Телекоммуникации: ВымпелКом. В сегменте долговых обязательств операторов связи фаворитами остаются еврооблигации ВымпелКома. Доходность выпусков ВымпелКом 13, ВымпелКом 16 и ВымпелКом 18 на уровне 20.0% представляется отличной компенсацией за кредитный риск эмитента.
Металлургия и добывающая промышленность: Северсталь 13. В настоящее время самым дешевым из выпусков металлургических компаний является Северсталь 13. Его премия к еврооблигациям Северсталь 14 составляет около 300 б. п., и эта ценовая диспропорция должна быть устранена.
Банки: последняя возможность получить отдачу, характерную для рынков акций. Внимание на Банк Русский Стандарт. Еврооблигации российских банков все еще дают возможность получить доход, сопоставимый с доходами, извлекаемыми на рынке акций. Здесь безусловными фаворитами являются инструменты Банка Русский Стандарт, кредитное качество которого по-прежнему оценивают позитивно – выпуски с погашением в 2010-2011 гг. торгуются с доходностью 50-60%. Интерес также представляют некоторые выпуски еврооблигаций ВТБ как квазисуверенного эмитента.
ГЛАВА III. ПРОБЛЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕГО РАЗВИТИЯ.
3.1 Проблемы российского рынка ценных бумаг.
В первом полугодии 2008 г. ситуация на облигационном рынке начала постепенно приходить в норму. Появился некоторый интерес к первичным размещениям банковского сектора: по данным Cbonds, по итогам полугодия 23 банка разместили рублевые облигации на 105 млрд руб., 16 банков продали иностранным инвесторам евробондов на сумму, эквивалентную 204 млрд руб.
Однако не все так хорошо, как кажется на первый взгляд. Во-первых, ставки привлечения ресурсов выросли для всех категорий банков: для однолетних выпусков первого эшелона они составляют около 8—9%, для второго эшелона — 9—13% и, наконец, по облигациям 3-го эшелона — выше 13%. Во-вторых, значительно сократилась срочность выпусков — большинство инвесторов отказываются приобретать облигации с офертой более чем 1 год. В этих условиях рынок облигаций оказывается открытым не для всех, ряду эмитентов приходится откладывать или отменять размещения уже зарегистрированных выпусков облигаций и искать альтернативные источники денежных средств.
Среди тенденций следует также отметить: увеличение расходов по организации размещений, рост рисков частичного или полного неразмещения выпуска в отсутствие спроса, выход нерезидентов с российского долгового рынка, сохранение нестабильности в ликвидности банковской системы. Кроме того, участились случаи предъявления инвесторами облигаций по условиям объявленных оферт, т. е. из долгосрочного инструмента облигации превратились в привлечение сроком "до оферты". И, наконец, нельзя не вспомнить о том, что рынок еврооблигаций остается закрытым для кредитных организаций третьего и части второго эшелона с низким рейтингом.
В сложившейся ситуации российские банки по-разному подходят к решению проблемы привлечения ресурсов. Банки первого эшелона продолжают размещаться на внутреннем и внешнем рынках, причем достаточно успешно. Так, Сбербанк заявил о планах выпустить рублевые облигации на 60 млрд руб. на срок до 10 лет несколькими выпусками, в первом полугодии этого года крупные выпуски еврооблигаций успешно разместили Россельхозбанк и ВТБ.
Банки второго эшелона также продолжают привлекать средства с облигационного рынка, однако для того, чтобы конкурировать с "голубыми фишками", эмитентам приходится предлагать более выгодные ставки, короткие оферты, вводить ковенанты, дополнительное обеспечение, интенсивней проводить маркетинг выпуска и т. д.
Сложнее всего сейчас приходится банкам третьего эшелона. Спрос на долговые бумаги этой категории заемщиков на внутреннем рынке очень слабый, доступ к внешним ресурсам практически закрыт. Поэтому для пополнения пассивов в большей степени использовались средства акционеров, депозиты физических и юридических лиц, синдицированное кредитование и т. д.
Следует отметить, что большинство кредитных организаций с начала кризиса значительно повысили ставки по депозитам для физических лиц: в среднем привлечение на год обходится банку в 11—13% годовых, что сравнимо с размером доходности по облигациям банков второго эшелона. Результатом стало некоторое перераспределение частных вкладов в сторону средних банков, предлагающих, как правило, более выгодные условия для вкладчиков.
Среди российских кредитных организаций набирает популярность такой способ привлечения средств, как синдицированные кредиты: во втором полугодии 2007 г. объем таких операций составил 164 млрд руб., в первом полугодии 2008 г. — 120 млрд руб. Рост стоимости заемных средств сказался и на ставках по кредитным операциям банков: практически все банки, в том числе и крупнейшие (Сбербанк, ВТБ) с конца 2007 г. — начала 2008 г. повысили ставки по кредитам корпоративным клиентам в среднем на 2—3 п. п. Также увеличились ставки по продуктам для физлиц — ипотеке, авто- и потребительским кредитам.
Несомненно, повышение стоимости ресурсов для конечных заемщиков — компаний и физических лиц является одним из главных негативных последствий мирового финансового кризиса и еще может отрицательно сказаться на темпах экономического роста в России.
3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг в России.
В 2008 г. ММВБ планировало реализовать целый ряд проектов, направленных на дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг и денежного рынка. Наиболее приоритетными направлениями на данный момент являются: продолжение развития рынка РЕПО и организация обслуживания рынка межбанковского кредитования (МБК) с использованием Системы торгов ММВБ.
Говоря о развитии рынка РЕПО, прежде всего подразумевается создание в дополнение к существующему "адресному" РЕПО рынка РЕПО с Центральным контрагентом. Центральный контрагент будет выступать стороной при заключении сделок РЕПО, в связи с чем дилеры получат возможность заключать сделки вне и сверх взаимных лимитов, что существенно расширит их возможности по управлению собственной ликвидностью.
Сделки РЕПО с Центральным контрагентом будут заключаться на стандартных условиях на наиболее популярные сроки, а в качестве обеспечения будут выступать наиболее ликвидные облигации, которые обращаются в Секторе государственных ценных бумаг ММВБ. В целях снижения рисков неисполнения обязательств по таким сделкам РЕПО предполагается использовать механизм Первоначальных взносов. Исполнение обязательств по сделкам РЕПО будет осуществляться посредством зачета встречных однородных обязательств (требований). Автоматизация многих операций и сервисов позволит значительно упростить работу дилеров на этом рынке.
Не меньшее внимание уделяется совершенствованию технологии заключения сделок междилерского РЕПО. В первую очередь предполагается предоставить участникам следующие возможности: ввод заявок РЕПО с указанием в качестве обеспечения корзины инструментов, использование механизма Первоначальных взносов и возможность отказа от получения Компенсационного взноса. В настоящее время также разрабатываются индикаторы процентных ставок по рынку междилерского РЕПО, которые станут четкими рыночными ориентирами.
Еще одним важным направлением развития денежного рынка является организация рынка межбанковского кредитования на ММВБ, что станет логичным дополнением к существующим сегментам денежного рынка ММВБ и значительно расширит возможности участников по управлению ликвидностью.
На рынке МБК ММВБ выступит в качестве "электронного брокера", предоставляющего участникам рынка "электронную платформу" для заключения сделок МБК и получения сопутствующих сервисов (формирование отчетных документов и пр.). На этом рынке предполагается наличие как классического адресного режима заключения сделок МБК, так и безадресного режима, в рамках которого участник не будет знать, с кем именно он заключит сделку. Также предусматривается проведение кредитных аукционов, которые помогут участникам привлекать/предоставлять денежные средства на максимально выгодных для себя условиях.
Помимо стандартной схемы расчетов, по итогам заключенных сделок на рынке МБК в качестве одного из вариантов расчетов участникам будет предложено прямое взаимодействие ММВБ с Банком России, благодаря которому участникам не придется самостоятельно осуществлять расчеты по таким сделкам. При организации рынка МБК используются технологии, эффективно применяемые в настоящее время на иных рынках ММВБ.
Рынок МБК на ММВБ будет предоставлять участникам финансового рынка следующие преимущества:
· минимизация времени на поиск контрагентов, а также на заключение сделок МБК и проведение расчетов по ним;
· доступ к оперативной информации о рынке МБК;
· повышение эффективности управления средствами на рынках ММВБ;
· снижение рисков и издержек по сделкам МБК;
· унифицированный доступ к различным инструментам и рынкам ММВБ;
· формирование репрезентативных индикаторов рынка МБК.
Предварительные консультации с основными участниками рынка МБК позволяют сделать вывод об их интересе к этому проекту на ММВБ, а интерес региональных банков к участию на данном рынке чрезвычайно высок. Именно это и является ключевой предпосылкой успешной реализации проекта и востребованности рынка МБК на ММВБ.
Особое внимание будет уделяться дальнейшему развитию рынка государственных ценных бумаг. В качестве основных направлений развития можно выделить следующие: допуск новых выпусков облигаций к обращению на ММВБ, совершенствование временного регламента торгов и расчетов, обеспечение возможности заключения сделок посредством специального программного обеспечения ММВБ через Интернет.