается.

3.Ситуация после наступления кризиса.

ЦБ презентовал свои оценки платежного баланса за только что закончившийся первый квартал года. Как и ожидалась, после того, как курс рубля стабилизировался, утечка капитала резко пошла на убыль. И хотя в целом за I квартал выведена все еще весьма приличная сумма (38,8 млрд долларов), основная часть этого потока (29-30 млрд), судя по динамике резервов, пала на январь. В последние месяцы он был уже много ниже.

Одновременно ЦБ уточнил соответствующие цифры за прошлый год. Общий итог оттока капитала за 2008 год составил 132,7 млрд. долларов (по предварительной оценке было чуть меньше 130). Но последний – «ударный» с точки зрения бегства капиталов — 4−ый квартал при этом остался практически без изменения -130,6 млрд. долларов (это эквивалентно примерно трети квартального ВВП, пересчитанного в доллары). Всего же, за 8 месяцев с начала утечки капитала в августе прошлого года и по конец марта она составила накопленным итогом 206,9 млрд. долл. – существенно больше, чем суммарное чистое привлечение в период положительного притока капитала с начала 2006 по июль 2008 года (159,2 млрд.)

Однако наиболее любопытными в обнародованных ЦБ данных выглядят не общие цифры оттока капитала, а каналы утечки. Основные причины произошедшего в связи с финансовым кризисом разворота капитальных потоков совсем не те, которые больше всего на слуху – бегство зарубежных инвесторов в ответ на «неадекватную» внешнюю политику России или опрокидывание долговой пирамиды из зарубежных займов, выстроенной банками и корпорациями. Оба этих обстоятельства, конечно, «имели место быть», но их роль все же второстепенна.

3.1 Уход иностранных инвесторов

Хотя вывод портфельных инвестиций нерезидентов в прошлом квартале оказался намного больше, чем по предварительной оценке — 12 млрд долларов, тем не менее — это лишь 9,3% суммарного квартального оттока каптала. А мы-то думали, что все они убежали в «боевом» августе и «паническом» сентябре – ан нет! Тем не менее, к началу года иностранных денег в наших бумагах, по-видимому, почти совсем не осталось. В начале нынешнего года их вывод все еще продолжался, хотя и вовсе перестал играть сколько-нибудь значимую роль в общем оттоке (всего около 1 млрд долл. или 2,5% общего оттока). Хотя, если просуммировать приток и отток формально, то за период с начала 2000 до середины прошлого портфельных инвестиций к нам пришло 27,6 млрд долларов, за вторую половину прошлого и начало нынешнего ушло 19 млрд, и, стало быть, на начало года какое-то присутствие иностранных денег в российских акциях и облигациях еще сохранялось. Но надо учесть, что инвестиции туда, где вес нерезидентов превышает 10%, ЦБ относит к прямым, так что в действительности денег зарубежного происхождения в наших активах побольше. Да и приходят они в массе своей из оффшоров, и разобраться в их истинных источниках довольно проблематично.

Что же касается прямых иностранных инвестиций, то они продолжали притекать даже в разгар кризиса — как в последнем квартале прошлого года (7,4 млрд. долл.), так и в начале нынешнего (8,4 млрд), хотя конечно, далеко уже не в таких масштабах как в прошлом, в период массовых IPO и вообще поддерживавшейся у инвесторов моды на BRIC и, в частности, на активы в России. В чем разгадка этого феномена? Возможно, значительный объем перехода российский активов под иностранный контроль связан с маржин-коллами по зарубежным займам, где эти активы были в залоге.

3.2 Бегство от рубля и обратно

3.3 Перспективы после «дна»

Заключение

Основополагающими причинами оттока капитала являются политическая неопределенность, непоследовательность реформ, слабость институциональной основы, в том числе, выраженной в коррупции. Данные по странам с переходной экономикой показывают, что решение этих проблем часто приводит к преодолению оттока капитала. Меры регулирования капитала, хотя и приносят определенную краткосрочную выгоду, смягчая изменчивость потоков капитала, представляются все же неэффективными с точки зрения среднесрочных задач предотвращения оттока капитала, и обходятся очень дорого, поскольку приводят к росту коррупции. Таким образом, среднесрочная стратегия после выборов должна предусматривать график постепенной отмены мер контроля с одновременным проведением комплексных мер по совершенствованию управления и макроэкономических показателей, а также по укреплению банковской системы.

Литература

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

2. Абрамов С.И. Инвестирование. – М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

3. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. -Ника-Центр, 2004

4. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций (сборник практических задач и конкретных ситуаций): Учеб. пособие. М.: Информационно-внедренческий центр "Маркетинг", 2004.

5. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.

6. Григорьев Л. Инвестиционный процесс: накопленные проблемы и интересы "Вопросы экономики". 2008 г., № 4, стр. 44-60.

7. Дворецкая Е.А. Инвестиционный потенциал российской экономики. "Финансы и кредит". 2007 г. № 16, стр. 2-18.

8. Ендовицкий Д.А. и др. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2000

9. Маковецкий М.Ю. "Инвестиции как ключевой фактор экономического роста". Финансы и кредит. 2007 г. № 4, стр. 55-62.

10. «Эксперт Online» 8 апреля 2008 http://www.expert.ru/articles/2008/04/08/ottok_capitala