Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта предприятия по производству сотового т (стр. 12 из 15)
Ставка платы за кредит – это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи. Таким образом, стоимость заемного капитала определяется величиной ставки платы за кредит. В случае привлечения заемного капитала инвестору необходимо вернуть его с процентом. Наращение кредита происходит по ставке платы за кредит, которая больше банковского процента на величину банковской маржи.
Стоимость капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций, и их продажи определяется величиной дивидендов, выплачиваемых на акцию. Следует помнить, что для обеспечения успешной реализации выпущенных акций, величина дивидендов должна быть привлекательной для покупателей акций. Величина стоимости акционерного капитала выражается в процентах на акцию.
Доли акционерного капитала и заемных средств используются для расчета средневзвешенной стоимости капитала. Предположим, что в рассматриваемом инвестиционном проекте заданная структура капитала – это 69% заемных средств и 31% акционерного капитала. Стоимость кредита составляет – 10,5%, стоимость обыкновенного акционерного капитала равна 15%. Теперь можно подсчитать средневзвешенную стоимость капитала (СВСК) следующим образом:
, (7.26)где СВСК – средневзвешенная стоимость капитала;
wкр , wакц– долясоответственно заемных средств и акционерного капитала;
rбкр, rакц– ставка платы за кредит и стоимость акций соответственно, в долях единицы.
СВСК= 0,0725 + 0,0465 = 0,119.
Как показано в таблице 14, средневзвешенная ставка дисконта в этом случае составит 11,9%.
Таблица 14
Расчет взвешенной ставки дисконта.
| Источник инвестиций | Доля в инвестициях | Ставка дохода на капитал | Взвешенная ставка |
| Кредит | 0,69 | 0,105 | 0,0725 |
| Акционерный капитал | 0,31 | 0,15 | 0,0465 |
| Ставка дисконта для всей суммы инвестиций | 0,119 | ||
В том случае, если инвестируется собственный капитал, т.е. капитал уставного фонда, или реинвестируется чистая прибыль предприятия, то ставка дисконта должна быть принята на уровне банковского процента. Это положение доказывается путем рассмотрения возможных альтернативных вариантов размещения собственного капитала. Одной из альтернатив является размещение капитала на депозит под величину банковского процента.
Возвращаясь к рассмотрению величины ставки дисконта, при определении ее величины следует руководствоваться или принимать во внимание два фактора: во-первых, кто является собственником инвестиций; и, во-вторых, продолжительность периода кредитования.
Поэтому в случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо принять во внимание и второй фактор - период кредитования. Если период кредитования меньше расчетного периода, то потребуется определения двух значений ставок дисконта, для двух отрезков расчетного периода. Первый отрезок, от начала расчетного периода (допускаем, что это и начало периода кредитования) до момента возврата кредита; второй отрезок - от момента возврата кредита до окончания расчетного периода.
На первом отрезке расчетного периода ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенная по доле кредита и акционерного капитала (собственных средств инвестора) в суммарной величине инвестированного капитала. Рассчитанная таким образом ставка дисконта применяется для дисконтирования всего чистого дохода и определения его текущей стоимости. На втором отрезке расчетного периода, после погашения кредита, ставка дисконта может приниматься на уровне банковского процента.
Стоимость денежного потока последовательно осуществленных инвестиций или полученных доходов при дисконтировании определяется суммированием за все годы расчетного периода текущих величин инвестиций или доходов, предварительно пересчитанных по формуле дисконтирования:
, (7.27)где Lt – величина денежного потока за t-ый год;
Ltд– дисконтированная величина денежного потока за t-ый год, руб.;
Вариант №1.
Ltд1 = 0 / ((1+0,105)1) = 0 / 1,105 = 0 руб.
Ltд2 = 1788 / ((1+0,105)2) = 1788 / 1,221 = 1464 млн. руб.
Ltд3 = 2681 / ((1+0,105)3) = 2681 / 1,349 = 1987 млн. руб.
Ltд4 = 3576 / ((1+0,105)4) = 3576 / 1,491 = 2398 млн. руб.
Ltд5 = 3576 / ((1+0,105)5) = 3576 / 1,647 = 2171 млн. руб.
Вариант №2.
Ltд1 = 0 / ((1+0,135)1) = 0 / 1,135 = 0 руб.
Ltд2 = 1788 / ((1+0,135)2) = 1788 / 1,288 = 1388 млн. руб.
Ltд3 = 2681 / ((1+0,135)3) = 2681 / 1,462 = 1834 млн. руб.
Ltд4 = 3576 / ((1+0,135)4) = 3576 / 1,66 = 2154 млн. руб.
Ltд5 = 3576 / ((1+0,135)5) = 3576 / 1,884 = 1898 млн. руб.
7.4.7. Показатели экономической эффективности проекта в динамической системе.
Чистая текущая стоимость – ЧТС – представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (Pt) за расчетный период и суммарной величиной инвестиций (I). По своей сути это есть интегральный экономический эффект. Расчет показателя выполняется по формуле:
(7.28)где ЧТС- чистая текущая стоимость;
Pt– чистый денежный поток поступлений средств по проекту за t-ый год, руб.;
It– инвестиции в t-м году, руб.;
tо– год начала осуществления инвестиций, начальный год;
tк– конечный год, окончание расчетного периода;
Вариант 1.
ЧТС1 = 0 * (1 / ((1+0,105)1)) – 7988 * (1 / ((1+0,105)1)) = 0* 0,905 - 7988 * 0,905 = -7229 млн. руб.
ЧТС2 = 1788 * (1 / ((1+0,105)2)) = 1788* 0,819 = 1464 млн. руб.
ЧТС3 = 2681 * (1 / ((1+0,105)3)) = 2681* 0,741 = 1987 млн. руб.
ЧТС4 = 3576 * (1 / ((1+0,105)4)) = 3576 * 0,671 = 2398 млн. руб.
ЧТС5 = 3576 * (1 / ((1+0,105)5)) = 3576 * 0,607 = 2171 млн. руб.
∑ЧТС = -7229 + 1464 + 1987 + 2398 + 2171 = 791 млн. руб.
Вариант 2.
ЧТС1 = 0 * (1 / ((1+0,135)1)) – 7988 * (1 / ((1+0,135)1)) = 0* 0,881 - 7988 * 0,881 = - 7037млн. руб.
ЧТС2 = 1788 * (1 / ((1+0,135)2)) = 1788* 0,776 = 1388 млн. руб.
ЧТС3 = 2681 * (1 / ((1+0,135)3)) = 2681* 0,684 = 1834 млн. руб.
ЧТС4 = 3576 * (1 / ((1+0,135)4)) = 3576 * 0,602 = 2154 млн. руб.
ЧТС5 = 3576 * (1 / ((1+0,135)5)) = 3576 * 0,531 = 1898 млн. руб.
∑ЧТС = -7037 + 1388 + 1834 + 2154 + 1898 = 237 млн. руб.
Расчет ЧТС показателя проводят в два этапа. На первом этапе определяются потоки, приведенные к каждому конкретному году расчетного периода. В конце расчетного периода предусматривается возврат остаточной стоимости активов путем перепродажи. На втором этапе производится приведение всех годовых потоков к определенному моменту времени.
Результаты расчетов ЧТС сводятся в таблицу 15.
Таблица 15
Вариант №1.
Денежные потоки и расчет чистой текущей стоимости, млн. руб.
Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | Сумма, млн. руб. | ||||
| Период освоен. | По годам производства | |||||
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | ||
| 1.Чистый приток денег от операционной деятельности | 0 | 1788 | 2681 | 3576 | 3576 | 11621 |
| 2.Инвестиционные издержки | 7988 | - | - | - | - | 7988 |
| 3.Погашение основной суммы кредита | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 4.Выплата процентов по кредиту | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 5.Выплата дивидендов | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 6.Коэффициент дисконтирования | 0,905 | 0,819 | 0,741 | 0,671 | 0,607 | - |
| 7.Дисконтированный чистый поток (1*6) | 0 | 1464 | 1987 | 2398 | 2171 | 8020 |
| 8.Дисконтированные полные инвестиционные издержки (2+3+4+5)*6 | 7229 | 0 | 0 | 0 | 0 | 7229 |
| 9.NPV – чистая текущая стоимость (7-8) | -7229 | 1464 | 1987 | 2398 | 2171 | 791 |
Положительное значение ЧТС свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования, и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.
При значениях ЧТС, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, ЧТС которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.
При отрицательном значении ЧТС, рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно. Показатель ЧТС является одним из основных при оценке инвестиционных проектов. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более эффективным является вариант, который имеет большее значение ЧТС.
Правило ЧТС: к финансированию или к дальнейшему анализу принимаются проекты, которые имеют ЧТС со знаком плюс или равным нулю.
Таблица 16.
Вариант №2.
Денежные потоки и расчет чистой текущей стоимости, млн. руб.
| Наименование Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | Сумма, млн. руб. | ||||
| Период освоен. | По годам производства | |||||
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | ||
| 1.Чистый приток денег от операционной деятельности | 0 | 1788 | 2681 | 3576 | 3576 | 11621 |
| 2.Инвестиционные издержки | 7988 | - | - | - | - | 7988 |
| 3.Погашение основной суммы кредита | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 4.Выплата процентов по кредиту | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 5.Выплата дивидендов | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 6.Коэффициент дисконтирования | 0,881 | 0,776 | 0,684 | 0,602 | 0,531 | - |
| 7.Дисконтированный чистый поток (1*6) | 0 | 1388 | 1834 | 2154 | 1898 | 7274 |
| 8.Дисконтированные полные инвестиционные издержки (2+3+4+5)*6 | 7037 | 0 | 0 | 0 | 0 | 7037 |
| 9.NPV - чистая текущая стоимость (7-8) | -7037 | 1388 | 1834 | 2154 | 1898 | 237 |
Внутренняя норма рентабельности – ВНР - представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, т.е. ВНР равна нулю.