1) иностранная валюта в европейских валютах, резервная позиция в МВФ и СДР;
2) иностранная валюта в неевропейских валютах;
3) золото.
Первая категория активов может находиться в распоряжении Европейского центрального банка. Он также будет иметь сумму, эквивалентную 50 млрд евро. Вклады каждого государства – лена Европейского союза будут зафиксированы в пропорции к их доле в уставном капитале Европейского центрального банка. Когда евро станет резервной валютой для многих стран мира, количество требуемого обеспечения для нее сильно уменьшится.
Введение евро предоставляет определенное преимущество для Евросоюза в виде «дефицита без слез». Страны, не имеющие международных валют, сталкиваются с ограничениями по платежному балансу. Страны с резервными валютами, напротив имеют «мягкое
Ограничение по платежному балансу. Валюты этих стран используются в качестве резервов другими странами, в редких случаях предъявляются в стране-эмитенте, а потому платежные дефициты не являются для стран с резервной валютой чрезвычайно опасным явлением.
С каждым годом спрос на евро будет возрастать, переход от доллара к евро ряда стран неизбежен по нескольким причинам:
1) расширяется зона Евросоюза, увеличивается число стран, которые используют евро, в качестве национальной валюты;
2) увеличение количества стран, использующих евро, приведет к тому, что торговым партнерам будет выгодно накапливать эту валюту для проведения внешнеэкономических отношений.
Таким образом, мир движется от валютной гегемонии к биситеме, координация работы системы станет очень важной. Международное управление курсовым соотношением, по мнению Р.Мнделла, не будет легким. Если предположить, что доллар обесценивается и для поддержания его стабильности необходимы валютные инвестиции, то какая из двух систем должна быть за них ответственна? Следует ли США поддерживать доллар, продавая резервы евро, или Европе поддерживать доллар, покупая евро. Действия США без валютной стерилизации приведет к мировой дефляции, действия Европы – к инфляции. Действия США были бы желательны, если бы в мире существовала инфляция, тогда как действия Европы – в условиях мировой инфляции. Разделение ответственности между двумя системами должно определяться мировым индексом инфляции.
Созданием валютной бисистемы в XXIв. Мировое развитие может не закончиться. Нельзя исключать из рассмотрения азиатский регион. Японский ВВП значителен. Кроме того, темпы экономического роста в Китае свидетельствуют о том, что в будущем эта страна также будет играть важную роль в мировой экономике. Уже сейчас золотовалютные резервы Китая, Гонконга и Тайваня составляют 300 млрд долларов. Слабостью азиатского региона является его разрозненность, велики политические разногласия Японии и Китая.
Единственное, что постоянно в мире, - закон изменений.
III. Валютная система России.
3.1 Этапы валютной политики и валютного регулирования в России.
В развитии валютного регулирования в России можно выделить ряд этапов:
I. Период множественности обменных курсов рубля: ноябрь 1989 г. – середина 1992 г.
II. Период свободного плавания валютного курса: весна 1992г. – весна 1994 г.
III. Период регулируемого плавания валютного курса: весна 1994г. – июль 1995г.
IV. Валютный коридор: июль 1995г. – август 1998г.
V. Период регулируемого плавания валютного курса: август 1998г. – по настоящее время.
Рассмотрим эти этапы.
3 ноября 1989г. состоялись первые торги на валютном аукционе Внешэкономбанка СССР в Москве. На этих торгах был зафиксирован курс доллара США на уровне 8,92 руб. за 1 доллар. Официальный курс рубля в это время оставлял около 56 коп. за 1 доллар.
Существовала сильно дифференцированная система валютных коэффициентов для отдельных внешнеторговых операций, что приводило к множественности обменных курсов. Такая ситуация фактически сохранялась до середины 1992 г., когда Центральный банк России принял решение отказаться от практики множественности валютных курсов рубля. Тогда же официальный курс стал определяться по результатам биржевых торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Все операции на бирже должны были проводиться уполномоченными банками.
Период с весны 1992 г. по весну 1994 г. можно назвать этапом максимальной свободы действия рыночных механизмов в определении курса рубля «отпущенные на свободу» цены достигали астрономических величин. Цены в 1992 – 1994 гг. выросли на 3603% (см. табл.1). Реальный курс рубля по отношению к доллару стал устойчиво расти. В 1993 г. он вырос в 3,2 раза (3925,3:1247=3,2), а в 1994 г. – в 1,1 раза (см. табл.2).
Таблица 1
Индекс потребительских цен, % к предыдущему месяцу
| 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1994 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | |
| Январь | 106,20 | 345,00 | 126,00 | 118,00 | 117,80 | 104,10 | 102,30 | 101,50 | 108,50 | 102,30 |
| Февраль | 104,90 | 138,00 | 125,00 | 111,00 | 111,00 | 102,80 | 101,50 | 100,90 | 104,10 | 101,00 |
| Март | 106,30 | 130,00 | 120,00 | 107,00 | 108,90 | 102,80 | 101,40 | 100,60 | 102,80 | 100,60 |
| Апрель | 152,20 | 122,00 | 119,00 | 108,00 | 108,50 | 102,20 | 101,00 | 100,40 | 103,00 | 100,60 |
| Май | 102,50 | 112,00 | 118,00 | 107,00 | 107,90 | 101,60 | 100,90 | 100,50 | 102,20 | |
| Июнь | 100,20 | 119,00 | 120,00 | 106,00 | 106,70 | 101,20 | 101,10 | 100,10 | 101,90 | |
| Июль | 99,80 | 111,00 | 122,00 | 105,00 | 105,40 | 100,70 | 100,90 | 100,20 | 102,80 | |
| Август | 100,10 | 109,00 | 126,00 | 105,00 | 104,60 | 99,80 | 99,90 | 103,70 | 101,20 | |
| Сентябрь | 101,40 | 112,00 | 123,00 | 108,00 | 104,50 | 100,30 | 99,70 | 138,40 | 101,50 | |
| Октябрь | 104,20 | 123,00 | 120,00 | 115,00 | 104,70 | 101,20 | 100,20 | 104,50 | 101,40 | |
| Ноябрь | 108,60 | 126,00 | 116,00 | 115,00 | 104,50 | 101,90 | 100,60 | 105,70 | 101,20 | |
| Декабрь | 112,00 | 125,00 | 113,00 | 116,00 | 103,20 | 101,40 | 101,00 | 111,60 | 101,30 | |
| Годовая инфляция | 138 | 2542 | 847 | 214 | 131 | 22 | 11 | 84 | 37 | 20,2 |
Устойчивая тенденция повышения реального курса рубля создала объективные условия для роста эффективности импорта путем относительного снижения цен на импортные товары. Это значительно усилило конкуренцию на внутреннем рынке между отечественными и зарубежными товарами, что отразилось на снижении рентабельности российских предприятий. Одновременно снизилась эффективность экспорта, так как издержки в рублях экспортно-ориентированных предприятий росли быстрее, чем выручка, пересчитанная по реально возросшему курсу рубля. Сократилось и отношение номинального валютного курса к курсу, рассчитанному на основе ППС. Если в 1993 г. данное отношение составляло 3,9 раза, то в 1994 г. – 2,2 раза. Темпы инфляции в 1994 г. были недопустимо высокими: 214% в год. Однако они оказались существенно ниже, чем в 1992 г. (2542%) и в 1993 г. (847%). Время от времени валютные интервенции Центрального банка России способствовали тому, чтобы курс рубля падал не очень быстро и резко, а порой и рос. Но в целом движение курса происходило в одном направлении с темпом инфляции, что было вполне закономерно. Скорость номинального обесценения рубля зависела в большей степени от соотношения спроса и предложения на валютной бирже, нежели от желаний Центрального банка России.
Таблица 2
Основные макроэкономические показатели,
характеризующие валютную политику России
| № | Наименование показателя | Годы | ||||||||
| 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | ||
| 1 | Валютный курс на конец года, руб./долл. | 414,5 | 1247 | 3550 | 4640 | 5560 | 5960 | 20,65 | 27 | 28,5 |
| 2 | Денежная база (М0) на конец года, млрд руб. | 1678 | 13300 | 36500 | 80800 | 103800 | 130400 | 187,8 | 266,6 | |
| 3 | Золотовалютные резервы на конец года, млрд руб. | 1,95 | 8,7 | 5,4 | 17 | 15,5 | 16,81 | 12,48 | 11,5 | 29 |
| 4 | Реальный валютный курс на конец года, руб./долл. | 3925,3 | 3916 | 8200,5 | 5661 | 6170 | 11 | 28,3 | 32,4 | |
| 5 | Курс, рассчитанный по абсолютному ППС, руб./долл. | 241 | 988 | 2759 | 2100 | 2600 | 5,6 | 6,1 | ||
| 6 | Отношение номинального валютного курса к курсу, рассчитанному наоснове ППС, раз (при расчете использовался средний номинальный валютный курс за год) | 3,9 | 2,2 | 1,65 | 2,5 | 2,2 | 3,7 | 3,9 | ||
| 7 | Монетарный валютный курс, руб./долл. | 860,5 | 1528,7 | 6760 | 4800 | 6700 | 7800 | 15 | 23,2 | |
С весны 1994 г. по июль 1995 г. наступил период полного безраздельного господства Центрального банка России в курсообразовании на валютном рынке. На валютной бирже действовал порядок обязательной 50%-ной валютной выручки предприятиями-экспортерами. В этих условиях резко возросла роль Центрального банка в определение ежедневных изменений курса национальной валюты. Центральный банк России плавно снижал курс, хотя и с отставанием от темпов инфляции. В 1994 г. реальный курс национальной валюты. Вырос в 1,1 раза (3916:3550=1,1), а в 1995 г. – уже в 1,77 раза (8200:4640=1,77). Рост реального курса рубля происходил вследствие того, что Центральный банк снижал курс национальной валюты на величину меньшую, чем величина инфляции. Например, если в 1995 г. цены выросли на 131%, валютный курс за то же время был снижен лишь на 31% (4640:3550-1=31).
В 1995 году для обеспечения финансовой стабилизации были приняты важные решения. Закон о федеральном бюджете на 1995 г. предусматривал существенное по сравнению с 1994 г. сокращение бюджетного дефицита. Тот же закон запрещал использование эмиссионных кредитов Центрального банка для финансирования правительства. Запрещалась эмиссия «пустых», не обеспеченных товарами денежных знаков Центральным банком и практически безвозмездное кредитование ими правительства для финансирования расходов бюджета. Эти важные мероприятия привели к тому, что месячные темпы инфляции упали с 17,8% в январе до 3,2% вместо 214%, но все же в несколько раз превысил уровень, который был запланирован правительством на 1995 г. (27 – 30%). Уровень промышленного производства по сравнению с предыдущим годом снизился на 3,3%.