Возможно замещение труда капиталом при капиталоемком техническом прогрессе, тогда спрос на рабочую силу будет снижен, но все равно ее прирост при крупных инвестициях необходим. Известны и обратные явления, когда недостаток капитала возмещался высоким качеством относительно дешевой рабочей силы (вновь Юго-Восточная Азия). Для России на предстоящий период эти варианты, очевидно, закрыты.
Но тем более важную роль будут играть вложения в науку и образование, рост квалификации и мотивацию творческого труда и предпринимательства.
Главными преимуществами России по-прежнему являются большой объем рынка и относительная макроэкономическая стабильность, хотя это частично стало результатом неожиданно возросших доходов от экспорта нефти, и поэтому в долгосрочной перспективе устойчивость может исчезнуть.
Однако для повышения конкурентоспособности Россия должна побороть ряд структурных недостатков. Главной озабоченностью является недостаточная эффективность правительства -- по этому показателю Россия находится лишь на 110?м месте среди 133 стран. Среди других недостатков в докладе отмечаются малая независимость судебной системы (116?е место), отсутствие прав собственности (119?е место), а также «более общие озабоченности фаворитизмом властей в отношениях с частным сектором».
Недостатки отмечаются и в частном секторе. Так, российские компании отмечены низким уровнем корпоративной этики -- по этому показателю Россия находится лишь на 110?м месте из 133?х.
Кроме того, падением в рейтинге конкурентоспособности Россия обязана слабой эффективности товарного (108?е место) и финансовых (119?е место) рынков.
С распадом СССР специализация России сохранила топливно-сырьевую направленность. Для более поздней международной специализации России помимо нефти и газа становится характерной и продукция некоторых других отраслей промышленности, отличающихся, как правило, низкой технологичностью и экологичностью. В их числе - черная и цветная металлургия, базовая химия, целлюлозно-бумажная промышленность. Совокупная доля этих отраслей в российском экспорте за 1992-1996 гг. выросла в 2 раза. При этом стоимость экспорта неэкологичных отраслей промышленности выше, чем совокупная стоимость вывоза нефти и газа.
Отечественные прогнозисты сходятся на том, что в ближайшие годы наша страна останется для остального мира источником сырья и материалоемкой продукции и рынком сбыта готовых изделий. Они указывают, что и в обозримой перспективе поставки природных ресурсов и полуфабрикатов останутся важным направлением специализации России в МРТ. Вместе с тем, по их мнению, в случае реализации экономической политики, стимулирующей инновации, к середине века можно ожидать роста как экспортных, так и импортозамещающих возможностей отраслей потребительского сектора (сельского хозяйства, пищевой и легкой промышленности), технологичных обрабатывающих секторов (машиностроения, химии и нефтехимии) и сферы услуг.
28 РАЗВИВАЮЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ
Термин « развивающиеся рынки » (emergingmarkets), как правило, используется по отношению к фондовым рынкам. Он был введен в оборот экспертами Международной финансовой корпорации (МФК) группы МБРР в середине 80-х годов, когда здесь разрабатывалась концепция создания фондов и развития рынков капитала в наименее развитых регионах мира.
Общей чертой развивающихся рынков, привлекающих портфельных инвесторов, является потенциально более высокая прибыльность операций с ценными бумагами. Обусловлено это стремительным экономическим ростом и постоянным расширением фондовых рынков многих развивающихся стран, что стимулирует появление новых компаний и влияет на изменение котировок их акций.
Развивающимися обычно называют рынки, капитализация которых составляет менее 1/10 от мирового уровня. В силу быстрого роста развивающихся рынков в последнее время критерием отнесения к развивающимся стал месячный объем торгов не менее 2 миллиардов долларов и число зарегистрированных компаний не менее 100.
Поскольку данные критерии являются достаточно условными, большинство инвесторов ориентируются на индекс МФК, содержащий наиболее полный перечень развивающихся рынков. Другим важным критерием является наличие у развивающегося рынка определенного кредитного рейтинга.
Кроме того, для развивающихся рынков характерна высокая доля иностранного спекулятивного капитала.
Общими негативными чертами для развивающихся рынков являются:
· 1) ограничения на репатриацию прибыли зарубежных инвесторов;
· 2) высокие налоги на прибыли иностранных компаний;
· 3) слабость рыночной инфраструктуры;
· 4) политическая нестабильность.
Самыми развитыми из развивающихся рынков являются азиатские рынки (Южной и Юго-Восточной Азии). Они имеют наибольший удельный вес в рейтинге МФК. На большинстве азиатских рынков имеется достаточно оптимальная инфраструктура, позволяющая перемещать средства от покупателей акции к пользованию капитала.
Второе место (в частности, по уровню капитализации) среди развивающихся рынков занимают рынки Латинской Америки. Географически эти рынки простираются от Мексики до Мыса Горн. От азиатских рынков развивающиеся рынки Латинской Америки отличаются прежде всего развитой инфраструктурой и более активным участием иностранного капитала.
Третью группу развивающихся рынков составляют страны Центральной и Восточной Европы и Средиземноморского бассейна (Израиль, Турция, Египет, Ливан, Иордания). Наиболее развитые и самые емкие из этих рынков находятся на территории Португалии и Греции. Они значительно превосходят восточноевропейские рынки по уровню капитализации. Фондовые рынки в странах Восточной Европы, в том числе и в России, появились сравнительно недавно и не достигли высокого уровня капитализации. Кроме того, эти рынки имеют более низкие по сравнению с другими европейскими странами кредитные рейтинги.
Россия только осенью 1996 г. была включена МФК в список развивающихся рынков. И сразу же продемонстрировала исключительно быстрый рост большинства параметров своего фондового рынка, выйдя на позиции лидирующей группы развивающихся рынков.
Основными инвесторами в развивающиеся рынки являются специализированные страховые фонды для инвестиций в ценные бумаги. На их долю приходится около 70% от общего объема инвестиций.
Заметными инвесторами на развивающихся рынках являются пенсионные фонды и страхование компаний, а также международные инвестиционные банки. На их долю приходится 15—20% инвестиций. Пенсионные фонды и страховые компании — наиболее крупные группы инвесторов на развитых рынках. Однако на них распространяются существенные законодательные ограничения по работе на развивающихся рынках.
Остальные части сегмента развивающихся рынков занимают частные (семейные) фонды, хедж-фонды и некоторые другие.
Наиболее высоко котируемые на развивающихся рынках акции принадлежат компаниям, занятым добычей природных ресурсов, оперирующих в телекоммуникационных отраслях, а также производящие товары народного потребления, в частности медицинские препараты. На ряде развивающихся рынков высокий удельный вес имеют банковские акции.
Разразившийся в середине 1997 г. международный финансовый кризис наиболее серьезно затронул развивающиеся рынки, прежде всего их азиатский сегмент.
Бегство капитала с развивающихся рынков приобрело массовый характер. Однако низкая доходность ценных бумаг на большинстве развитых рынков все же вынуждает инвесторов вкладывать средства в самые рискованные инструменты развивающихся рынков. Для многих инвесторов развивающиеся рынки стали единственным источником доходов, превышающим средний уровень.
29 ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ ДО 2015 ГОДА
Основным результатом прогноза является сохранение положительного сальдо торгового баланса (по таможенной статистике). Однако, если учесть тот факт, что досчетимпорга на неорганизованную торговлю в 2010-2015 гг. может составлять, по нашим оценкам, 10-20 млрд долл., следует говорить о том, что торговое сальдо (в терминологии платежного баланса) к 2015 г. существенным образом сократится, а это не позволит сохранить положительное сальдо по счету текущих операций платежного баланса.
В 2015 г., по нашим расчетам, положительное сальдо торгового баланса, регистрируемого таможенной статистикой, сократится до 61 млрд долл. [1] Возможность сохранения положительного сальдо связана с гипотезой изменения цен на нефть. В соответствии со сценарием к 2015 г. цена на нефть марки Urals достигает уровня 122 долл./барр.
Экспорт обрабатывающих производств на прогнозном периоде будет расти большими темпами по сравнению с экспортом полезных ископаемых. Более быстрый рост экспорта обрабатывающей промышленности приведет к тому, что в 2015 г. продукции обрабатывающих производств будет экспортировано на 23 млрд долл. США больше, чем полезных ископаемых. Для сравнения, в 2008 г. превышение экспорта полезных ископаемых над экспортом обрабатывающей промышленности ожидается в размере 35 млрд долл. США.
Что касается оценок импорта, то на них влияют несколько ключевых факторов: продолжающийся рост доходов населения, инвестиционная активность бизнеса и укрепление курса рубля. В соответствии с прогнозом темпы укрепления рубля на прогнозном интервале постепенно снижаются. Однако продолжающееся расширение потребительского и инвестиционного спроса не позволяет говорить о возможности существенного замедления роста импорта. Кроме того, сохранению высоких темпов роста стоимостных объемов импорта будет способствовать повышение цен на ввозимую продукцию.
В прогнозируемой структуре стоимостных объемов экспорта следует отметить возрастание доли обрабатывающих производств. Так, доля транспортных средств в экспорте на прогнозном периоде возрастает к 2015 г. до 3.8%, а доля машин и оборудования 2.7%. Доля химической продукции в экспорте увеличивается с 5.4% в 2007 г. до 7.1% в 2015 г.