Таблица14 - Прогноз расходов
| Расходы, тыс.руб | 2005 | Прогнозный период | 2009 | ||
| 2006 | 2007 | 2008 | |||
| Оптимистический | |||||
| Постоянные расходы | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 |
| Переменные расходы | 22319,4 | 27899,3 | 34874,1 | 43592,6 | 45772,2 |
| Темп роста | 125 | 125 | 125 | 105 | |
| Итого расходы | 24009,4 | 29589,3 | 36564,1 | 45282,6 | 47462,2 |
| Темп роста | 123,2 | 123,6 | 123,8 | 104,8 | |
| Пессимистический | |||||
| Постоянные расходы | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 |
| Переменные расходы | 22319,4 | 24551,3 | 27006,5 | 29707,1 | 31192,5 |
| Темп роста | 110 | 110 | 110 | 105 | |
| Итого расходы | 24009,4 | 26241,3 | 28696,5 | 31397,1 | 32882,5 |
| Темп роста | 109,3 | 109,4 | 109,4 | 104,7 | |
| Наиболее вероятный | |||||
| Постоянные расходы | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 |
| Переменные расходы | 22319,4 | 25667,3 | 29517,4 | 39945 | 35642,3 |
| Темп роста | 115 | 115 | 115 | 105 | |
| Итого расходы | 24009,4 | 27357,3 | 31207,4 | 35635 | 37332,3 |
| Темп роста | 113,9 | 114,1 | 114,2 | 104,8 | |
| Средневзвешенный | |||||
| Постоянные расходы | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 | 1690 |
| Переменные расходы | 22319,4 | 25853,3 | 29991,7 | 34846,6 | 36589 |
| Темп роста | 115,8 | 116 | 116,2 | 105 | |
| Итого расходы | 24009,4 | 27543,3 | 31681,7 | 36536,6 | 38279 |
| Темп роста | 114,7 | 115 | 115,3 | 104,8 | |
При прогнозе темпы прироста переменных расходов пропорциональны темпам прироста объема производства в соответствии с каждым вариантом. В постпрогнозном периоде темп прироста равен 5%.
Анализ инвестиций
Таблица 15-Анализ инвестиций
| Показатели | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
| Кредит | 500 | - | - | - | - |
| Треб. ОК | 3260,6 | 3727,8 | 4324,6 | 5024,6 | 5275,8 |
| Прирост | 467,2 | 596,8 | 700 | 251,2 |
Предприятие ООО "МПК" в 2005 году берет кредит на сумму 500000 рублей сроком на 1 год под 16% годовых, что позволяет финансовое состояние. Эти деньги были вложены на закупку новых технологий. В прогнозный и послепрогнозный периоды инвестиции не привлекались.
Определение ставки дисконта
С математической, точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Находим ставку дисконта методом кумулятивного построения формуле 3
R=Rf+ ∑S (3)
где R- определяемая ставка дисконта
R f- безрисковая ставка дохода. На практике в качестве нее используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам. В условиях нестабильной экономики, как в нашем случае, в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка или по валютным депозитам в сбербанке, или ставка рефинансирования ЦБ. С 15 июля 2004 года по настоящее время ставка рефинансирования ЦБ принята 11,6.
S1- премия за риск связанный с качеством управления финансами. Доля постоянных расходов остается неизменной и долгосрочной задолженности по данной бизнес-линии нет, следовательно, риск низкий=1
S2-значение риска, связанное с источниками финансирования. Так доля краткосрочных обязательств в пассиве составляет 48%, данный риск значительно высок. Возьмем его равным 6.
S3-значение риска, связанное размером компании. Оцениваемая компания является представителем среднего бизнеса. Риск=2
S4-значение риска, связанное с финансовой устойчивостью предприятия. В нашем случае бизнес-линия предприятия ООО "МПК" финансово устойчива, риск низкий=1
S5-значение риска, связанное с наличием товарной диверсификации. Т.к компания реализует много видов продукции-риск низкий=1
S6-значение риска, связанное с диверсификацией клиентуры, рынков сбыта. Так клиентура разнообразна и рынок сбыта достаточно широк, риск=1.
R=11, 6+1+6+2+1+1+1=23, 6
Расчет денежных потоков
На основании составленных прогнозов валовой выручки и расходов составляем сводную таблицу (таблица 16) для денежного потока на основании средневзвешенных показателей.
Таблица 16-Определение денежного потока, тыс. руб
| 1 | Валовая выручка | 25541,9 | 29586 | 34321,9 | 39877,8 | 41871,7 |
| 2 | Затраты | 24009,4 | 27543,3 | 31681,7 | 36536,6 | 38279 |
| 3 | Арендная плата | 4 | 860 | 860 | 860 | |
| 4 | Прибыль до уплаты налогов | 1532,5 | 2042,7 | 2640,2 | 3341,2 | 3592,7 |
| 5 | Налог на прибыль | 367,8 | 490,2 | 633,6 | 801,9 | 862,2 |
| 6 | Чистая прибыль | 1164,7 | 1552,5 | 2006,6 | 2539,3 | 2730,5 |
| 7 | Прирост деб. задол. | |||||
| 8 | Изменение стоимости запасов | 163,9 | 144,2 | 155,8 | 162,8 | 113,6 |
| 9 | Изменение стоимости внеоборотныхз активов | 7,8 | 7,3 | |||
| 10 | Денеж. поток | 561 | 463,7 | 915,9 | 1431,5 | 1673,6 |
Расчет стоимости
Таблица 17-Расчет стоимости бизнес-линии
| № | Показатели | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
| 1 | Ден. поток | 561 | 463,7 | 915,9 | 1431,5 | 1673,6 |
| 2 | Ставка дисконта | 23,6 | ||||
| 3 | Коэффициент дисконтирования | 0,809 | 0,654 | 0,530 | 0,428 | |
| 4 | ДДП | 375,1 | 599,0 | 758,7 | 716,3 | |
| 5 | Ст-ть объекта в ПП | 1732,8 | ||||
| 6 | Ст-ть объекта в ППП | 8997,8 | ||||
| 7 | Тек. стоимость в ППП | 3581,1 | ||||
| 8 | Итоговая стоимость | 5313,9 |
Коэффициент дисконтирования находится по формуле (4)
К диск=1/(1+R)^n, (4)
Где R-ставка дисконта=0,236;
n- кол-во периодов
Текущая стоимость денежного потока рассчитывается по формуле 5:
Стоимость=стоимость t+1+стоимость t (5)
стоимость t=∑ДП/(1+R)^t (6)
стоимость t+1=ДПt+1/k * 1/(1+R)t+1 (7)
где К-Коэффициент капитализации находится по формуле 8
К = ставка дисконта - долгосрочные темпы роста (8)
К=23,6-5=18,6
Вывод: таким образом, стоимость бизнес-линии предприятия ООО "МПК" по производству сарделек рассчитанная методом ДДП составляет 5313900 рублей.
4. Сравнительный подход
Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было продано недавно. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию- аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.
Стоимость = данные по предприятию* мультипликатор отрасли (7)
Таблица 18- Расчет "доходных" финансовых показателей, используемых для построения мультипликаторов
| № | Показатель | Значение, тыс.руб. |
| 1 | Выручка | 25541,9 |
| 2 | Себестоимость | 24009,4 |
| 3 | Аренда | 860 |
| 4 | Валовая прибыль (Маржа 1) | 2392,5 |
| 5 | Коммерческие расходы | 830 |
| 6 | Прочие операционные расходы | 10 |
| 7 | Прочие операционные доходы | 3 |
| 8 | Прибыль от реализации (Маржа 2) | 1549,5 |
| 9 | Прочие внереализационые расходы | - |
| 10 | Прочие внереализационные доходы | - |
| 11 | Прибыль до уплаты налогов, процентов и аренды (Маржа 3) | 1549,5 |
| 12 | Операционная маржа=прибыль до уплаты налогов и процентов (Маржа 4) | 689,5 |
| 13 | Проценты к получению | - |
| 14 | Проценты к уплате | 80 |
| 15 | Прибыль до налогообложения (Маржа 5) | 609,5 |
| 16 | Налог на прибыль | 146,3 |
| 17 | Чистая прибыль(Маржа 6) | 463,2 |
| 18 | Дивиденды | - |
| 19 | Денежная чистая прибыль | 1323,2 |
| 20 | Увеличение оборотного капитала | 302,1 |
| 21 | Чистый денежный поток от операционной деятельности | 1247,4 |
| 22 | Капиталовложения | 500 |
| 23 | Денежный поток компании(до учета расчетов по кредитам) | 747,4 |
| 24 | Выплаты/получение основной суммы долга | 500 |
| 25 | Чистый денежный поток акционеров (с учетом кредитования) | 167,4 |
| 26 | Чистая стоимость активов | 1560 |
Таблица 19- Расчет стоимости