Из графика видно, что предприятие А, доля заемных средств у которого равна 0, имеет самую низкую чистую рентабельность СС, а предприятие Е, у которого доля ЗС равна 55%, имеет наибольшую чистую рентабельность СС. Однако у него и выше финансовый риск, который отражает потери, связанные с обслуживанием долга. Степень финансового риска зависит от структуры капитала. При ее изменении в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств, либо чистой прибыли на акцию.

3. Стоимость капитала

Таблица 3.1 – Исходные данные

Вариант	Структура капитала, т. руб.			Условия привлечения капитала							Доход, т. руб.	Норма распределенной прибыли, %	Ставка по заёмному капиталу
	Структура капитала, т. руб.			Выпуск привилегированных акций			Выпуск обыкновенных акций
	Заёмный капитал	Привилегированные акции	Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	Цена, руб.	Дивиденд, руб.	Затраты на размещение, руб.	Цена, руб.	Дивиденд, руб.	Затраты на размещение, руб.	Темп прироста, %
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
1	62,5	62,5	125	60	6	2	40	2,4.р	13%	10	40	20	15

Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость.

Для расчётов будем использовать следующие формулы:

Kd = r * (1 – T), где

Kd – стоимость источника «банковский кредит»;

r – ставка по кредиту, %;

Т – ставка налога на прибыль, в долях.

Kp = D / Pp * 100%, где

Кр – стоимость источника «привилегированные акции»;

D – годовой дивиденд, руб.;

Рр – цена акции, руб.

Ke = (((Do / Po*(1-F))+q)*100%, где

Ке – стоимость источника «обыкновенные акции»;

Do – годовой дивиденд, руб.;

Ро – цена акции, руб.;

F – уровень затрат, в долях;

q – ожидаемый темп прироста дивидендов, в долях.

Ks = Ke – 2%, где

Кs – стоимость источника «нераспределённая прибыль».

Таблица 3.2 – Составляющие капитала и их стоимость

Источники капитала		Расчетная формула	Результаты
заемный	Банковский кредит	Кd=r*(1-Т)	12,00
заемный	Облигационный заем	Кd=(МР+((М-Рdр)/К)/((М+Рdр)/2))(1-Т)
собственный	Привилегированные акции	Кр=D/Pp	10,00
	Обыкновенные акции нового выпуска	Ке=Dо/(p_o*(1-F))+q	16,9
	Нераспределенная прибыль	Кs=Ке-2%	14,9

Найдём точку перелома:

Точка перелома = нераспределённая прибыль / доля собственного капитала =32/0,16 = 200 тыс. руб.

нераспределённая прибыль =40*(1–0,2)=32

доля собственного капитала =40/250*100%=0,16

капитал=62,5+62,5+125=250

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

WACC = ∑ Ki * di, где

Кi – стоимость i-го источника средств, %;

di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Таблица 3.3 – Расчёт средневзвешенной стоимости капитала

Источники капитала	di, %	WACC, %
Заёмный	Банковский кредит	62,5/250*100=25	12*(25/100)=3,00
Собственный	Привилегированные акции	25	10*(25/100)=2,50
	Обыкновенные акции	125/250*100=50	16,9*(50/100)=8,45
	Нераспределённая прибыль	50	14,9*(50/100)=7,45

WACC 1 = 3 + 2,5 + 7,45 = 12,95%;

WACC 2 = 3 + 2,5 + 8,45 = 13,95%.

Рисунок 3.1 – График предельной стоимости капитала с точкой разрыва

По приведённым выше расчётам и построенному графику видно, что общая сумма расходов на поддержание следующих источников финансирования: банковский кредит, привилегированные акции, нераспределённая прибыль ниже, чем сумма расходов необходимая на поддержание таких источников финансирования как банковский кредит, привилегированные и обыкновенные акции. Данная ситуация объясняется тем, что для выпуска обыкновенных акций необходимы расходы, которые составляют 7% от цены обыкновенной акции в результате чего на графике и появляется точка разрыва.

4. Торговый кредит

Многие предприятия производят закупки у других предприятий в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности по товарным операциям (задолженность перед поставщиками, подрядчиками за товары, работы, услуги).

Кредиторская задолженность или торговый кредит – основной источник краткосрочного кредитования, возникающий спонтанно как результат покупки товаров в кредит.

В современных экономических условиях получила широкое распространение практика дифференциации величины платежа за поставленное сырье в зависимости от сроков оплаты, т.е. поставщик предлагает покупателю скидку в случае оплаты товара в более ранний срок. Такая система расчетов выглядит в моем случае так: 3/5 брутто 55, означающей, что поставщик предоставит скидку в размере 3%, если оплата сырья будет осуществлена в течении 5 дней и платеж производится в полном объеме в максимальный срок оплаты – 55 дней.

Торговый кредит:

Расчёт цены отказа от скидки как простой годовой ставки:

1) Определим цену отказа от скидки.

Цо = Скидка, % / (100% – Скидка, %)*100*360 / (Ткр – Тск), где

Т кр – срок кредита, дн;

Т ск – срок действия скидки, дн.

Цо = 3 / (100 – 3) * 100 * 360 / (55–5) = 22,27%

2) Определим расчёт цены отказа от скидки как эффективной годовой ставки:

m=360/(55–5)=7,2

Цот = (1+(0,03/(1–0,03)))^7,2*100%-100%=24,52%

Банковский кредит на условиях простого процента:

Сумма % за кредит рассчитывается как

(объем закупок (т.р) – (объем закупок (т.р) * скидка (в долях))) * номин. ставка(%)

Сумма% за кредит=(400000 – (4000000,03))0,2=77600 руб.

Сумма кредита рассчитывается как объем закупок (т.р) – (объем закупок (т.р) * скидка (в долях))

Сумма кредита = 400000 – (400000*0,03)=388000 руб.

Э ф.г.с =(77600/388000)*100%=20%

Компания не несет затраты, связанные с использованием торгового кредита в размере упущенной скидки 400000*0,03=12000 руб. Компании надо пользоваться скидкой, т. к. цена отказа от скидки получилась больше цены банковского кредита (24,52>20).

Расчет ситуации с задержкой платежа на 10 дней:

Цена отказа от скидки и в данном случае больше годовой ставки банковского процента (Цо < r), поэтому предприятию следует пользоваться скидкой.

5. Политика финансирования оборотных активов

дифференциация издержка рентабельность финансирование

Таблица 5.1 – Расчёт системной и варьирующей части оборотного капитала

Месяц	Оборотные активы, т. руб.	Внеоборотные активы, т. руб.	Всего активов, т. руб. (2+3)	Минимальная потребность в источниках, т. руб. (min4ст)	СЧ, т. руб. (5–3)	ВЧ, т. руб. (2–6)
1	2	3	4	5	6	7
1	13	75	88	85	10	3
2	17	75	92	85	10	7
3	17	75	92	85	10	7
4	10	75	85	85	10	0
5	12	75	87	85	12	0
6	14	75	89	85	13	1
7	15	75	90	85	13	2
8	19	75	94	85	10	9
9	18	75	93	85	10	8
10	16	75	91	85	10	6
11	15	75	90	85	10	5
12	15	75	90	85	10	5

Таблица 5.2 – Стратегии финансирования оборотного капитала

Стратегия финансирования	Долгосрочные пассивы (ДП)	Краткосрочные пассивы (КП)	Собственный оборотный капитал (СОК)
Агрессивная	ДП = ВНА + СЧ	КП = ВЧ	СОК = СЧ
Компромиссная	ДП = ВНА + СЧ+ + Ѕ ВЧ	КП = Ѕ ВЧ	СОК = СЧ + Ѕ ВЧ
Консервативная	ДП = ВНА + СЧ + + ВЧ	КП = 0	СОК = СЧ + ВЧ
Идеальная	ДП = ВНА	КП = 0	СОК = 0

Таблица 5.3 – Расчёт ДП при различных стратегиях финансирования

Долгосрочные пассивы (ДП), т. руб.
Месяц	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная	Идеальная
1	85	86,5	88	75
2	85	88,5	92	75
3	85	88,5	92	75
4	85	85	85	75
5	85	86	87	75
6	85	87	89	75
7	85	87,5	90	75
8	85	89,5	94	75
9	85	89	93	75
10	85	88	91	75
11	85	87,5	90	75
12	85	87,5	90	75

Таблица 5.4 – Расчёт КП при различных стратегиях финансирования

Краткосрочные пассивы (КП), т. руб.
Месяц	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная	Идеальная
1	3	1,5	0	0
2	7	3,5	0	0
3	7	3,5	0	0
4	0	0	0	0
5	2	1	0	0
6	4	2	0	0
7	5	2,5	0	0
8	9	4,5	0	0
9	8	4	0	0
10	6	3	0	0
11	5	2,5	0	0
12	5	2,5	0	0

Таблица 5.5 – Расчёт СОК при различных стратегиях финансировании

Анализ стратегий финансирования оборотного капитала предприятия (стр. 5 из 8)

Сумма% за кредит=(400000 – (400000*0,03))*0,2=77600 руб.

Сумма% за кредит=(400000 – (4000000,03))0,2=77600 руб.