1.История развития, место значение теории финансов в системе экономических наук
В системе управ. деят-ю любого предприятия в совр-х условиях наиболее сложным звеном является управ-е фин. В странах с рыночной экономикой принципы и методы этого управления еще на рубеже XIX—XX веков оформились в спец-ю область знаний, получившую название «финансовый менеджмент».Ф.м. пред-т собой систему принц-в и методов разработки и реализации управ-х решений, связанных с фор-ем, распр-ем и исп-ем фин. ресурсов предприятия и организ-ей оборота его денежных средств.Выделение фин. мен. в самостоятельную научную дисциплину определилось рядом предпосылок:1)В конце XIX века экономическое развитие начало приобретать такие спец-е черты, как крупномасш. Орган-ю хозя. (а соответственно и финансовой) деят. развитие мощных корпораций, орган-ых в форме акционерных обществ.2)В связи с активным расширением акц. обществ и повышением роли фин. капитала мощный импульс к развитию получил финансовый рынок.3)В системе общей экон-ой теории были в целом сформированы основы теории финансов и теории фирмы, что обусловило возможность синтеза основных положений этих теорий в новом научном направлении. На рубеже Х1 Х-ХХ веков начато формирование основ научного управления предприятием, которое связывается с Ф. Тейлором и А. Файолем. Выделение финансового менеджмента в самостоятельную научную дисциплину, с одной стороны, было вызвано потребностями практики, а с другой, — возможностями использования соответствующего теоретического базиса, накопленного к этому периоду.Эффективное управление финансовой деятельностью предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются:1)Интегрированность с общей системой управления предприятием2)Комплексный характер формирования управленческих решений. 3)Высокий динамизм управления. 4)Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений. 5)Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.Эффективный финансовый менеджмент, организованный с учетом изложенных принципов, позволяет формировать необходимый ресурсный потенциал высоких темпов прироста операционной деятельности предприятия, обеспечивать постоянный рост собственного капитала, существенно повышать его конкурентную позицию на товарном и финансовом рынках, обеспечивать стабильное экономическое развитие в стратегической перспективе.
2,3.Основные концепции фин. мен-та(ф.м). в совр-х условиях
Концепция (лат. conceptio)(к.) — это система взглядов, отр-щая понимание явлений и процессов, т.е. с помощью к. выражается точка зрения на сущность и напр-я развития исследуемого явления или процесса..Систему важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового менеджмента, можно условно разделить на следующие группы:1. Концепции и модели, определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности предприятия.2. Концепции и модели, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора.3. Концепции, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен.1-я группа:1) К. приоритета экономических интересов собственников. Впервые ее выдвинул амер. экономист Герберт Саймон. В приклад. значении она форм-ся как «максимизация рыночной стоимости предприятия».2) Современная портфельная теория. Ее род-ом является Гарри Марковец. В основе этой концепции лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования.3) К-я стоимости капитала.Сущность этой к. состоит в мин. средневз-ой стоимости капитала что при прочих равных условиях обес-ет максим. Благос-ия собст-в.4) К. структуры капитала. В основе этой концепции лежит, механизм влияния избранного предприятием соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости.5) Теория дивид. политики. Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами».6) Модели фин. обеспеч. устойчивого роста предприятия. Первая из этих моделей была разработана в 1988 году американским экономистом Джеймсом Ван Хорном и изложена в его работе «Моделирование устойчивого роста».2-группа: 1)К. временной стоимости денег играет центр-ю роль в практике фин-ых выч-ий и выражает необх-ость учета фактора времени при осущ-ии долговрем-ых фин-ых опер. путем оценки и срав-ия стоим. денег в начале фин-ия проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений.К заключ. в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. Стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде, это определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.2)К. учета фактора инфляции заключается в необ-и реального отражения стоимости активов и денежных потоков и обеспечения возмещения потерь доходов, вызываемых инфляц-ми процессами, при осущ-ии долговрем-ых фин. операций. 3)К.учета фактора риска состоит в оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансово-хозяйственных операций и разработки системы мероприятий, позволяющих мин-ать его негативные фин.последствия. Под доходностью понимают отношение дохода, создаваемого определенным активом, к величине инвестиций в этот актив. Предпр-ая деят-ть всегда сопряжена с риском. В то же время между риском и дох-ю этой деят-и обычно прослеживается четкая зависимость: чем выше требуемая или предполаг. дох-ть (т.е. отдача на вложенный капитал), тем выше степень риска, связанная с возможностью неполучения этой доходности, и наоборот. При принятии управ-их решений могут ставиться различные задачи, в том числе: максим. доходности или миним. риска, но, как правило, чаще речь идет о достижении разумного соот-ия между риском и доходностью. В рамках ф. м. категория риска имеет важное значение при принятии решений по структуре капитала, форм-ю инвест. портфеля, обос-ю дивидендной политики и др.3-я группа:1) Гип-за эфф-и рынка. Отражает завис. ценовой эффект-и фондового рынка от уровня информ-ого обеспеч. его участников. В завис. от условий информац. обеспеч. уча-ов следует различать слабую, среднюю (полусильную) и сильную ценовую эффек-ть фондового рынка.2) Конц.агентских отношений. К-я предполагает, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализ-ю главной цели управ-я фин., если она будет доп-но стимул-ся их участ. в прибыли и соответ-но эффективно контр-ся соб-ками.3) К-я асимметрической информации. Сущность ее в том, что потенц. инвесторы — возможные покуп-ли ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асим.инф. инвесторы несут впоследствии опред-ые фин. потери.4) Арбитражная теория ценообразования. Основу этой теории сост-т положение о том, что на конкур-х фин. рынках «арбитраж» (спекул. Опер-и, основанные на разнице рын. цен на отдельных рынках) обеспечивает вырав-ие реальных рын-х цен отдельных фин-ых активов в соотв-и с уровнем их риска и доходности.
4. Теория структуры капитала Миллера-Модильяни (М и М) для совершенного рынка
В 1958 г. Модильяни и Миллер пришли к выводу, что стоимость любой фирмы опред-ся исключит. ее будущ. доходами и не завис. от структуры ее кап-ла. М и М, исходя из жестких заданных условий, включающих наличие идеальных рынков капитала ( 1) полное отсутствие транзакционных затрат; 2) отсутствие каких-либо налогов; 3) наличие больш. числа покуп-ей и продавцов, вследствие чего действия отд. продавца или покуп-ля не влияют на цену соответств. цен. бумаги; 4) равный доступ на рынок для юр. и физ. лиц; 5) отсутствие затрат на инфор-ное обеспеч-е, что предполагает равнодоступность информации; 6) одинаковые (однородные) ожидания у всех действующ. лиц; 7) отсут-ие затрат, связ. с фин. затруднениями), док-ют с помощью идеи арбитражных операций, что стр. кап-ла не влияет на стоим-ть фирмы. Суть док-ва сост. в том что: если финанс-ие деят-ти фирмы более выгодно за счет ЗК, а не за счет собств. ист-ов, то владельцы акций комп-и со смешан. струк-ой кап-ла предпочтут продать часть акций своей фирмы, использовав выруч. средства на покупку акций фирмы, не пользующ. привлеч. источ-ми, и восполнив недостаток в фин. ресурсах засчет ЗК. Одновремен. операции с цен. бум-ми фирм с относит. высокой и относит. низкой долей ЗК приведут к тому, что цены таких фирм будут примерно совпадать. Т.о., стоимость акций фирмы не связана с соотнош-ем между ее ЗК и СК. Однако, концепция М и М является верной лишь при наличии опред. предпосылок.
В 1963 г. М и М опублик. 2-ю работу, в кот-ой ввели в свою первонач. модель такой фактор, как налоги на корпорации. С учетом наличия налогов было показано, что цена акций фирмы непосред-но связана с исп-ем этой фирмой ЗК: чем выше доля ЗК, тем выше и цена акций. Согласно пересмотренной теории М и М, фирмам следовало бы финансир-ся на 100% за счет ЗК, так как это обеспечило бы им наивысшие курсы акций. Однако обычно доля займов в капитале фирмы бывает весьма далека от 100%. Позднее различ. исслед-ли, пытаясь модифицир. теорию М и М, для того чтобы объяснить фактич. положение вещей, смягчали многие из первонач. предпосылок. Модифицир-ая с учетом фактора затрат фин. затруднений теория М и М утверждает: 1) наличие опред. доли ЗК идет на пользу фирме; 2) чрезмер. исп-ие ЗК приносит фирме вред; 3) для каждой фирмы существует своя оптим. доля ЗК.