Рассмотренные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высокого темпа роста капитала достигается в определенной степени за счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля. Рост капитала и рост доходов находится в прямой зависимости от уровня инвестиционных рисков. Обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в инвестиционный портфель высокодоходных инвестиционных проектов, которые обеспечивают значительный прирост капитала в долгосрочном плане. Учитывая альтернативность целей, каждый инвестор должен определить их приоритеты на том или ином этапе инвестиционной деятельности. Различие приоритетных целей формируемых инвестиционных портфелей, видов включаемых в него объектов инвестирования и других условий, определяет разнообразие вариантов направленности и состава инвестиционного портфеля в различных фирмах. Это разнообразие может классифицироваться следующим образом.
2. Типы инвестиционных портфелей.
1. Типизация инвестиционных портфелей по видам связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности предприятия.
- Портфель реальных инвестиционных проектов формируется, как правило, предприятиями, осуществляющими производственную деятельность, для обеспечения своего развития. Он формируется за счет объектов реального инвестирования всех видов.
-Портфель ценных бумаг формируется, как правило, институциональными инвесторами (инвестиционными фондами и инвестиционными компаниями, трастовыми фирмами и т.п.).
- Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило,
инвестиционный портфель отдельных предприятий (например, валютный портфель; депозитный портфель и т.п.). Совокупный инвестиционный портфель предприятия может формироваться на базе лишь одного из перечисленных видов портфелей или включать ряд (а возможно и весь комплекс) этих видов.
2. Типизация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана прежде всего с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с менталитетом его руководства и инвестиционных менеджеров.
- Портфель роста формируется в основном за счет объектов
инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (при сопутствующих им высоких уровнях риска).
Выделяют следующие типы портфеля роста:
а) портфель агрессивного роста. Цель формирования – обеспечение максимального прироста капитала. Состав портфеля – акции молодых, быстрорастущих компаний, венчурных фирм. Инвестиции в данный тип портфеля характеризуются достаточно высокой степенью риска и самым высоким ростом вложений инвестора.
б) портфель консервативного роста. Нацелен на сохранение капитала. Он является наименее рискованным среди инвестиционных портфелей данного типа и состоит в основном из акций крупных, хорошо известных, стабильных компаний, характеризуется, хотя и невысоким, но устойчивым темпом роста курсовой стоимости.
в) среднерисковый портфель роста. Сочетает в себе инвестиционные свойства портфелей а) и б). В такой портфель включаются как надежные ценные бумаги, приобретаемые на длительный срок, так и рискованные фондовые инструменты с быстрым ростом курсовой стоимости, состав кот. Периодич. Обновляется.. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений.
-Портфель дохода формируется в основном за счет объектов
инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста дохода (по которым также уровень риска довольно высок).
- Консервативный портфель формируется в основном за счет объектов
инвестирования со средними (а иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам
инвестирования значительно ниже).
Портфели роста и дохода при максимальных значениях своих целевых
показателей называются иногда агрессивными портфелями.
В рамках одного вида может быть избран только один критерий формирования портфеля по приоритетным целям инвестирования.
3. Типизация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целей инвестирования связана прежде всего с процессом реализации целей их формирования.
- Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей его формирования путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов инвестирования, наиболее полно отвечающих этим целям.
- Несбалансированный портфель характеризуется несоответствием
состава его инвестиционных проектов или финансовых инструментов инвестирования поставленным целям его формирования.
Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее оптимизированный портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, изменением условий налогообложения) или внутренних факторов (например, существенной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).
Таблица 1.
Инвестиционный портфель для различных инвесторов
| Тип инвестора | Цель инвестора | Степень Риска | Тип ценной бумаги | Тип портфеля |
Консервативный | Защита от инфляции | Низкая | Государственные ценные бумаги, акции, облигации крупных стабильных эмитентов | Высоконадежный, но низкодоходный |
Умеренно-агрессивный | Рост капитала в долгосрочном плане | Средняя | Государственные ценные бумаги, большая доля ценных бумаг крупных и надежных эмитентов | Диверсифицированный |
Агрессивный | Спекулятивная игра, возможность быстрого роста капитала | Высокая | Высокая доля высокодоходных ценных бумаг некрупных эмитентов, венчурных компаний | Рискованный, но высокодоходный |
Данный признак типизации используется для характеристики отдельных видов портфелей или инвестиционного портфеля предприятия в целом.
3. Основные принципы и последовательность формирования инвестиционного портфеля.
1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствующую корреляцию целей инвестиционной стратегии предприятия с целями формирования инвестиционного портфеля. Необходимость такой корреляции вызывается преемственностью долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия, подчиненностью задач среднесрочного планирования долгосрочным стратегическим его целям.
2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам определяет увязку общей капиталоемкости отбираемых в портфель объектов с объемом инвестиционных ресурсов, сформированных с учетом обеспечения финансовой устойчивости и оптимизированной структуры их источников. Реализация этого принципа определяет ограниченность отбираемых объектов рамками возможного объема их финансирования.
3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска определяет пропорции между этими показателями исходя из конкретных приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. Такая оптимизация должна обеспечиваться по каждому из видов портфелей и по инвестиционному портфелю в целом. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей диверсификации объектов инвестирования.
4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности определяет необходимые пропорции между этими показателями исходя из приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. Эта оптимизация должна учитывать также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.
5. Принцип обеспечения управляемости портфелем определяет ограниченность отбираемых инвестиционных проектов возможностями их реализации в рамках кадрового потенциала предприятия и соответственно отбираемых пакетов объектов финансового инвестирования возможностями систематически отслеживать их курс и оперативно осуществлять необходимое реинвестирование средств.
Формирование инвестиционного портфеля предприятия с учетом вышеперечисленных принципов осуществляется в определенной логической последовательности.
Основные этапы процесса формирования инвестиционного портфеля.
1. Конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры инвестиционного рынка.
2. Определение приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля.
3. Оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по основным его видам с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.
4. Формирование отдельных видов портфелей путем отбора необходимых инвестиционных проектов и финансовых инструментов, обеспечивающих установленные критерии доходности, риска и ликвидности.
5. Обеспечение необходимой диверсификации инвестиционного портфеля.
6. Оценка доходности, риска и ликвидности проектируемого
инвестиционного портфеля.
7. Окончательная оптимизация структуры инвестиционного портфеля по
установленным критериям доходности, риска и ликвидности.