Так, в последнее время были введены дополнительные налоговые льготы, стимулирующие инвестиции и затраты субъектов хозяйствования на инвестиции и инновационные разработки. В частности, с 1 января 2006 г. инвесторы получили право на "амортизационную премию", то есть возможность списывать на себестоимость 10% произведенных капитальных вложений (остальные 90% должны амортизироваться в обычном порядке). Осуществлены также меры по дополнительному налоговому стимулированию затрат хозяйствующих субъектов на НИОКР. Срок списания затрат на указанные цели сокращается с трех до двух лет, а также предоставляется право списания на себестоимость не давших результата затрат на НИОКР в размере 100% (против ранее действовавшего норматива 70%).
Инновации и развитие систем венчурного финансирования
Политика привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику не должна опираться лишь на традиционные представления о факторах и механизмах формирования благоприятного инвестиционного климата на общегосударственном и региональном уровнях. Решение этой задачи требует также формирования новых стимулов и каналов поступления иностранных инвестиций. Во второй половине XX - начале XXI в. все большую роль в развитии инновационных разработок стало играть венчурное финансирование, включая и привлечение средств иностранных инвесторов.
Венчурный капитал как альтернативный источник инвестиционного финансирования частного бизнеса зародился в США в середине 1950-х годов. Уже к середине 1980-х годов в США действовало свыше 650 венчурных фирм (фондов венчурного финансирования), а в конце 1990-х годов количество таких фондов достигло нескольких тысяч. В Европе венчурный капитал появился только в конце 1970-х годов. Тем не менее, по данным Европейской ассоциации венчурного капитала, в последние годы в европейских странах функционировало 850 компаний, управляющих венчурным капиталом, а совокупный портфель венчурного финансирования составил около 60 млрд. евро. По некоторым оценкам, в настоящее время в мире действует более 3000 венчурных фирм и фондов прямых инвестиций с общим капиталом 250 млрд. долл., который ежегодно увеличивается на 20 - 30%.
Сегодня США и Великобритания являются главными центрами международного венчурного капитала. Объемы средств венчурных фондов в США при этом более чем в четыре раза превосходят аналогичные показатели европейских государств. В то же время Великобритания лидирует по величине средств венчурных фондов в Европе. Объем новых фондов венчурного капитала, созданных в Великобритании в последние годы, в несколько раз превысил показатели по другим европейским странам.
Понятия "венчур", "венчурный" происходят от английского "venture", что в данном случае означает "рискованное предприятие или начинание". Но риск присущ любым коммерческим (предпринимательским) инвестициям как в нефинансовые, так и в финансовые активы. В чем же тогда заключается отличие венчурного финансирования от обычной предпринимательской деятельности?
Для венчурного финансирования характерны повышенная степень предпринимательского риска, а также особые методы его распределения между участниками венчурного процесса (инвестор и предприниматель). Главным результатом подобного финансирования считается не столько получение прибыли, сколько резкое увеличение стоимости (капитализации) компании, сумевшей реализовать некую техническую новинку (инновацию) и тем самым обеспечить себе значительное рыночное преимущество по сравнению с потенциальными конкурентами (6).Данный вид инвестиционного финансирования позволяет привлечь дополнительный стартовый капитал на ранних стадиях жизненного цикла компании, когда у нее еще нет ни прочных позиций на рынке, ни достаточных финансовых ресурсов, ни ликвидных залоговых активов, то есть когда традиционные кредитные и биржевые формы привлечения капитала для нее практически недоступны. Венчурный капитал обычно предоставляется на цели внедрения или патентования идеи. Он также используется на нескольких последующих стадиях финансирования, продолжающегося до тех пор, пока не будет налажено массовое коммерческое производство той или иной новинки. Дальнейшее финансирование коммерциализации продукта и запуска на его основе новых изделий обычно реализуется посредством традиционных инвестиций.
Основной формой привлечения частного венчурного финансирования является внерыночная эмиссия акций предприятиями, которые в обмен на финансовые ресурсы передают их венчурным фондам или так называемым фондам прямых инвестиций. При этом возможно использование и более сложного механизма венчурного финансирования, когда владельцам компании выдается опцион на последующий выкуп доли частных инвесторов. По мере повышения зрелости и уменьшения риска условия финансирования предприятия становятся все менее жесткими: если в самом начале частные инвесторы стараются получить долю, близкую к контрольной, то на последующих стадиях возможно предложение им пакета акций менее блокирующего. Соответственно ключевым фактором привлечения венчурного финансирования является оценка потенциальной доходности проекта и увеличения стоимости компании. Использование средств венчурных фондов особенно распространено для финансирования высокотехнологичных компаний, а также малых фирм с серьезными инновационными заделами, хорошими рыночными перспективами и большим потенциалом роста.
Рисковое (венчурное) инвестирование чаще всего осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или гарантий в отличие, например, от практики банковского кредитования. В качестве инвесторов в венчурном процессе выступают, как правило, не отдельные инвесторы, а венчурные фонды (фонды венчурного финансирования), имеющие опыт оценки предприятий и их инновационных проектов, а также эффективного управления ими, что несколько снижает риск их инвестиционных решений. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы неакционерной формы собственности либо в акционерные общества, чьи акции не обращаются свободно на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами.
Венчурные инвестиции направляются либо в капитал акционерных обществ в обмен на его долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, обычно на среднесрочный период - на срок от трех до семи лет. На практике, однако, наиболее распространена комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал венчурного предприятия, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита.
Но в долговременной перспективе венчурный инвестор не стремится приобрести контрольный пакет акций инвестируемой компании. В этом заключается его коренное отличие от "стратегического инвестора" или "партнера" в традиционной системе инвестиционного финансирования. Стратегический инвестор зачастую изначально и на длительный период желает установить контроль над интересующей его компанией. Цель венчурного инвестора иная. Приобретая пакет акций или долю в капитале, меньшую, чем контрольный пакет, он рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага для обеспечения более быстрого роста и развития своего бизнеса на основе некоей инновационной идеи. Ни венчурный инвестор, ни его представители не принимают на себя никаких иных рисков, кроме финансового. При этом, как показывает зарубежный опыт, венчурные инвесторы предпочитают, чтобы контрольный пакет принадлежал менеджерам компании, что гарантирует их активное участие в ее бизнесе и ответственное управление им.
Венчурный капиталист, возглавляющий венчурную компанию или фонд, не вкладывает собственных средств в компании, акции которых он приобретает, а, как правило, выступает посредником между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. Это - еще одна важная особенность данного типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса выбранной компании. С другой стороны, окончательное решение об осуществлении инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном счете получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит инвесторам, а не ему лично. Он может рассчитывать только на ее часть.
Поскольку вложения венчурных фондов имеют долгосрочную основу, им необходим доступ к источникам долгосрочного капитала: средствам страховых компаний, пенсионных фондов, частных лиц, банковскому долгосрочному капиталу. Ряд других источников финансирования связан непосредственно с вложениями в развитие технологий, расширение производства и другие стратегические программы. К ним относятся средства корпораций, государственных учреждений, международных агентств, научных организаций. Таким образом, несмотря на рискованный характер венчурных инвестиций, степень возвратности вложенных средств должна быть очень высокой.