| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 10 | PV остаточной ст-ти | 881 | 919 | 999 | 869 | 756 | 657 |
| 11 | Стоимость инвестированного капитала | 1 013 | 1 114 | 1 607 | 1 607 | 1 607 | 1 607 |
| 12 | SVА | 0 | 101 | 493 | 0 | 0 | 0 |
| Стоимость компании | 1 607 | ||||||
Таблица 2- Оценка стоимости бизнеса компании методом SVA с помощью способа № 2
| № | Показатель | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 1 | Выручка | 1 000 | 1 200 | 1 500 | 1 500 | 1 500 | 1 500 |
| 2 | Операционная прибыль (EBIT) | 200 | 240 | 300 | 300 | 300 | 300 |
| 3 | Чистая прибыль (NOPAT) | 152 | 182 | 228 | 228 | 228 | 228 |
| 4 | Стратегические инвестиции | 0 | 100 | –400 | 0 | 0 | 0 |
| 7 | Изменение чистой прибыли (D NOPAT) | 0 | 30 | 46 | 0 | 0 | 0 |
| 8 | К-т текущей стоимости | 0,87 | 0,76 | 0,66 | 0,57 | 0,50 | 0,43 |
| 9 | PV Стратегических инвестиций | 0 | 76 | –263 | 0 | 0 | 0 |
| 10 | Остаточная стоимость (капитализация изменения NOPAT) | 0 | 203 | 304 | 0 | 0 | 0 |
| 11 | PV остаточной ст-ти | 0 | 176 | 230 | 0 | 0 | 0 |
| 12 | SVА | 0 | 101 | 493 | 0 | 0 | 0 |
| Стоимость инвестированного капитала на дату оценки | 1 013 | ||||||
| Стоимость компании | 1 607 | ||||||
На основании проведенных расчетов, можно сделать вывод о том, что «акционерная» добавленная стоимость (SVA), созданная в прогнозном периоде, составляет 594 долл. США, при этом наибольшее значение SVA в 3-м прогнозном году.
Таким образом, и первый, и второй способ приводят к получению одинаковой величины стоимости. Вместе с тем второй способ является более наглядным и понятным, в связи с чем ему отдается предпочтение при проведении расчетов в практической деятельности.
4. Факторы, определяющие SVA
Раппапорт выделяет следующие факторы, определяющие акционерную стоимость: темпы роста выручки, прибыль от операционной деятельности, увеличение инвестиций в основной капитал, увеличение инвестиций в оборотный капитал, ставка налогов, стоимость капитала.
При этом проводится разграничение данных факторов в рамках микро- и макроуровня, что позволяет детализировать факторы. Например,
· факторы, оказывающие влияние на темп роста выручки: размер рынка, доля рынка, объем продаж;
· факторы, оказывающие влияние на прибыль от операционной деятельности: розничные цены, уровень обслуживания, ставка заработной платы, цены на сырье;
· факторы, оказывающие влияние на увеличение инвестиций в основной капитал: замещение оборудования, обслуживание оборудования, масштаб операционной деятельности;
· факторы, оказывающие влияние на увеличение инвестиций в оборотный капитал: износ оборудования, кредиторская задолженность, дебиторская задолженность, условия заключения контрактов поставок, цены на сырье;
· фактор, оказывающий влияние на ставку налогообложения: эффективность структуры налогообложения;
· фактор, оказывающий влияние на стоимость капитала: размер собственности, размер задолженности, производительность ценных бумаг.
Вернемся к формированию показателя SVA и отразим взаимосвязь между SVA и основными факторами, участвующими в формульном расчете.
5. Преимущества SVA перед EVA
По сравнению с показателем EVA SVA имеет значительное преимущество, заключающееся в оценке первоначальной величины инвестированного капитала по рыночным данным. Оценка осуществляется путем капитализации чистой прибыли (NOPAT).
В отличие от SVA показатель EVA для достижения «рыночности» оценок показателей бухгалтерской отчетности предусматривает внесение значительного количества корректировок при расчете показателя NOPAT и первоначальной величины инвестированного капитала. Очевидно, что корректный расчет величины инвестированного капитала и чистой операционной прибыли (NOPAT) будет определяющим при формировании вывода в рамках управления стоимостью компании.
6.Ограничения в использовании SVA и EVA
Как и у любого метода оценки, базирующегося на определенных показателях, существует ряд моментов, ограничивающих практическое использование.
Первый существенный момент заключается в существовании предпосылки о «бесконечном» периоде функционирования компании.
При оценке остаточной стоимости, которая в EVA определяется как величина после прогнозного периода, ограниченного периодом конкурентных преимуществ, а в SVA как величина, «разбросанная» на соответствующие годы прогнозного периода, можно допустить ошибку, заключающуюся в возможности переоценки стоимости компании.
Например, объект оценки и соответственно управления стоимостью — добывающая компания, при этом существует жесткое ограничение в части времени «выборки» ресурса (например, запасы ресурса могут быть полностью выработаны в течении 7 лет), после данной выборки стоимость бизнеса фактически стремиться к нулю. Следовательно, без учета данного момента указанные методы могут привести к получению некорректного результата.
Вторым существенным моментом, исходя из российской специфики, является наличие «искаженной» величины стоимости основных фондов и, как следствие, «искаженного» расчета величины амортизационных отчислений.
Соответственно, если в результате переоценок стоимость основных фондов существенно занижалась, величина бухгалтерских амортизационных отчислений не сопоставима с реальными рыночными требованиями в части текущих капитальных вложений.
Таким образом, указанные методы дают дополнительный инструментарий при проведении оценки, позволяют «разложить» стоимость по годам и являются неким «индикатором» эффективности инвестиций.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 1999. — 576 с.
2. Оценка бизнеса (предприятия): Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой — М.: Интерреклама, 2003. — 544 с.
3. Управление стоимостью компании: Учебное пособие / М.А. Федотова, Т.В. Тазихина, О.Н. Щербакова, Ю.С. Сидоренко, Д.С. Скибо, А.М. Косилов — М.: ФА, кафедра ОД и АУ, 2003. — 112 c.
4. Ameels, Bruggeman, Scheipers. Value-Based Management control processes to create value through integration, 2002, Vlerick Leuven Gent >Management School. — 74 p.
5. Rappaport A. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. — Rev. and updated ed. New York: Free Press, 1998. —205 p.