Ослабление девальвационных ожиданий в отношении рубля и существенное замедление инфляции позволили Банку России осуществить в апреле-декабре поэтапное снижение уровня ставок по своим операциям с целью оживления кредитования банками реального сектора экономики. Однако восстановительные процессы на кредитно-депозитном рынке происходили медленнее, чем на денежном и фондовом рынках. Понижательная динамика рублевых ставок по кредитам нефинансовым организациям сформировалась только во второй половине 2009 г., а по вкладам населения – лишь к концу года. Преодолеть кредитное сжатие не удалось. В то же время заметно возросли объемы привлеченных банками вкладов населения и депозитов нефинансового сектора.[10]
Таким образом, в 2009 г. российский финансовый рынок, находясь в меняющихся внешних и внутренних условиях, выдержал испытание кризисом и смог частично восстановиться. Основные участники финансового рынка продолжали осуществлять операции, инфраструктура рынка функционировала бесперебойно. Дальнейшее развитие российского финансового рынка зависит от многих факторов, среди которых важное значение имеет возобновление устойчивого роста в реальном секторе экономики.
Соотношение спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке определялось состоянием мировых товарных и финансовых рынков, динамикой потоков капитала и курсовой политикой Банка России.
Мировые цены на сырьевые товары, составляющие основу российского экспорта, в течение большей части 2009 г. имели повышательную динамику, однако их среднегодовой уровень был существенно ниже, чем в предыдущем году. В результате положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса в 2009 г. сократилось на 53% по сравнению с предыдущим годом и составило 49,0 млрд. долл. США.
Трансграничные потоки частного капитала в течение 2009 г. существенно изменялись по направлению и величине, а их волатильность уменьшилась по сравнению с 2008 годом. Чистый отток частного капитала из России за 2009 г. составил 56,9 млрд. долл. США против 133,9 млрд. долл. США в 2008 году.[11]
3.2. Инструменты Центрального банка по валютному регулированию
Курсовая политика Банка России в 2009 г реализовывалась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса и была направлена на обеспечение стабильности национальной финансовой системы, смягчение воздействия мирового финансового кризиса на российскую экономику. В январе Банк России завершил плавную поэтапную девальвацию рубля, зафиксировав верхнюю и нижнюю границы коридора колебаний стоимости бивалютной корзины с 23 января 2009 г. на уровне 41 и 26 руб. соответственно. Корректировка параметров курсовой политики была осуществлена с целью их приведения в соответствие с изменившимися внешними и внутренними экономическими условиями. Расширение указанного коридора стало также шагом к постепенному повышению гибкости курсообразования, что предполагает сокращение объемов операций Банка России на внутреннем валютном рынке, проводимых с целью воздействия на динамику курса рубля, и допускает увеличение волатильности курса рубля.
Для сглаживания резких колебаний номинального курса рубля к основным мировым валютам, не вызванных фундаментальными факторами, Банк России в 2009 г. продолжал использовать валютные интервенции. В целом за 2009 г. объемы операций Банка России на внутреннем валютном рынке существенно сократились по сравнению с предыдущим годом. По итогам 2009 г. объем нетто-покупки американской валюты Банком России составил 20,1 млрд. долл. США, а объем нетто-продажи единой европейской валюты – 2,3 млрд. евро (в 2008 г. совокупный объем нетто-продажи долларов США и евро Банком России составил 69,2 млрд. в долларовом эквиваленте).
Указанные факторы, определявшие спрос и предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, обусловили увеличение волатильности рублевой стоимости бивалютной корзины в 2009 г. по сравнению с предыдущим годом. В начале 2009 г. под влиянием низких цен на основные товары российского экспорта и продолжающегося чистого оттока частного капитала на российском валютном рынке сохранялась тенденция к ослаблению рубля. Стоимость бивалютной корзины достигла максимума 6 февраля – 40,9368 рублей. В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых товарных и финансовых рынков способствовало укреплению рубля. Тенденция к снижению стоимости бивалютной корзины наблюдалась до начала июня. Затем динамика рублевой стоимости бивалютной корзины приобрела колебательный характер при отсутствии выраженной тенденции. По итогам 2009 г. стоимость бивалютной корзины по сравнению с 1.01.09 повысилась на 3,9% и на 1.01.10 составила 36,1590 рублей.[12]
Волатильность курсов основных иностранных валют к рублю в 2009 г. увеличилась по сравнению с 2008 годом. В январе - начале февраля 2009 г. продолжалось быстрое ослабление рубля к доллару США и евро. Максимальное за 2009 г значение официального курса евро (46,8392 руб. за 1 евро) зафиксировано 5 февраля, доллара США (36,4267 руб. за 1 доллар) - 19 февраля. Эти показатели на 13,1 и 23,9% превышают официальные курсы названных валют на 1.01.2009. В марте-мае рубль быстро восстанавливался, в последующие месяцы тенденция номинального укрепления рубля к ведущим мировым валютам ослабла. По итогам 2009 г. официальный курс доллара США к рублю повысился на 2,7% по сравнению с 1.01.2009 - до 30,1851 руб. за доллар США на 1.01.2010, официальный курс евро увеличился на 4,9% - до 43,4605 руб. за евро.
Резкое снижение номинального курса рубля в условиях умеренной внутренней инфляции привело к существенному реальному ослаблению рубля к валютам стран - основных торговых партнеров России в январе-феврале. В марте-июне наблюдалось заметное реальное укрепление рубля, в последующие месяцы динамика реального курса рубля имела колебательный характер. В декабре 2009 г. по отношению к декабрю 2008 г. реальный курс руб ля к доллару США снизился на 0,4% (за 2008 г. - на 1,1%), реальный курс рубля к евро уменьшился на 6,5% (за 2008 г. - повысился на 5,0%). Реальный эффективный курс рубля уменьшился на 3,9% (за 2008 г. - рост на 4,3%).[13]
Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке после серьезного ухудшения в конце 2008 - начале 2009 г. в последующие месяцы стала постепенно стабилизироваться. Курс рубля к основным иностранным валютам, резко снизившийся в начале 2009 г., сумел в значительной степени восстановиться к концу года. В условиях сокращения масштабов участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке в 2009 г. увеличилась волатильность курса рубля к бивалютной корзине, доллару США и евро по сравнению с 2008 годом. Активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка значительно снизилась по сравнению с предыдущим годом на фоне уменьшения объемов внешнеторговых операций и сокращения чистого вывоза капитала частным сектором. Участники валютного рынка смогли адаптироваться к изменениям его конъюнктуры, а инфраструктура рынка сохранила свою работоспособность.
3.3. Направления совершенствования валютного регулирования для
повышения устойчивости национальной валюты
Валютное регулирование в России претерпело существенные изменения. В СССР оно основывалось на государственной монополии. Права на совершение операций в валюте, включая само владение валютой, принадлежали исключительно государству.
Все платежи и поступления в валюте осуществлялись в рамках валютного плана страны. Валюта же как собственность государства продавалась и покупалась у советских организаций и граждан по фиксированному официальному курсу, установленному Госбанком СССР. Обращение валюты и валютных ценностей внутри страны, включая владение ими, преследовалось в уголовном порядке. С переходом России к рыночным отношениям изменился и характер валютного регулирования в стране — сделаны попытки отстраниться от административного регулирования, хотя в полной мере достичь этого не удалось.
Основные цели валютного регулирования в России в период трансформации экономики состоят следующем:
Во-первых, усиление значимости национальной валюты и уменьшение инфляционного давления на валютный курс.
Во-вторых, стимулирование притока иностранной валюты и контроль за возвратом валютной выручки экспортерами.
В-третьих, стимулирование активности субъектов внешнеэкономической деятельности, т. е. поощрение промышленного экспорта и создание условий для импорта технологий, обеспечивающих развитие импортозамещающих производств.[14]
В современной России, когда экономический рост снизился и продолжается массированный отток капитала за рубеж, а российский финансовый рынок нуждается в защите, отмена валютных ограничений чревата пагубными последствиями. Чрезмерная валютная зависимость России может привести к утрате экономической, инвестиционной, технологической, а в конечном итоге и национальной независимости. Страны Западной Европы, а затем Центральной и Восточной Европы не спешили отменять валютные ограничения, в частности обязательную продажу выручки от экспорта. Такие решения, как правило, принимаются при макроэкономической стабилизации страны. Отмене обязательной продажи части валютной выручки экспортеров приведет к сокращению предложения валюты на внутреннем валютном рынке и снижению курса рубля. Кроме того, валютная выручка, продаваемая в обязательном порядке, является основным источником формирования государственных золотовалютных резервов, необходимых, прежде всего для погашения государственного внешнего долга.